公用环保202412第5期：广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产

优于大市 广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产 核心观点 行业研究·行业周报 公用事业 市场回顾：本周沪深300指数上涨1.36%，公用事业指数上涨1.19%，环保指数下跌1.53%，周相对收益率分别为-0.16%和-2.89%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第22名。分板块看，环保板块下跌1.53%，电力板块子板块中，火电上涨1.11%；水电上涨1.34%，新能源发电上涨2.30%；水务板块上涨0.22%；燃气板块上涨0.93%；检测服务板块下跌3.03%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001 重要事件：广东电力交易中心发布《关于广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果的通报》。1、2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦时（+32.1%），成交均价391.86元/MWh,较去年下降-73.76元/MWh，同比-15.8%。其中：1）双边协商交易电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.87元/MWh，下降73.77元/MWh，同比-15.8%；2）挂牌交易成交电量59.48亿千瓦时，成交均价390.80元/MWh，下降72.50元/MWh，同比-15.6%；3）集中竞价交易成交电量41.39亿千瓦时，成交均价392.72元/MWh，下降92.92元/MWh，同比-19.1%；2、绿电交易成交电量40.59亿千瓦时（+30.6%），成交均价392.35元/MWh，下降83.67元/MWh，同比-17.6%电能成交均价386.58元/MWh，下降79.06元/MWh，同比-17.0%；环境价值成交均价5.77元/MWh，下降4.61元/MWh，同比-44.4%。 专题研究：关注地方环保国企资产并购重组机会。重点关注曾公告并购重组方案或股东方需解决同业竞争问题的企业。目前大多数环保细分行业已经进入成熟期，存量并购重组机会相对较多，我们重点梳理了与大股东存在同业竞争尚需解决的环保公司，寻找潜在的并购重组投资机会。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用事业与环保行业2025年投资策略-关注成本下行的火电、燃气及防御逻辑的水电、核电；同时关注资产整合标的》——2024-12-27《公用环保202412第4期-1-11月全社会用电量同比+7.1%，11月工业及混合油（UCO）出口量创历史新高》——2024-12-22《公用环保202412第3期-多省开展2025年电力市场交易工作，长江电力发布2024年中期分红规划》——2024-12-16《公用环保202412第2期-生态环境部就钢铁行业碳排放核算方法征求意见，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布》——2024-12-08《公用环保2024年12月投资策略-川投集团拟与四川省能源投资集团战略重组，广东省2025年电力市场交易方案出台》——2024-12-02 投资策略：公用事业1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益。此外我们还建议关注环保化债、地方环保国企并购重组等主题型投资机会。推荐受益于欧盟SAF强制掺混政策的废弃油脂资源化龙头山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 （一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究：关注地方环保国企资产并购重组机会.....................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................8 二、板块表现..................................................................8 （一）板块表现........................................................................8（二）本周个股表现....................................................................9 三、行业重点数据一览.........................................................12 （一）电力行业.......................................................................12（三）煤炭价格.......................................................................20（四）天然气行业.....................................................................20 四、行业动态与公司公告.......................................................21 （一）行业动态.......................................................................21（二）公司公告.......................................................................22 五、板块上市公司定增进展....................................................24 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅情况..............................................................8图2：公用事业细分子版块涨跌情况..........................................................9图3：A股环保行业各公司表现...............................................................9图4：H股环保行业各公司表现..............................................................10图5：A股火电行业各公司表现..............................................................10图6：A股水电行业各公司表现..............................................................11图7：A股新能源发电行业各公司表现........................................................11图8：H股电力行业各公司表现..............................................................11图9：A股水务行业各公司表现..............................................................11图10：H股水务行业各公司表现.............................................................11图11：A股燃气行业各公司表现.............................................................12图12：H股燃气行业各公司表现.............................................................12图13：A股电力工程行业各公司表现.........................................................12图14：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................13图15：1-11月份发电量分类占比............................................................13图16：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图17：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图18：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图19：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图20：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................14图21：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................14图22：11月份用电量分类占比..............................................................14图23：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................14图24：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................14图25：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时).....