财报点评公司业绩符合预期，加速转型“世界贸易枢纽”

公司业绩符合预期，加速转型“世界贸易枢纽” 挖掘价值投资成长 买入（维持） 2026年04月13日 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：王越证书编号：S1160524080001 【投资要点】 2025年公司业绩表现基本符合预期。2025年公司实现营收199.27亿元（同比+26.6%），归母净利润42.04亿元（同比+36.8%）。选位费及预收款收入带动全年经营性现金流净额大幅上升至105.29亿元。公司拟每10股派发5元现金红利，分红率超65%。 Q4一次性成本转结致利润短期承压。公司Q4实现营收68.66亿元，同比+34%，环比+28%；归母净利润为7.46亿元，同比基本持平。Q4公司利润承压主要系Q4全球数贸中心开业、5幢写字楼交付、数字市场1.0上线履约服务等一次性成本转结影响。 基本数据 2025年市场经营收入52.5亿元，同比+15%。2025年义乌市场景气度持续高企，公司市场经营业务基本盘稳固。2025义乌进出口总额达8365亿元，同比+25%；出口额达7307亿元，同比+24%；进口额达1058亿元，同比+32%。受益于义乌市场的高景气度，公司商铺出租率常年保持在95%以上，市场租金价格和续签情况有望呈现向上的弹性，为公司提供稳定的现金流支撑。 2025年贸易服务板块收入达15.28亿元，同比+107%。 1）Chinagoods平台线上生态逐步完善，AI赋能加强增值服务变现能力。AI应用在小商品贸易场景中已形成规模化使用,截至2025年末，“世界义乌”商贸大模型的注册用户超5.6万，AI服务用户超28.8万，惠及市场商户超3.4万家。 相关研究 《25Q3业绩增速亮眼，新市场&新业务协同成长》2025.10.30 《25H1业绩接近预告上限，新市场增厚业绩&新业务驱动成长》2025.08.20《乘国贸改革东风，市场主业&贸易服务双轮驱动向上》2025.06.30《25Q1业绩稳健增长，新市场&新业务齐头并进》2025.04.13 2）1039牌照获批打开规模空间，跨境支付业务加速放量。2025年义支付已获批开展市场采购贸易（1039模式）收结汇服务，单笔交易限额从5万美元提升至15万美元。2025年义支付跨境业务交易额突破60亿美元，同比增长超50%。此外，公司积极布局香港MSO、TCSP等金融牌照申请，这将进一步提升公司的全球化金融服务能力。 公司拟赴港上市，有望打通海外资本通道。公司已审议通过H股发行及港交所主板上市议案。我们认为H股上市有助于公司在开展海外项目（如海外展、分会场等）时加强全球化品牌背书，增强境外融资能力，吸引国际化人才，加速从义乌小商品城向世界贸易枢纽转变。 【投资建议】 考虑到1）公司的世界贸易枢纽战略地位不断增强，2）2026年六区市场全面投入运营，市场收入有望实现高增；3）Chinagoods和义支付等新业务有望快速增长实现放量，4）进口业务不断扩容，将打造新的增长曲线，我们预计公司2026-2028年归母净利润为54.0/66.3/78.4亿元，对应PE分别为13.3/10.8/9.2倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 外部贸易环境风险：海外地缘政治、关税升级、贸易摩擦、海外衰退等影响。宏观与外需风险：海外通胀、衰退、消费需求走弱等影响。 新业务发展不及预期：Chinagoods、义支付、进口试点、AI商业化等业务表现低于预期。 国际物流风险：航运拥堵、通道中断、运价波动等影响。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。