公用环保202412第5期：广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产

核心观点

• 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。
• 公用事业：
  • 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、国电电力、上海电力。
  • 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源。
  • 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核，推荐重组标的电投产融。
  • 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力。
  • 燃气推荐华润燃气、九丰能源。
• 环保：
  • 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。
  • 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
  • 建议关注环保化债、地方环保国企并购重组等主题型投资机会。

关键数据

• 电力市场：
  • 2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦时（+32.1%），成交均价391.86元/MWh，同比-15.8%。
  • 绿电交易成交电量40.59亿千瓦时（+30.6%），成交均价392.35元/MWh，同比-17.6%。
• 发电量：
  • 11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。
  • 1-11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1%。
• 发电设备：
  • 截至11月底，全国累计发电装机容量约32.3亿千瓦，同比增长14.4%。
  • 太阳能发电装机容量约8.2亿千瓦，同比增长46.7%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。
• 碳交易市场：
  • 本周全国碳市场碳排放配额收盘价较上周五下跌0.60%。
  • 本周欧盟碳排放配额（EUA）期货成交均价67.90欧元/CO2e，较前一周上涨6.25%。

研究结论

• 公用事业板块整体表现良好，火电、水电、新能源发电等子板块均有所上涨。
• 环保板块表现疲软，建议关注“类公用事业投资机会”以及受益于欧盟SAF强制掺混政策的废弃油脂资源化龙头企业。
• 建议关注煤价、电价、用电量增速等关键因素对公用事业板块的影响。