公用环保202604第1期：国网南网一季度固定资产投资超1674亿元，公用环保2025年报汇总

优于大市 国网南网一季度固定资产投资超1674亿元，公用环保2025年报汇总 核心观点 行业研究·行业周报 公用事业 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.37%，公用事业指数下跌8.62%，环保指数下跌4.07%，周相对收益率分别为-7.25%和-2.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第31和第27名。电力板块子板块中，火电下跌12.04%；水电下跌3.74%，新能源发电下跌13.48%；水务板块下跌4.53%；燃气板块下跌6.63%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002 证券分析师：刘汉轩010-88005198liuhanxuan@guosen.com.cnS0980524120001 重要事件：国家电网一季度固定资产投资超1290亿元。一季度，国家电网完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超过2500亿元；攀西特高压交流、皖鄂直流背靠背等工程开工建设，甘肃—浙江、大同—怀来—天津南特高压和闽赣直流背靠背等工程建设全面提速，37座抽水蓄能电站加紧建设，在运在建抽水蓄能装机规模超过9400万千瓦；110（66）千伏及以上项目开工393项、投产579项；完成新能源接网工程投资超100亿元，同比增长超过50%；完成配电网投资568亿元，占各级电网投资比重达到55%。南方电网一季度固定资产投资同比增长49.5%。一季度南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%；招标采购规模784亿元，物资、施工招标金额同比增加25%；完成项目物资供应212亿元，同比增加43%；累计支付各类物资货款168亿元，同比增加41%。2026年南方电网计划完成固定资产投资1800亿元，“十五五”期间投资规模将向万亿元迈进，预计带动上下游产业链投资达2万亿元。 证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 专题研究：公用环保2025年年报汇总：截至2026年4月4日，A股申万公用事业和环保行业已有58家公告2025年年报。分行业看，电力行业受电价下行影响营收有所下降，但火电受益于煤价低位运行带动行业整体业绩增长。电力子板块中，火电业绩显著增长，盈利能力大幅提高；水电来水偏好，桂冠电力、黔源电力业绩增长亮眼；新能源受电价下行影响电价有所下降；其他电源板块中南网储能、南网能源业绩表现亮眼。燃气板块营收相对平稳业绩有所增长，首华燃气实现扭亏为盈。环保行业营收和业绩稳步增长。 《公用环保202603第5期-全国累计发电装机容量达39.5亿千瓦，工信部等四部门印发《节能装备高质量发展实施方案(2026-2028年)》》——2026-04-03《公用环保202603第4期-辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，2026年1-2月份全社会用电量同比增长6.1%》——2026-03-24《公用环保202603第3期-“十五五”规划纲要全文公布，中国加入《三倍核能宣言》》——2026-03-16《公用环保202603第2期-2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要(草案)发布，加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系》——2026-03-11《公用环保行业2026年3月投资策略-生态环境法典即将提请审议，布局电算一体化上市公司梳理》——2026-03-06 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐 光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 （一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究：公用环保2025年报综述................................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................9 二、板块表现.................................................................11 （一）板块表现.......................................................................11（二）本周个股表现...................................................................11 三、行业重点数据一览.........................................................15 （一）电力行业.......................................................................15（二）碳交易市场.....................................................................22（三）煤炭价格.......................................................................24（四）天然气行业.....................................................................24 四、行业动态与公司公告.......................................................25 （一）行业动态.......................................................................25（二）公司公告.......................................................................26 七、风险提示.................................................................27 八、公司盈利预测.............................................................28 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅情况.............................................................11图2：公用事业细分子版块涨跌情况.........................................................11图3：A股环保行业各公司表现..............................................................12图4：H股环保行业各公司表现..............................................................12图5：A股火电行业各公司表现..............................................................13图8：H股电力行业各公司表现..............................................................14图9：A股水务行业各公司表现..............................................................14图10：H股水务行业各公司表现.............................................................14图11：A股燃气行业各公司表现.............................................................15图12：H股燃气行业各公司表现.............................................................15图13：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................15图14：1-2月份发电量分类占比.............................................................15图15：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................15图16：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................15图17：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................16图18：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................16图19：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................16图20：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................17图21：1-2月份用电量分类占比.............................................................17图22：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................17图23：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................17图24：第三产业用电量月度情况