2023 年上半年盈利符合预期 ； 新能源转型持续加速

股权研究 闪注:吉利汽车(00175)香港)伊万·吴吴凱翔 (852)25092649 快讯：（00175HK） 2023年上半年盈利符合预期；新能源转型继续进一步加速 2023年8月23日 股 票研 究 快 讯 证 券研究报 告 汽车行业 吉利汽车 闪存注释 我们维持对吉利汽车（“公司”）“买入”的投资评级，目标价13.33港元/股。公司2023年上半年的未经审计业绩符合我们的预期。由于公司一直在进行新能源转型，因此，其收益在2023年上半年面临压力。然而，考虑到公司于2023年第二季度推出的新品牌GalaxyL7车型取得了巨大的销售记录（2023年6月和7月的总销量为19,731辆），以及2023年上半年Zeer的高销量增长，结合Galaxy2H2023新车型投放策略和Zeer营销策略切换（受益包/价格），我们认为公司收益将在2H2023逐步反弹。我们维持此前对2023-2025F的EPS预测,分别为0.617元/0.720元/0.812元,2023年PE估值维持19x,高于同业公司平均水平,对应公司目标价13.33港元。 公司1H2023年盈利符合我们预期，销售继续稳定增长。公司2023年上半年的收入为732亿元人民币，同比增长25.8%。2023年上半年 ，毛利率略有下降 同比增长0.2个百分点至14.4%。期内，公司加大了研发投入。公司2023年上半年研发总投入超过59亿元人民币，主要得益于新能源汽车（NEV）智能化和高质量品牌建设投入的增加。同时，公司也在大力拓展新能源汽车销售渠道。2023年上半年，公司实现归属于公司股东的净利润15.7亿元，同比增长1.2%。2023年上半年，公司整车销量整体达到694,045辆，同比增长13.1%；平均营收/单位同比增长6419元 证券研究报告 （同比+6.8%）至101,168元；其中，NEV销量为159,365辆（含HEV），同比跃升34.1%，NEV销量渗透率为23.0%。此外，高端品牌Zeer的交付强劲，同比飙升124.3%，共交付42,633台。 1H2023出口业务保持强劲，2H2023预计将继续见证高出口增长。在明确的战略格局下，“吉利集团”专注于欧洲和东盟海外市场，并进入中东、非洲和南美市场，所有这些市场都取得了可喜的成绩。公司出口销售额在2023年上半年同比增长38.3%至121,185台（占2023年上半年总销售额的17.5%），。自2023年3月以来，出口销售连续超过2万台/月，其中，4月达到22,942台的历史新高。我们认为，随着目前更多车型计划在海外市场投放，加之公司品牌知名度在海外持续提升，公司2H2023出口销量将继续实现高增长。 汽车部门 盈利能力暂时承压，公司新能源转型继续进一步加速。我们认为2023年上半年公司盈利压力是暂时的，主要是因为公司一直在积极推进新能源转型，目前正处于产品结构和销售渠道格局的调整中，导致新能源品牌建设和研发投入增加，最终导致公司盈利能力暂时承压。随着公司全面新能源转型的不断深化和新车销量的增加，我们预计公司盈利能力将逐步回升。该公司计划推出更多插电式混合动力汽车，包括2023年9月的GalaxyL6/2023年下半年的Ly＆Co08。此外，该公司预计将在今年晚些时候推出BEVGalazyE8车型。增加了400多家全新商店（在Galaxy品牌下），以及超过300家现有的Zeer商店。所有这些因素预计将推动公司在2023年下半年的销售增长。公司新能源转型将进一步加快。 吉利汽车（00175HK） 风险:1）行业竞争可能超预期；2）新车车型销量可能不及预期；3）乘用车终端市场需求恢复可能低于预期。 闪存注释 吉利汽车（00175HK） 公司评级定义 2023年8月23日 基准：香港恒生指数时间跨度：6至18个月 额定值 定义 购买 买入 相对业绩>15%；或公司或行业的基本面前景良好。 累积 收集 相对业绩为5%至15%；或公司或行业的基本面前景良好。 中性 中性 相对业绩为-5%至5%；或者公司或行业的基本面前景是中性的。 减少 减持 相对业绩为-5%至-15%；或公司或行业的基本面前景不利。 出售 卖出 相对业绩<-15%;或公司或行业的基本面前景不利。 行业评级定义 基准：香港恒生指数时间跨度：6至18个月 评跑级赢定大义盘跑赢大市相对业绩>5%； 或者该行业的基本前景是有利的。 中性中性相对业绩为-5%至5%； 或者该行业的基本前景是中性的。 表现不佳跑输大市相对业绩<-5%; 或者该行业的基本面前景不利。 利益的披露 (1)分析师及其关联人士并不担任本研究报告中提及的发行人的高级职员。 (2)分析师及其关联人士与本研究报告中提及的发行人没有任何财务利益。 (3)国泰君安及其集团公司持有本研究报告中提及的发行人市值不等于或超过1%。 (4)国泰君安及其集团公司在前12个月内与本研究报告所述发行人存在投行业务关系。 吉利汽车吉利汽车（00175HK） (5)国泰君安及其集团公司正在，或将在本研究报告中提到的发行人的证券做市。 (6)国泰君安及其集团公司未聘用本研究报告中提及的担任发行人高级管理人员的个人,本研究报告中提及的发行人高级管理人员不存在与国泰君安及其集团公司有关联的情况。 免责声明 本研究报告不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能会做与研究报告涵盖的公 司相关的业务,包括投资银行、投资服务等。(例如，配售代理、牵头经理、保荐人、承销商或投资业主)。 本报告所表达的任何意见可能与国泰君安集团公司的销售人员、经销商和其他专业高管以口头或书面形式表达的意见或投资策略不同或相悖。本报告所表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决策不同或相反。 尽管已尽最大努力确保本研究报告所载信息和数据的准确性，但国泰君安不保证本研究报告所载信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些估计和预测来自对未来政治和经济状况的假设，具有固有的不可预测和易变的情况，因此不确定性可能包含。投资者应了解和理解投资目标及其相关风险，并在必要时咨询自己的财务顾问。 本研究报告并非针对任何公民或居民或位于任何司法管辖区的任何个人或实体，或旨在分发或由其使用。发布、可用性或使用将违反适用的法律或法规，或将使国泰君安及其集团公司受制于该司法管辖区内的任何注册或许可要求。 ©2023国泰君安证券（香港）有限公司。保留所有权利。 香港皇后大道中181号千禧广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852） 2509-7793 网站:www.gtja.com.hk