公用环保202604第1期：国网南网一季度固定资产投资超1674亿元，公用环保2025年报汇总

核心观点

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面，煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力；国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能；核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐电投产融；全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐九丰能源；基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保方面，水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，推荐聚光科技、皖仪科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，推荐山高环能。

关键数据

• 国家电网一季度固定资产投资超1290亿元，同比增长37%。
• 南方电网一季度固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%。
• A股申万公用事业和环保行业已有58家公告2025年年报。
• 电力行业受电价下行影响营收有所下降，但火电受益于煤价低位运行带动行业整体业绩增长。
• 水电来水偏好，桂冠电力、黔源电力业绩增长亮眼。
• 新能源受电价下行影响电价有所下降。
• 南网储能、南网能源业绩表现亮眼。
• 燃气板块营收相对平稳业绩有所增长，首华燃气实现扭亏为盈。
• 环保行业营收和业绩稳步增长。

研究结论

• 公用事业板块整体表现疲软，但火电、水电、核电等细分领域仍具有投资价值。
• 新能源产业链和综合能源管理是未来发展趋势，相关企业有望受益。
• 环保板块进入成熟期，投资者可关注“类公用事业投资机会”。