医药生物行业报告（2026.04.06-2026.04.10）：CXO订单指引乐观，行业景气度持续升温

发布时间：2026-04-13 行业投资评级 医药生物行业报告（2026.04.06-2026.04.10） 强于大市|维持 CXO 订单指引乐观，行业景气度持续升温 l本周主题 本周我们梳理了已发布业绩的 13 家 CXO 公司的表现。业绩端，与 2024 年相比，多家企业 25 年收入重回正增长，行业周期修复特征明显。订单端，核心企业 2025 在手订单普遍实现同比增长，业务结构持续优化。指引端，多家公司对 2026 年给出高双位数至 20%区间的乐观增长指引。 收盘点位8227.6652 周最高9323.4952 周最低7117.43 行业整体复苏主线明确，景气度持续升温。CDMO 指引乐观，而临床前、临床 CRO 也已在订单端看到明确回暖，将逐步转化为业绩。我们认为 2026 年 CXO 行业配置价值明确，建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等。 l本周行情回顾 本周（2026 年 4 月 6 日-4 月 10 日），A 股申万医药生物上涨0.92% ， 板 块 整 体 跑 输 沪 深 300 指 数 3.49pct ， 跑 输 创 业 板 指8.58pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 26位。本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 4.09%；线下药店板块表现相对较差，本周下跌 1.82%。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001Email:chencan@cnpsec.com l行业观点 1、原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力 维生素：多品种开启涨价，其中 VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。 近期研究报告 维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。 《利润大幅扭亏为盈，创新 ADC 潜力持续释放——乐普生物（2157.HK）》-2026.04.10 建议关注： （1）亿帆医药：公司为泛酸钙领域龙头之一，具备成本优势，泛酸钙价格的上涨将抬升盈利空间。同时公司创新与多元化业务稳步推进，有望在周期回暖中提供基本面支撑。 （2）浙江医药：公司具备 VA、VE、VD3 等多品种产能，维生素业务占收入比重较高，价格上行将将放大公司利润弹性。 （3）能特科技：公司是 VE 重要生产商，控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营 VE 业务，VE 价格回升将获益。 （4）兄弟科技：公司 VB1、VB3、泛酸钙及 K3 等多品种一体化布 局，受益于 B1 景气与 B3 协同上行、降本增效与产品改善共同推动盈利持续修复，泛酸钙价格抬升也将进一步增厚公司业绩。 抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体 6-APA 及原料药涨幅明显。2026 年 1 月 29 日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及 6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的 MIP定为每公斤 2,216 印度卢比（对应人民币 164 元），阿莫西林为每公斤 2,733 卢比（对应人民币 203 元），6-APA 为每公斤 3,405 卢比（对应人民币 253 元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。 特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品种供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。 综合考虑全球地缘动态、市场供需结构和成本潜在提升等因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性， 行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。 2、创新药：板块整体呈现震荡上行趋势，一方面资金面因素逐步消化企稳，另一方面年初至今无论是 BD 还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑 β 型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思 Pan-KRAS 抑制剂、科伦博泰的 Sac-TMT 等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大 β 充满信心，建议现阶段逐步加仓。 3、中药：品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从 Wind 数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近 12 个月 A 股医药公司股息率达到 4%的总计 25 家，其中中药公司 10家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。 l风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1CXO 订单指引乐观，行业景气度持续升温 ....................................................... 52行业观点及投资建议.........................................................................82.1行情回顾 .............................................................................. 92.2近期观点 .............................................................................. 93板块行情..................................................................................143.1本周生物医药板块走势..................................................................143.2医药板块整体估值......................................................................164风险提示..................................................................................17 图表目录 图表 1： 13 家已发布业绩的 CXO 公司收入及利润表现 .......................................... 5图表 2： 13 家已发布业绩的 CXO 经营情况与业绩指引 .......................................... 6图表 3： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 9图表 4： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 9图表 5： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 14图表 6： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 15图表 7： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 15图表 8： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 15图表 9： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ............................................... 16图表 10： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ............................................ 16 1CXO 订单指引乐观，行业景气度持续升温 本周我们梳理了已发布业绩的 13 家 CXO 公司的表现。从 2025 业绩看，国内 CXO 行业呈现触底回升态势，与 2024 年相比，多家企业收入重回正增长，行业周期修复特征明显。其中 CDMO 景气度领先，临床 CRO 稳健增长，临床前 CRO在 2025 年仍处于调整阶段，期待后续复苏。 综合型 CXO 企业中，药明康德、凯莱英在 2025 年均实现收入与归母净利润双增长，药明康德凭借核心业务盈利能力的提升以及部分业务的剥离与出售实现 100%以上利润增速，康龙化成收入稳步扩张，利润端因 2024 年高基数导致一定下滑。临床前 CRO 整体景气度稍弱，2025 年仅美迪西实现收入正增长，昭衍新药、维亚生物、益诺思收入均同比下滑。临床 CRO 赛道表现相对稳健，泰格医药、诺思格 2025 年收入均保持增长，泰格医药利润端大幅反弹，盈利修复弹性突出，诺思格利润小幅下滑。CDMO 赛道成为全行业增长核心引擎，药明合联、药明生物、博腾股份收入与利润均实现高增，药明合联以近 47% 的收入增速和超 60% 的利润增速领跑，博腾股份成功实现扭亏。 行业复苏趋势明确，高景气赛道引领增长。核心企业在手订单普遍实现同比增长，业务结构持续优化，2026 年业绩指引普遍向好。 1)CDMO 赛道成为增长核心，药明康德、康龙化成、凯莱英等综合龙头订单规模与业务增速双升，药明生物、药明合联等 CDMO 企业依托新分子类型需求，订单与收入高增，毛利率持续改善，多家公司 2026 年明确给出高双位数至 20%区间收入增长指引，成长确定性突出。 2)临床前、临床 CRO 赛道呈现结构性复苏，头部企业订单储备充足、业务稳步放量，美迪西、昭衍新药等临床前 CRO 企业新签订单大幅增长，泰格医药等临床 CRO 龙头在手订单规模持续扩大，同时各赛道企业普遍推进产能扩张、资质认证与技术平台升级，为后续业绩释放，营收反转奠定基础。 行业整体复苏主线明确：CDMO 指引最为乐观，而临床前、临床 CRO 也已在订单端看到明确回暖。2026 年 CXO 行业配置价值明确，建议重点关注。 2行业观点及投资建议 2.1行情回顾 本周（2026 年 4 月 6 日-4 月 10 日），A 股申万医药生物上涨 0.92%，板块整体跑输沪深 300 指数 3.49pct，跑输创业板指 8.58pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 26 位。 本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 4.09%；线下药店板块表现相对较差，本周下跌 1.82%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2近期观点 1、原料药：原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，