聚烯烃周报：短期回吐地缘溢价，供给仍有支撑

PE市场

• 本周回顾：PE产量60万吨，同比+8.7%；产能利用率72.5%，连续7周下滑至5年同期低位。
• 下周展望：供给端短期支撑减弱（美伊停火、国内原油储备释放传言），但4-5月检修仍支撑供给收缩，预计低库存格局。月差结构偏强，短期跟随化工板块回吐地缘溢价，但单边仍以回调试多为主。
• 策略：单边回调试多（L2605关注8000-8800元/吨），月间正套，基差观望。
• 风险提示：上行风险为霍尔木兹海峡持续封控或地缘冲突升级；下行风险为海峡全面解封。

PP市场

• 本周回顾：PP产量67万吨，同比+1.4%；产能利用率65%，连续3周下滑。
• 下周展望：地缘情绪降温，霍尔木兹海峡通行量回升，但战争损伤短期难恢复（PDH原料短缺风险）。4-5月检修损失约120万吨，供给端或转负增长。需求端终端结构分散，负反馈暂不显著；出口利润升至高位，外需支撑增强。供需基本面依旧较好，基差、月差偏强，适合多配。
• 策略：单边回调试多（PP2605关注8500-9500元/吨），月间正套，择机期现正套。
• 风险提示：上行风险为海峡持续封控或冲突升级；下行风险为海峡全面解封。

关键数据

• PE产量：60万吨（同比+8.7%），产能利用率72.5%。
• PP产量：67万吨（同比+1.4%），产能利用率65%。
• PE库存：124万吨（周环比+5），企业库存增加。
• PP库存：80万吨（周环比+10），结束连续5周去库。
• PE进出口：2025年月均进口116万吨（同比-8.4%），出口7万吨（同比+22%）。
• PP进出口：2025年1-2月月均进口25万吨（同比-13.4%），出口27万吨（同比+30%），出口利润暴增。
• PDH开工率：64%（4月以来连续2周下滑）。

研究结论

• PE和PP短期受地缘溢价影响回调，但基本面支撑较强，供给端检修延续收缩趋势，需求端出口利润提升。建议回调试多，关注月间正套机会。
• 霍尔木兹海峡通行情况是关键变量，持续封控利好，全面解封利空。