2025年三季报点评：Q3业绩高增，看好半导体&显示业务持续放量

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年前三季度公司实现营收22.71亿元，同比+24.0%；归母净利润1.00亿元，同比+21.7%。Q3单季营收8.90亿元，同比+25.4%，环比+28.6%；归母净利润0.72亿元，同比+123.4%，环比+829.3%。扣非归母净利润Q3单季同比+1963.5%，环比+304.4%，显示显示业务与半导体业务共振。

盈利能力：2025Q1-Q3毛利率为45.8%，同比+2.4pct；销售净利率为6.8%，同比+4.4pct；期间费用率为41.8%，同比-7.2pct。研发费用率22.9%，同比-2.6pct，研发费用5.20亿元，同比+11.2%。

财务状况：存货小幅增长13.2%至21.66亿元；合同负债同比-51.7%至2.36亿元；Q3经营性净现金流转负至-0.04亿元。

业务进展：

• 半导体设备：膜厚、OCD、电子束设备获国内先进制程重复性订单；28nm制程设备完成验收；图形暗场缺陷检测设备研发中。
• 显示面板设备：LCD大尺寸、超大尺寸扩线需求持续；OLED屏与端侧AI设备放量，京东方G8.6 OLED项目投建，看好显示面板业务恢复。

盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测2.2/3.6/5.6亿元，动态PE分别为102/63/40倍。维持“增持”评级，基于半导体业务快速发展及显示业务恢复的乐观预期。

风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。