医药生物行业报告（2026.3.16-2026.3.20）：海外CXO订单回暖，2026指引转向乐观

海外CXO订单回暖，2026指引转向乐观

业绩表现： 2025年CXO行业业绩呈现分化态势。CDMO公司如Lonza、Bachem、Siegfried等展现出强劲的盈利性增长，而部分临床CRO公司如Fortrea、Charles River Laboratories和Labcorp(Covance)则面临需求波动和成本压力，业绩承压。

订单表现： 2025年CXO行业的订单表现呈现积极信号，尤其在下半年多数公司报告了改善趋势。CDMO领域订单表现最为强劲，如Lonza在哺乳动物、生物偶联物、小分子等多个技术平台均获得大量新业务。临床CRO领域订单情况也显示出回暖趋势，如Fortrea、IQVIA、Medpace等公司订单指标改善明显。

业绩指引： CDMO领域业绩增长指引最为明确和强劲，如Lonza指引2026年本币收入增长11-12%，核心EBITDA利润率将进一步提升至32%以上。临床CRO指引普遍指向温和至稳健的增长，更多依靠内部体系优化实现利润端增长。

资本开支： CDMO公司持续保持高强度资本开支与产能扩张，如Lonza计划维持“高十位数”占比的资本开支强度，重点投向哺乳动物细胞、生物偶联物、细胞与基因疗法等核心增长领域。Bachem则推进瑞士、美国等多个产能的扩展与现代化改造。

新兴药物类型： ADC、多肽和寡核苷酸等新兴药物类型是CDMO企业最重视的核心业务，如Lonza将ADC定位为其关键增长平台之一，并正在瑞士Visp基地投资建设多用途的生物偶联商业化生产车间。

行业观点及投资建议

创新药： 板块整体呈现震荡上行趋势，国产创新药竞争力提升的逻辑不断强化。建议关注信达生物、三生制药、康方生物等确定性高、BD预期扰动相对小的标的，以及小核酸领域的前沿生物、阳光诺和等。

创新药产业链： 看好后续行业景气度持续提升的趋势，建议关注药明康德、药明合联、泰格医药等。

生物制品： 关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会，建议关注欧林生物、甘李药业、我武生物等。

医疗器械： 行业负面因素有望出清，2026年预计迎来板块全面业绩改善。建议关注天智航-U、微创机器人-B等手术机器人板块，以及惠泰医疗、微电生理、迈普医学等高景气相关标的。

医疗服务： 看好有外延预期方向，关注消费复苏方向，建议关注爱尔眼科、益丰药房等。

中药： 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，建议关注盘龙药业、方盛制药、康缘药业等。

医药商业： 零售药店行业加速集中，建议关注益丰药房、大参林等。

风险提示

创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。