自产业务强势复苏，新品类与新领域拓展成果显著

鸿远电子（603267.SH）军工电子Ⅱ 2026年04月13日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入17.9亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长62.5%。 自产业务强势复苏，盈利能力显著提升。2025年，1）自产业务实现收入10.9亿元，同增46.6%；毛利率63.8%，同增8.7pcts，主要系市场环境整体回暖，下游行业需求呈现复苏态势；同时，公司聚焦高可靠领域重点项目研发攻关，充分发挥自主研发及重点项目配套优势，推进技术创新与项目储备，技术服务水平与综合保障能力持续提升。2）代理业务实现收入6.9亿元，同比小幅下降6.7%，毛利率12.66%，同增0.04pct，主要系公司主动优化经营策略，战略性收缩部分低效益客户合作规模，公司持续深耕光伏、汽车电子、工业控制等领域，加大布局电力等高景气赛道同时持续完善产品线矩阵，为后续增长蓄力。 股价与行业-市场走势对比 新品类拓展成效初显，业务多元化发展。2025年自产业务研发费用1.37亿元，占自产业务收入12.63%，研发费用同比增长21.68%。报告期内，1）滤波器产品实现销售收入4640.70万元，同增94.81%，金属封装贴片滤波器、共模滤波器等新产品已具备供货能力，全年完成五十余款滤波器的定制化开发。2）集成电路产品实现销售收入1.04亿元，同增7.98%，多款集成电路产品型号入选高可靠重点项目；完成接口通信系列芯片产品研发，满足高可靠领域客户新产品需求。3）微波模块产品实现销售收入3839.64万元，同增131.56%，完成小型化频综、毫米波上下变频模块、大功率多通道T/R组件等产品研发。其中多款产品已实现小批量供货。4）陶瓷管壳实现销售收入2757.39万元，同增189.81%，高可靠和民用产品实现批量稳定供货。 相关报告 参与商业航天产品行业标准定制，产品进入供应名录。报告期内，1）公司参与编制商业航天电容类、滤波器类采购规范等企业标准5项并均已发布。2）公司高可靠多层片式电容器、金属支架电容器、脉冲电容器、单层电容器等系列产品在宇航高可靠领域实现关键技术突破，通过了相关宇航标准认证。此外，高可靠多层片式电容器、金属支架电容器、单层电容器进入某商业航天总体单位合格供应商目录，其中高可靠多层片式电容器入选该商业航天总体单位优选目录。随着商业航天产业持续发展，公司在商业航天领域的配套份额和收入有望持续增长，成为拓宽收入增长点的重要方向。 投资建议：考虑下游需求节奏及低成本趋势，我们调整盈利预测，预计2026-2027年公司营业收入为21.01/24.45亿元（原值27.56/32.56亿元），新增2028年收入29.24亿元；归母净利润分别为3.28/4.47亿元（原值5.27/6.61亿元），新增2028年归母净利润5.64亿元。对应EPS分别为1.42元、1.93元、2.44元，对应PE分别为35.2X、25.8X、20.5X。公司作为国内高可靠MLCC核心供应商，积极拓展产品品类打造综合性高可靠元器件供应商，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；价格调整不及预期；新产品进展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。