氯碱周报：供给缩量不足，弱势震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2026/4/11 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 本周复盘 本周PVC产量为49万吨，累计同比+4.9%；产能利用率为80%，电石法及乙烯法开工均小幅降低。 下周展望乙电开工分化，供给缩量不足，盘面延续偏弱震荡。虽然乙烯法开工率维持低位运行，但是电石法春季检修推 迟，开工率持续维持同期高位，国内整体供给充足。内需依旧偏弱，虽然印度取消了进口关税，但同时开始反补贴调查，国内出口仍面临政策的不确定性，周度出口签单量下滑。估值端看，虽然近期氯碱双弱，但是电石价格也同步下移，山东氯碱一体化利润仍处于同期中性略偏高水平，估值不低。策略上，考虑到基本面格局依旧偏弱，建议在化工板块作为对冲空配品种。 策略 1）单边：谨慎追空。V2605关注区间4800-5200元/吨。2）套利：观望。3）套保：盘面维持升水结构，择机卖保。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：库存高位三连增，弱势震荡 本周复盘 本周烧碱产量为86万吨，累计同比+5.1%；开工为86%，连续3周上升。 下周展望高库存格局难改，预计盘面延续偏弱震荡。当前烧碱基本面供强需弱，厂内库存高位三连增。一方面，高浓度 碱出口签单量未能进一步好转，美金价格维持在480美元，出口利多支撑不足。另一方面，下周新增检修力度不足，预计产能利用率在85%高位。综合来看，虽然当前盘面绝对价格偏低叠加基差转正，但是供需驱动依旧向下，高库存格局难改，策略上，依然建议在化工板块作为对冲空配品种。 策略 1）单边：谨慎追空。SH2605关注区间1950-2150元/吨。2）套利：择机5-9月间正套。3）套保：基差高位，择机反套。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，主力持仓量为83万手，较前期显著减仓。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，V05基差为-160元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司,同花顺 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年4月蒙西工商业用电为0.46元/吨，环比小幅增加。•2026年4月山东工商业用电为0.58元/度，连续5个月下滑； 1.3.山东双吨冲高回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为49万吨，累计同比+4.9%；产能利用率为80%，电石法及乙烯法开工均小幅降低。 2.1.供给：乙电开工继续分化 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC电石法及乙烯法产能利用率分别为85%、67%。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.2.内需：地产仍处于调整周期 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-2月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-23.1%/-11.7%/-27.9%/-13.5%。•2025年房地产新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米。 2.2.内需：地产价格仍处于下跌周期 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年2月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.46%、-6.31%。•2026年2月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.28%，自23年6月起连续33个月环比下跌。•2026年2月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.43%，自23年5月起连续34个月环比下跌。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本期外盘涨跌不一，乙烯法FOB报价为950美元/吨（周环比-20，跌幅2%）。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.2.外需：出口签单量环比下滑 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年1-2月PVC出口量73万吨（同比+12万吨，累计同比+20%）。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。•本周出口签单量为2.9万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC上中游库存为165.5万吨（周环比-0.5），连续5周季节性去库，但是去库幅度显著放缓。 2.3.厂库去化至同期低位 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为32万吨，连续7周去化。 2.3.大样本社库高位微增 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为134万吨（周环比+0.0万吨）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.2.基差&仓单：盘面被动下跌，基差快速走强 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为86万吨，累计同比+5.1%；开工为86%，连续3周上升。•下周来看，山东、山西以及青海均或有氯碱设备检修，预估行业负荷下滑至85%附近。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-2月烧碱出口量为63万吨（累计同比-6.1%）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本期烧碱厂内库存为54万吨。