2023业绩预告点评：Q4业绩预告符合预期，商用车出口/新能源转型优化持续加速

福田汽车2023年度业绩预告显示，全年实现归母净利润9.1亿元，较上年同期增长1297%，扣除非经常性损益后的归母净利润为2.2亿元，同比增长171%。第四季度（Q4）单季实现归母净利润1.21亿元，与上年同期相比增长169%，但较第三季度环比下滑34%。扣除非经常性损益后的归母净利润为-2.32亿元，相较于前一季度亏损有所收窄，但仍高于上一年同期亏损额0.69亿元。

在重卡行业的背景下，2023年第四季度，该行业实现了22.0万至20.4万台的产销量，同比分别增长71.9%和37.3%，环比则分别增长4.5%和减少6.3%。尽管季度间有波动，但行业整体仍保持了较高的增长趋势。福田汽车在第四季度共批发销售汽车180,990辆，与上年同期相比增长81.0%，环比增长23.8%，表现出强劲的增长势头。其中，中重卡销量为26,255辆，占比14.85%，与上年同期相比下降5.0个百分点；轻卡销量为139,720辆，占比77.20%，与上年同期相比增加了7.9个百分点。

值得注意的是，第四季度扣除非经常性损益后的归母净亏损环比增加，主要原因是新能源汽车的快速转型过程中，前期的研发投入较多，影响了盈利表现。同时，由于重卡销量占比的下降，整体盈利能力也出现了轻微的下滑。

展望未来，商用车行业的复苏为福田汽车带来了积极的发展机遇。福田汽车正通过“产品+技术+营销”的策略全面布局，以构建竞争优势，并在中重卡、客车、发动机、变速箱等多个领域持续发展。2024年至2025年期间，公司计划积极推动AMT变速箱覆盖全系商用车，以提升产品竞争力。同时，加大商用车出口业务的布局，并在国内市场上发展奔驰重卡等高盈利产品，优化盈利结构。

从长期视角看，福田汽车正在积极推进新电动智能转型，以提升其在国内市场的竞争力，并加快海外市场的开拓，以扩大其影响力。此外，公司还在推进数字化变革，深化价值创造体系，持续推动全价值链的降本增效，以优化业务结构并改善盈利能力。

考虑到海外业务的压力以及原材料价格波动和市场竞争加剧的风险，对福田汽车的盈利预测进行了调整。预计2023年至2025年的归母净利润分别调整至9.10亿、13.38亿和10.89亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.11元、0.17元和0.14元，对应的市盈率（PE）分别为27倍、18倍和23倍。鉴于上述分析，维持福田汽车“买入”评级。