公司动态点评：四大业务“多点开花”，2020业绩稳步增长

海格通信（002465）公司动态点评 2021年03月02日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2021年03月02日 目前股价 9.5 总市值（亿元） 218.92 流通市值（亿元） 214.06 总股本（万股） 230,445 流通股本（万股） 225,324 12个月最高/最低 15.96/8.69 分析师：吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<营收业绩恢复双增，经营现金流持续改善>> 2020-10-29 <<业绩整体符合预期，四大业务领域“多点开花”>> 2020-08-23 <<四大业务领域“多点开花”，业绩整体稳定增长>> 2020-03-27 四大业务“多点开花”，2020业绩稳步增长 ——海格通信（002465）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4070 4607 5127 6243 7605 (+/-%) 21.4% 13.2% 11.3% 21.8% 21.8% 净利润（百万元） 430 519 584 767 961 (+/-%) 46.7% 20.8% 12.5% 31.3% 25.3% 摊薄EPS（元/股） 0.19 0.23 0.25 0.33 0.42 PE 52 43 38 29 23 资料来源：长城证券研究所  事件：公司近日发布2020年度业绩快报，2020年预计实现营业总收入51.27亿元，同比增长11.29%，归母净利润为5.84亿元，同比增长12.51%，扣非后归母净利润4.64 亿元，同比增长32.41%。  业绩整体稳定符合预期，扣非净利润同增32%：2020年度，公司加速北斗三号、卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域的研发及布局，且不断突破特殊机构用户市场，与特殊机构用户签订合同金额创新高，经营业绩稳步增长，2020年预计实现营业总收入51.27亿元，同比增长11.29%，归母净利润为5.84亿元，同比增长12.51%，扣非后归母净利润4.64 亿元，同比增长32.41%。在2020年疫情较为严重的情况下，公司依然维持营业收入的稳定增长，整体业绩符合预期。  聚焦核心主业，资本运作优化公司业务：公司围绕战略目标和战略发展方向，一方面聚焦核心主业，逐步剥离与主业相关性不高的业务。例如，公司收购控股子公司驰达飞机自然人股东持有的3.7453%股权，同时驰达飞机增资扩股并引入战略投资者，进一步推动航空航天产业发展。公司全资子公司海华电子公开挂牌转让其持有的海华交通40%的股权，如转让完成，海华电子将不再持有海华交通股权。另一方面充分利用资本市场的优势，积极挖掘市场机会，探索新的投融资渠道，扩大企业规模，推动企业全面发展。例如公司顺利注册中期票据及超短期融资券，完成超短期融资券的首期发行，有效拓展融资渠道，降低资金成本。  公司坚持技术市场融合，四大业务领域“多点开花”：在无线通信领域，公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时，公司拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场，目前无线通信业务已有多项订单在手。在北斗导航领域，公司作为行业龙头占据技术高地。海格通信产品已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，占据北斗导航军品市场龙头地位，具备一定技术优势。公司军民市场齐发力布局航空航天领域。公司分别与西-40%-20%0%20%40%60%20-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-02沪深300海格通信通信核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 通信 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 飞、机构客户签署了模拟器研制合同，巩固军用模拟器的技术和市场领先优势，并积极拓展民用飞行模拟器业务市场。子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核，再次向国际市场迈开了重要一步。在软件与信息服务领域，全资子公司海格怡创进行有效整合，形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。  投资建议：公司业绩整体符合预期，聚焦核心主业，四大业务领域“多点开花”。预计公司2020-2022营业收入分别为51.27、62.43和76.05亿元，实现归母净利润分别为5.84、7.67和9.61亿元，EPS分别为0.25、0.33和0.42元，市盈率分别为38X、29X和23X，维持“推荐”评级。  风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧。 oPmRxPpQrNvMmOsQrOmRqMbRdN7NoMpPtRqRkPpPsRkPmMnR8OpPuNvPnMnOMYmPsN 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 4069.80 4607.11 5127.25 6242.77 7605.17 成长能力 营业成本 2539.43 2871.96 3303.49 3959.79 4738.78 营业收入增长 21.4% 13.2% 11.3% 21.8% 21.8% 营业费用 201.20 204.30 180.43 220.00 262.38 营业成本增长 26.3% 13.1% 15.0% 19.9% 19.7% 管理费用 303.79 278.80 346.51 430.13 498.14 营业利润增长 19.5% 31.8% 9.9% 34.6% 25.1% 研发费用 644.00 677.78 757.72 987.61 1183.36 利润总额增长 29.7% 25.1% 8.8% 33.5% 24.2% 财务费用 6.52 -10.43 -11.73 -23.11 -33.68 净利润增长 46.7% 20.8% 12.5% 31.3% 25.3% 其他收益 141.87 131.35 141.56 138.21 138.19 获利能力 投资净收益 126.03 33.79 35.88 35.18 35.41 毛利率(%) 37.6% 37.7% 35.6% 36.6% 37.7% 营业利润 432.21 569.59 625.87 842.36 1053.88 销售净利率(%) 11.0% 12.1% 11.9% 13.0% 13.3% 营业外收支 46.72 29.71 26.07 27.79 27.19 ROE(%) 5.0% 5.6% 5.9% 7.5% 8.7% 利润总额 478.93 599.30 651.95 870.15 1081.07 ROIC(%) 5.8% 10.2% 12.6% 14.8% 21.2% 所得税 32.31 40.41 39.90 55.96 67.84 营运效率 少数股东损益 16.42 39.42 27.57 47.05 52.10 销售费用/营业收入 4.9% 4.4% 3.5% 3.5% 3.5% 净利润 430.20 519.47 584.47 767.14 961.13 管理费用/营业收入 7.5% 6.1% 6.8% 6.9% 6.6% 资产负债表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 研发费用/营业收入 15.8% 14.7% 14.8% 15.8% 15.6% 流动资产 7586.06 7865.90 9129.66 10310.89 11149.98 财务费用/营业收入 0.2% -0.2% -0.2% -0.4% -0.4% 货币资金 1342.59 1945.51 2838.44 2644.26 3389.21 投资收益/营业利润 29.2% 5.9% 5.7% 4.2% 3.4% 应收票据及账款 2699.01 2826.61 2870.34 3532.50 3542.08 所得税/利润总额 6.7% 6.7% 6.1% 6.4% 6.3% 其他应收款 82.84 153.52 94.83 216.24 157.35 应收账款周转率 1.52 1.67 1.80 1.95 2.15 存货 1593.89 1690.63 1612.86 1986.95 1962.04 存货周转率 1.47 1.75 2.00 2.20 2.40 非流动资产 3936.41 5210.79 4295.78 4343.12 4130.73 流动资产周转率 0.55 0.60 0.60 0.64 0.71 固定资产 1190.27 1310.78 1293.69 1352.12 1433.35 总资产周转率 0.35 0.37 0.39 0.44 0.51 资产总计 11522.46 13076.70 13425.45 14654.01 15280.71 偿债能力 流动负债 2106.39 2265.60 2338.08 3084.23 3027.33 资产负债率(%) 23.2% 23.2% 22.7% 25.5% 23.7% 短期借款 455.00 512.30 250.00 640.00 130.00 流动比率 3.60 3.47 3.90 3.34 3.68 应付账款 884.57 1071.45 1172.22 1520.77 1699.82 速动比率 1.96 2.59 3.08 2.57 2.90 非流动负债 567.87 768.69 709.56 654.43 601.43 每股指标（元） 长期借款 245.00 199.00 139.86 84.73 31.73 EPS 0.19 0.23 0.25 0.33 0.42 负债合计 2674.26 3034.29 3047.64 3738.66 3628.76 每股净资产 3.66 4.16 4.30 4.51 4.81 股东权益 8848.21 10042.40 10377.81 10915.36 11651.95 每股经营现金流 -0.20 0.96 0.47 -0.01 0.68 股本 2306.94 2305.32 2305.32 2305.32 2305.32 每股经营现金/EPS -1.05 4.26 1.85 -0.03 1.62 留存收益 2265.81 2517.70 2769.85 3127.86 3559.35