核心观点
- CXO行业复苏：近期业绩显示，多家CXO公司收入重回正增长，行业周期修复明显。订单端，核心企业2025在手订单普遍同比增长，业务结构持续优化。多家公司对2026年给出高双位数至20%区间的乐观增长指引，行业景气度持续升温。
- 原料药价格上涨：维生素和抗生素原料药价格率先上涨，特色原料药有望接力。维生素原料药价格处于历史低位，成本端上涨和下游需求不敏感推动提价。抗生素受印度进口限价政策影响，相关品种价格涨幅明显。特色原料药如沙坦类价格存在上涨可能性。
- 创新药发展：创新药板块整体震荡上行，资金面企稳，国产创新药竞争力提升。2026-27年重点项目出海、商业化未开始，强逻辑β型机会暂不明晰。但个股层面临床数据验证持续，未来国产新药全球商业化前景可期。
- 中药投资价值：品牌中药企业凭借品牌力、产品生命周期长等优势，具备高比例、可持续分红能力。在低利率环境下，其“股息收益+稳健增长”的组合具备显著配置吸引力。
关键数据
- 医药生物板块：本周A股申万医药生物上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49pct，跑输创业板指8.58pct。申万医药板块整体估值（TTM）为30.54，相对沪深300溢价率为125.79%。
- CXO公司业绩：13家已发布业绩的CXO公司中，多家企业2025年收入重回正增长，行业周期修复特征明显。CDMO赛道成为增长核心引擎，药明康德、康龙化成、凯莱英等综合龙头订单规模与业务增速双升。
- 原料药价格：VE、烟酸、叶酸等维生素品种率先启动价格上涨，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势。青霉素类中间体6-APA及原料药受印度进口限价政策影响，涨幅明显。
研究结论
- CXO行业配置价值明确：建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等。
- 原料药投资机会：建议关注亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技、联邦制药、川宁生物、华海药业、天宇股份、美诺华等。
- 创新药投资机会：建议关注信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等，以及小核酸领域相关公司。
- 中药投资机会：建议关注盘龙药业、方盛制药、佐力药业、济川药业、华润江中、东阿阿胶等。
- 医疗器械投资机会：建议关注天智航-U、微创机器人-B，以及惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技、心脉医疗、南微医学、安杰思等。
- 医疗服务投资机会：建议关注爱尔眼科、固生堂，以及眼科、口腔行业相关公司。
- 医药商业投资机会：建议关注益丰药房、大参林。
