我国年用电量突破十万亿度，国网“十五五”计划固定资产投资四万亿元

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年01月19日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003联系人：杨培梁 【投资要点】 板块一周回顾：1月12日-1月16日，上证综指下跌0.45%，创业板指数上涨1%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块上涨0.35%，水力发电板块下跌1.76%，风力发电板块上涨0.22%，光伏发电板块上涨4.14%，燃气板块下跌1.17%，热力服务板块上涨3.37%，电能综合服务板块上涨4.49%；环保板块中，固废治理板块下跌0.95%，水务及水治理板块上涨1%，大气治理板块下跌1.68%，环保设备板块上涨2.33%，环境综合治理板块下跌1.36%。 2025年我国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，达103682亿千瓦时，同比增长5.24%，成为全球首个年用电量迈入10万亿度级别的国家。从结构看，第三产业和城乡居民生活用电是增长的主要动力，贡献率达50%，其中充换电服务业用电增长48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电增速达17.0%。 相关研究 《循环经济持续加码，“十五五”固废资源化领域有望迎来更大机遇》2026.01.13 《光热发电建设提速，“规模提升+政策支持”有望保障收益》2025.12.29《公用环保2025年三季报综述：公用事业业绩分化明显，环保板块现金流改善亮眼》2025.11.28《AI浪潮下的公用环保投资图谱：从算力跃升到能源竞逐，再到资源博弈》2025.11.24《绿色贸易迎来“供给”与“需求”政策组合拳，布局正当时，建议关注绿色燃料相关标的》2025.11.05 为支撑能源转型与用电需求，国家电网在“十五五”期间计划固定资产投资4万亿元，较“十四五”增长40%。目标着力推动风光新能源年均新增装机约2亿千瓦，使非化石能源消费占比达25%、电能占终端能源消费比重提升至35%。此外，将加快特高压外送通道建设，提升跨区输电能力30%以上，推进主配微协同的新型电网平台建设，并加强配网与微电网发展，依托“人工智能+”等举措强化电网数字化支撑，助力新型电力系统构建与碳达峰目标实现。公用事业板块要素动态： 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026年1月，江苏集中竞价交易成交电价324.71元/MWh，环比下降4.38%，同比下降19.87%。根据山西省电力交易中心公示，2025年12月,山西省月度中长期交易综合价292.07元/MWh，环比上升1.03%，同比下降7.35%。2025年11月全国总发电量约7792亿千瓦时，同比增加3.96%，环比下降2.62%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比 分 别-3.97%/+17.52%/+27.00%/+38.12%/+4.10%， 环 比 分 别-3.27%/-28.45%/+42.70%/+4.57%/+2.92%。2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。其中12月用电量达9080亿千瓦时，同比增加22.14%，环比增加8.66%。 2）水情跟踪：1月17日，三峡水库站水位170.34米，2025年同期水位为168.70米，蓄水水位正常。1月17日，三峡水库站入库流量7400立方米/秒，同比上升2.78%，三峡水库站出库流量7480立方米/秒，同比上升19.49%。 3）动力煤价格与库存跟踪：动力煤价格呈现上升趋势。截至2026/1/14，动力煤CCI指数报收于704元/吨，较2026/1/7上升10元/吨。国产煤方面，截至2026/1/16，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于697元/吨，较2026/1/9上升1元/吨。进口煤方面，截至2026/1/16，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于525.45元/吨，较2026/1/9下降0.68元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于740.51元/吨，较2026/1/9下降6.53元/吨。秦皇岛港煤炭库存上升，统调电厂煤炭库存稳定。截至2026/1/18，秦皇岛港煤炭库存为566万吨，较2026/1/11增加22万吨；截至2026/1/15，全国统调电厂煤炭库存量为2.3亿吨，较2026/1/8持平。 4）天然气价格跟踪：截至2026/1/16，中国LNG出厂价格指数报收于3849元/吨，较2026/1/9上升0.92%；截至2026/1/15，中国LNG到岸价报收于9.95美元/百万英热，较2026/1/9上升6.08%。 【配置建议】 从短期配置上，一）生活垃圾焚烧发电产能趋于饱和，聚焦“内部挖潜+出海”双轮驱动：建议关注炉渣资源化盈利能力有望提升，牛磺酸产能落地在即的【圣元环保】、在印尼具备先发优势，有望获取可观份额实现长期增长的【伟明环保】、对标“无废城市”建设，提供固废处理全产业链综合服务能力的【瀚蓝环境】、专注于城市固废综合治理，现金流改善明显的【旺能环境】；二）“十五五”循环经济有望迎来更大发展机遇：金属供需紧张格局持续，价格有望维持高位运行，建议关注“清洁能源装备+危废资源化”双主业精准卡位算力浪潮“能源+资源”需求的【浙富控股】、外延并购+技改升级，资源化业务迎业绩释放期的【高能环境】、布局战略稀有金属铼回收，新材料矩阵产业化加速落地的【赛恩斯】，同时建议关注拥有产业链先发布局优势的再生塑料装饰建材出海企业【英科再生】、形成“前端收集+后端资源化”闭环的电子废物拆解企业【大地海洋】。 从长期配置上，当前宏观经济与资本市场环境复杂多变，业绩稳健、分红可观的股息率资产因在低利率环境及不确定性时代中展现出的收益确定性优势，始终是市场不可忽视的配置方向，而环保公用部分板块因具备类债属性，其投资价值也将逐步凸显。建议关注发布五年（2026-2030年）股东分红回报规划维持最低分红比例70%的水电优质上市公司【长江电力】、依托澜沧江流域水风光一体化实现装机成长的【华能水电】、拥有稳健装机成长与沿海布局优势的【中国广核】、坚持核电与新能源双轮驱动并前瞻布局核能综合利用的【中国核电】。 【风险提示】 国网投资不及预期；特高压建设不及预期；技术成熟度不及预期。 正文目录 1.我国年用电量首破十万亿度，国网“十五五”计划固定资产投资四万亿元..................................................................................................................42.板块一周回顾.......................................................................................63.公用事业板块要素动态........................................................................83.1.电力板块跟踪....................................................................................83.1.1.电价...............................................................................................83.1.2.发电...............................................................................................93.1.3.用电.............................................................................................103.2.水情跟踪..........................................................................................113.3.动力煤价格与库存跟踪...................................................................123.4.天然气价格跟踪..............................................................................144.配置建议............................................................................................155.风险提示............................................................................................15 图表目录 图表1：全国总用电量跟踪（亿千瓦时）..............................................4图表2：全国用电量占比结构（%）......................................................4图表3：2024年发电量前十国家（亿千瓦时）.....................................4图表4：“十四五”国家电网年度投资情况（亿元）.................................5图表5：各行业上周涨跌幅....................................................................6图表6：公用事业和环保各细分子行业上周涨跌幅...............................6图表7：公用事业上周涨幅前十（%）..................................................7图表8：公用事业上周跌幅前十（%）..................................................7图表9：环保上周涨幅前十（%）.........................................................7图表10：环保上周跌幅前十（%）.......................................................7图表11：山西月度中长期交易综合价（元/兆瓦时）.............................8图表12：江苏集中竞价当月成交电价（元/兆瓦时）............................8图表13：各地电网代理购电价格一览表（元/兆瓦时）.........................8图表14：全国总发电量跟踪（亿千瓦时）............................................9图表15：全国发电量占比结构（%）....................................................9图表16：全国总发电量累计同比（%）................................................9图表17：全国火电发电量累计同比（%）.............................................9图表18：全国水电发电量累计同比（%）..............................