大唐发电2022年报点评：业绩符合预期，资本开支加速转型

维持“谨慎增持”评级：考虑到煤价回落等因素，上调公司23/24年EPS0.19/0.26元（前值0.18/0.25元），预计25年EPS0.30元，上调目标价至3.32元，维持“谨慎增持”评级。 业绩符合预期，4Q22亏损同比收窄。公司公布22年年报，4Q22营收295.8亿元，同比+4.5%；归母净利润-11.7亿元，亏损同比大幅收窄，业绩符合我们预期。4Q22公司计提资产减值4.1亿元，同比收窄0.8亿元。 火电全年亏损收窄，新能源利润高增。公司FY22火电利润总额-61.4亿元，亏损同比大幅收窄，我们测算火电度电净利润约-0.03元/千瓦时，同比+0.04元/千瓦时，预计公司FY23煤炭中长协履约及兑现率仍有提升空间，火电盈利有望持续改善。公司FY22新能源利润总额27.3亿元，同比+29.2%，我们预计主要受益于新能源装机增长及利用率改善（FY22风电/光伏利用小时同比+5.8%/+27.5%）。公司FY22投资收益29.6亿元，同比+83.1%，对业绩贡献显著（其中宁德核电/同煤塔山煤矿投资收益为10.8/ 12.2亿元）。 新能源资本开支提速，项目有望加快落地。公司FY22风电/光伏新增并网0.3/0.9GW，累计装机同比+6.7%/46.0%；风电/光伏新核准2.1/4.9 GW，同比+10.2%/7.5%，期末在建2.7/1.5 GW，在建及已核准待开工项目充裕。公司FY22资本开支198亿元，其中风电/光伏为92/62亿元，同比+18.1%/103.3%；当前组件价格下行的有利环境下，公司新能源项目有望加速落地。 风险提示：新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，电价不及预期等。