友邦保险2025年中报点评：新业务价值稳步增长，区域动力多点开花

友邦保险2025年中报点评：新业务价值稳步增长，区域动力多点开花 事件：友邦保险发布2025年中期业绩报告。上半年，公司实现税后营运利润36.09亿美元，同比增长6%；归母净利润25.34亿美元，同比-23.5%；新业务价值同比增长14%至28.38亿美元，新业务价值利润率+3.4pct至57.7%；基本自由盈余为35.69亿美元，同比增长4%；内含价值708.53亿美元，较年初+2.6%。 新业务价值增长稳健，区域多点支撑。报告期内，香港市场新业务价值增长24%至10.63亿美元，新入职代理人增加15%，活跃新代理人增加25%，代理新业务价值上升35%，代理人渠道新业务价值占比超过70%。受东亚银行卓越表现影响，公司伙伴分销新业务价值上升10%。中国内地新业务价值为7.43亿美元，若不计及经济假设变动影响，同比增长10%，利润率升至58.6%；泰国市场增长35%至5.22亿美元，利润率达115.7%，主要受益于新规实施前的一次性销售；新加坡市场增长16%至2.59亿美元；其他市场整体增长14%至2.49亿美元。年化新保费增长8%至49.42亿美元，新业务价值利润率提升显示区域与产品结构优化成效显著。 ◼股票数据 渠道结构优化，代理与银保协同推进。代理渠道新业务价值增长17%至22.2亿美元，代理人总数超过110万，产能持续改善。银行及合作伙伴渠道新业务价值增长8%至8.04亿美元，泰国、马来西亚和香港表现亮眼。公司深化与盘谷银行、大众银行、花旗银行等区域龙头银行合作，拓展高净值与跨境客户市场，渠道结构更均衡、价值贡献增强。 总股本/流通(亿股)105.04/105.04总市值/流通(亿港元)7,573.7/7,573.712个月内最高/最低价(港元)77.5/48.6 盈利能力与资本实力稳健，现金流充裕。上半年内涵价值营运溢利58.93亿美元，同比增长9%，年化内涵价值营运回报率17.8%。税后营运溢利36.09亿美元，同比增长6%，股东分配权益营运回报率16.2%。基本自由盈余35.69亿美元，同比增长4%；自由盈余净额24.30亿美元，同比增长13%。公司宣布每股中期股息49港仙，同比增长10%，并通过派息与股份回购共向股东返还37.10亿美元。截至6月底，股东资本比率为219%，维持强劲水平。 相关研究报告 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 投资建议：公司在亚洲寿险市场的领先地位稳固，香港与泰国市场增长强劲，中国内地利润率改善，东盟及印度等成长型市场保持高增。预计公司2025-2027年营业收入为331.78、351.39、374.47亿美元，归母净利润为63.67、70.55、80.13亿美元，每股净资产为4.26、4.70、5.17美元，对应10月20日收盘价的PB估值为2.18、1.97、1.79倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 风险提示：资本市场大幅波动、改革推进不及预期、汇率大幅波动 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。