2025年三季报点评：25Q3业绩高增，半导体测试设备持续放量

同惠电子(920509.BJ) 25Q3业绩高增，半导体测试设备持续放量 机械设备｜通用设备 同惠电子(920509.BJ)2025年三季报点评 2025年11月03日评级增 持评级变动首次 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度营收1.51亿元（yoy+16.37%）；归母净利润0.44亿元（yoy+59.36%）；扣非净利润0.42亿 元（yoy+62.57%）。单 季 度 看 ，2025Q3营 收0.51亿 元（yoy+15.52%，qoq-17.86%）；归母净利润0.15亿元（yoy+67.82%，qoq-23.48%）；扣非净利润0.14亿元（yoy+72.10%，qoq-23.89%）。 前三季度业绩高增，半导体测试设备持续放量。2025年前三季度公司营收同比增长16.37%，归母净利润同比增长59.36%，利润增速显著高于营收增速，主要系1）公司产品结构优化，半导体类测试仪器高毛利产品逐步投放市场，占比持续提高，带动2025前三季度毛利率同比提升3.6pp至59.22%，2）公司严控费用支出，费用增幅显著低于营业收 入 增 幅 。2025前 三 季 度 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为8.71%/ 8.80%/13.70%/-0.42%，同比分别为+0.56/-4.22/-1.65/-0.21pp。分产品来看，2025年前三季度元件参数测试仪器和安规线材测试仪器受益于消费电子行业市场需求回暖，相关业务订单量稳步增长，带动收入同比分别增长16.3%、13.3%。微弱信号检测仪器前三季度收入同比增长27.3%。主要受益于半导体行业资本开支复苏，客户对半导体设备类投资的需求提升；以及公司产品序列持续丰富完善，核心产品TH1991/ 1992系列SMU源表、高阻计、飞安计和直流交流电阻测试仪等高附加值新产品持续放量，渗透率不断提升。电力电子产品则受下游行业需求节奏调整影响，前三季度收入有所放缓，后续公司将密切跟踪行业动态，结合市场需求优化产品策略。 周 剑分 析师执业证书编号:S0530525090001zhoujian64@hnchasing.com 相关报告 加大研发投入完善产品矩阵，市场布局协同推进。2025年前三季度公司研发费用2071万元，同比增长3.91%。公司深度布局半导体器件测试以及新能源、电池测试等关键领域，持续完善相关领域产品矩阵。目前在研和即将推出的新产品主要围绕半导体及功率器件测试领域，包括TH500系列半导体器件PIV特性测试系统、TH510系列半导体 器件CV特性分析仪、TH520系列功率器件参数分析仪、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪、TH540系列半导体器件热阻测试仪、TH550系列半导体晶圆KGD测试系统、TH560系列半导体晶圆老化测试系统、TH570系列功率器件动态特性分析仪/双脉冲测试仪，随着相关产品研发和逐步推出，将进一步丰富公司产品矩阵，形成新的增长极。同时，公司公告拟投资10万欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，有助于进一步提高公司欧洲市场份额和拓展海外业务，增强公司在欧洲当地的服务能力，为公司未来的持续发展培育新的利润增长点。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司是专注于电子测量仪器研发制造的高新技术企业，主营业务为元件参数、微弱信号、安规线材及电力电子等四大类测试仪器的研发、生产和销售，产品广泛应用于半导体、新能源、消费电子、电力设备等领域。公司凭借在功率半导体测试、高精度阻抗测量等细分领域的技术积累，成功切入碳化硅、氮化镓等第三代半导体测试赛道，TH1991系列SM U源表等高端产品实现快速增长。随着下游消费电子需求回暖、半导体资本开支复苏以及新能源检测领域等相关需求释放，公司通过持续的产品技术积累及市场布局，将有望充分受益。预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.69亿元、0.80亿元、0.96亿元，EPS分别为0.43元、0.50元、0.60元，对应PE分别为94X、81X、67X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风 险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；市场竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438