财报点评：Q3业绩符合预期，NB水表持续加速渗透

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 新天科技(300259) 买入 财报点评 （维持评级） 通信 2020年10月16日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,176/814 总市值/流通(百万元) 6,313/4,372 上证综指/深圳成指 3,332/13,625 12个月最高/最低(元) 6.67/3.49 相关研究报告： 《新天科技-300259-财报点评：加强大客户开发，看好全年高增长》 ——2020-08-21 《新天科技-300259-深度报告：智能表计龙头，率先受益NB-IoT大建设》 ——2020-06-15 《新天科技-300259-财报点评：Q1业绩维持高增速，NB-IoT表计有望持续放量》 ——2020-04-27 《新天科技-300259-财报点评：营收结构优化，运营效率提升，NB-IoT表计放量带动新成长》 ——2020-04-17 《新天科技-300259-2019年度业绩快报点评：业绩略超预期，受益于NB-IoT智能表需求放量》 ——2020-03-02 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：陈彤 电话： 0755-81981372 E-MAIL： chentong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 Q3业绩符合预期，NB水表持续加速渗透  Q3单季扣非后业绩增速中值为17.9%，整体经营符合预期 新天科技发布2020年三季报预告，前三季度公司预计实现归母净利润2.24-2.67亿元，同比增长40%-60%。其中第三季度预计实现归母净利润1.42-1.57亿元，同比增长80%-100%，整体业绩符合市场预期。前三季度中非经常性损益1亿元，其中土地收储补偿款预计影响6038万元，第三季度扣非后的归母净利润预计为6385.29-7957.31万元，同比增长5.0%-30.8%（中值为17.9%）。公司业绩高速增长主要得益于公司NB-IoT智能表订单实现大幅增长以及自身业务结构的优化。  在手订单饱满，今年屡获大单，部分递延确认 在政策红利、技术升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，正处于高速成长的起点，行业需求旺盛。新天科技在手订单饱和，上半年大订单包括鞍山市水务集团及大庆石油管理局合计9139.14万元的订单等。上半年公司NB-IoT智能水表订单同比增长了50%以上，且今年单体项目中标金额较大，这在公司历史上比较少见，印证了市场对智能表的需求量在加速提升。Q3新中大订单包括临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程、哈密市住建局NB-IoT智能水表项目和国网福建省电力营销仿真培训系统等项目合计3749.78万元。上述项目的中标利于提升公司拟在老旧小区智慧化改造项目上的市场影响力。智能水表大订单的确认周期相对较长，确认节奏取决于客户完成表计安装调试上网的节奏，因此，部分大订单在收入确认上有所递延，将为公司后续业绩高成长奠定坚实的基础。  增加直销比例，加速大客户开发，各业务发展良好 公司在智能水表/燃气表领域加速拓展大客户，增加直销比例，上半年销售费用率下降5.8pct.。智慧农业节水推广成效显著，业务全面发展。  看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润3.6/4.3/4.9亿元，对应的PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。  风险提示：物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。 盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 855 1,181 1,641 2,118 2,601 (+/-%) 14.8% 38.1% 39.0% 29.1% 22.8% 净利润(百万元) 149 273 359 429 493 (+/-%) -7.4% 83.3% 31.5% 19.4% 14.9% 摊薄每股收益(元) 0.13 0.23 0.31 0.36 0.42 EBIT Margin 22.5% 25.7% 20.4% 21.1% 20.9% 净资产收益率(ROE) 7.7% 12.5% 14.7% 15.7% 16.0% 市盈率(PE) 41.6 23.1 17.57 14.72 12.8 EV/EBITDA 29.2 20.2 21.4 16.5 13.5 市净率(PB) 3.21 2.89 2.59 2.31 2.05 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0O/19D/19F/20A/20J/20A/20O/20新天科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司2017Q3-2020Q2营收及增速（万元、%、%） 图2：公司2017Q1-2020Q2净利润及增速（万元、%、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图3：公司2015-2022E营收及同比增速（亿元、%） 图4：公司2015-2022E归母净利润及同比增速（亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师预测 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师预测 表1：可比公司的估值对比（截止至2020年10月15日） 股票代码 简称 PE（TTM） 总市值（亿元） EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 300066.SZ 三川智慧 27.61 58.66 0.18 0.24 0.29 25.16 23.50 19.45 买入 603700.SH 宁水集团 24.40 60.89 1.36 1.39 1.73 16.96 21.55 17.32 买入 300349.SZ 金卡智能 18.76 67.23 0.98 1.08 1.29 15.57 14.51 12.15 无评级 平均 23.59 62.26 0.84 0.90 1.10 19.23 19.85 16.30 300259.SZ 新天科技 21.87 63.13 0.23 0.31 0.36 18.75 17.57 14.72 买入 资料来源：WIND、国信证券经济研究所分析师预测 -500-400-300-200-100010020030005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000季度营业总收入（万元）同比（%）环比（%）-100-5005010015020002,0004,0006,0008,00010,00012,000季度归母净利润（万元）同比（%）05101520253035404550051015202530201520162017201820192020E2021E2022E年度营业总收入（亿元）同比（%）-40-200204060801000123456201520162017201820192020E2021E2022E归母净利润（亿元）同比（%） vXlXwUkY9WiYtMqO6M9R9PtRmMoMmMjMrQrReRqRoQ7NoPnRMYmQtMMYmRnO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 280 300 300 300 营业收入 1181 1641 2118 2601 应收款项 484 763 962 1152 营业成本 601 809 1051 1297 存货净额 278 398 528 638 营业税金及附加 12 16 21 26 其他流动资产 43 1029 1099 1025 销售费用 204 284 360 442 流动资产合计 2066 3471 3870 4097 管理费用 60 197 238 291 固定资产 375 408 432 453 财务费用 (3) 13 29 19 无形资产及其他 129 125 121 117 投资收益 29 30 30 30 投资性房地产 199 199 199 199 资产减值及公允价值变动 6 20 15 15 长期股权投资 25 25 25 25 其他收入 (21) 50 41 10 资产总计 2795 4229 4647 4890 营业利润 321 422 505 580 短期借款及交易性金融负债 0 1154 1013 697 营业外净收支 5 5 5 5 应付款项 254 360 471 575 利润总额 326 427 510 585 其他流动负债 255 398 537 635 所得税费用 43 56 66 76 流动负债合计 509 1912 2020 1907 少数股东损益 9 12 15 17 长期借款及应付债券 0 (230) (230) (230) 归属于母公司净利润 273 359 429 493 其他长期负债 34 34 34 34 长期负债合计 34 (196) (196) (196) 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 负债合计 543 1716 1824 1711 净利润 273 359 429 493 少数股东权益 67 76 86 98 资产减值准备 (16) 3 1 1 股东权益 2185 2437 2737 3082 折旧摊销 36 40 45 49 负债和股东权益总计 2795 4229 4647 4890 公允价值变动损失 (6) (20) (15) (15) 财务费用 (3) 13 29 19 关键财务与估值指标 2019 2020E 2021E 2022E 营运资本变动 679 (1133) (148) (23) 每股收益 0.23 0.31 0.36 0.42 其它 25 6 9 11 每股红利 0.01 0.09 0.11 0.13 经营活动现金流 991 (745) 321 515 每股净资产 1.86 2.07 2.33 2.62