极米科技（688696）2025年年报点评
事件概述
极米科技发布2025年年报，实现营收34.7亿元（同比增长1.8%），归母净利润1.4亿元（同比增长19.4%），扣非净利润1.1亿元（同比增长24%）。Q4营收11.4亿元（同比增长1.5%），但归母净利润及扣非净利润分别下降60.2%和66.1%。
业务表现
- 投影业务：整机产品营收30.3亿元（同比增长1.2%），其中长焦投影26.6亿元（下降3.9%）、创新产品2.6亿元（增长107.9%）、超短焦投影1.2亿元（增长10.7%）。销量方面，长焦投影95.7万台（下降8.1%）、创新产品11.7万台（增长269.9%）、超短焦投影1.5万台（下降9%）。车载产品落地交付是创新产品销量大幅提升的主要原因。
- 地区表现：境内外市场营收分别为22.1亿元（下降1.1%）和11.1亿元（增长2.5%）。
- 毛利率：整体毛利率32.2%（提升1pp），其中整机产品毛利率30.8%（提升4.2pp），创新产品毛利率4.5%（下降26.9pp），超短焦投影毛利率40.7%（提升7.6pp）。车载业务毛利率较低拖累了创新产品和配件产品毛利率。
- 费用率：销售费用率14.9%（下降2.7pp），管理费用率4.3%（上升0.9pp），财务费用率-0.8%（上升0.7pp），研发费用率11.5%（上升0.7pp）。
新业务进展
- 车载光学：智能座舱产品已量产交付，应用于问界M8、问界M9等多款旗舰车型。
- 行业显示：“泰山”系列产品完成首批交付。
- AI可穿戴：子公司深圳青睐旗下Memomind智能眼镜在CES 2026展会发布。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年EPS分别为4.31元、5.36元、6.44元，维持“持有”评级。
风险提示
核心零部件供应不及时、原材料价格波动、海外业务经营等风险。
