华兴源创1Q22财报点评：业绩符合预期，半导体测试设备加速放量

维持“增持”评级，下调目标价至37.20元。公司半导体测试设备实现突破，深度布局平板显示、新能源车等测试领域，由于封测行业景气度下行，下调2022-2024年EPS为0.93/1.20/1.50元（原预测值2022-2023年为1.12/1.56元）。考虑到公司在新能源车测试和Micro OLED领域放量在即，成长可期，给予其2022年40倍PE，下调目标价至37.20元，维持“增持”评级。 一季度业绩符合预期，在手订单保持充足。22年Q1营收3.73亿元，YOY+32.14%；归母净利润0.41亿元，YOY+44.92%，主要系半导体检测设备业务占比的稳步提升。存货6.25亿元，YOY+52.81%；合同负债0.54亿元，YOY+595%。在手订单增速较快，且保持充足。 SoC测试机持续突破，加速国产替代进程，业绩有望维持高增。基于ATE架构的SoC测试机21年H1完成二代机升级，其T7600系列频率速率达到400MHz，部分参数达到中档SoC测试机标准。该机型对标国外龙头畅销机型，21年末完成首批用于MCU测试的客户端批量装机，有望成为公司业绩的主要驱动力。 聚焦PXIE架构，RF和SIP测试成第二成长曲线。在RF方面推出国内首个基于PXIE架构的Sub-6G测试机，已交付韦尔代工厂嘉盛半导体4台并验收成功；在SIP方面推出国内首个基于PXIE架构的支持并测128Site测试机和分选机，获得歌尔批量化订单并验收成功。 风险提示。客户导入不及预期；本土新能源车客户导入不及预期。