医药行业周报：拓展寻求新机遇

医药行业周报

核心观点

1. 医疗器械行业面临内卷，拓展海外市场寻求新机遇
   国内医疗装备市场竞争激烈，2026年1-3月，医疗影像、体外诊断、外科手术、理疗康复设备市场规模均出现下降。出口成为主要增长点，2026年1-2月医疗器械出口额同比增长17.64%。企业需通过开发海外市场突破内卷，部分企业开始拓展非医疗领域。

2. 创新药市场关注临床数据发布
   创新药指数近期反弹，但BD催化效应减弱，市场关注PD-1/VEGF双抗等关键临床数据。2026年Q2重要会议及企业发布的数据将进一步验证中国创新药价值。

3. 肿瘤免疫2.0时代，中国引领双抗、三抗创新
   荣昌生物、三生制药等PD-1/VEGF双抗实现授权出海，康方生物依沃西递交FDA上市申请。PD-1双抗有望进入一线治疗，中国企业通过授权参与未来市场权益分享。PD-1/IL-2组合领先，PD-1三抗组合持续创新，中国企业引领肿瘤免疫方向。

4. 新型ADC技术融合迭代，新型偶联分子值得期待
   DS-8201引领her2靶点ADC研发，中国企业TROP-2、CLDN18.2靶点领先。ADC需寻求技术突破，蛋白降解剂、核素等新型偶联分子拓展适应症领域，TMEA药物突破传统靶点定义。

5. 小核酸领域合作持续授权落地，市场进程加速
   2026年国内小核酸领域并购与合作持续落地，海外合作看重中国技术平台转化效率。Leqvio成功进入中国医保，中国市场成为其增长核心引擎。小核酸药物配套产业链，如CMO、CDMO、耗材等存在机遇。

6. 核药市场进入收获期，新产品陆续获批上市
   佛山瑞迪奥医药锝99mTc佩昔瑞特加肽注射液获批上市，全球首个用于SPECT显像诊断的广谱肿瘤显像药物。国产RDC陆续获批，中国核药市场进入加速阶段，预计2030年市场规模将大幅增长。

7. 部分原料药品种提价，供给端限量持续提价
   蛋氨酸、维生素E、维生素A、6-APA、氟苯尼考等品种价格快速提升，主要由于供给相对集中，企业通过收缩供给换取价格提升。人用和兽用抗生素价格小幅上涨。

8. 丁二烯价格创多年新高，丁腈手套提价弹性大
   丁二烯价格创近8年新高，国内周产量下降，供应缺口可能传导至一次性手套。2026年4月国内企业订单排满，开工平稳，丁腈手套出口均价逐步提升，美国关税影响大幅下降。

研究结论

• 中国创新出海趋势持续强化，市场对创新药配置有望回升，维持医药行业“推荐”评级。
• 推荐方向：双抗和多抗组合（荣昌生物、三生制药等）、ADC技术创新（昂利康）、核药市场（百洋医药）、小核酸（悦康医药）、GLP-1减重（众生药业）、CXO（益诺思）、丁腈和PVC手套（英科医疗）、医疗器械拓展新领域（海泰新光）。
• 关注风险：研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险、推荐公司业绩不及预期。

关键数据

• 2026年1-3月，医疗影像设备、体外诊断设备、外科手术设备、理疗康复设备市场规模分别下降21.12%、9.52%、18.59%、8.33%。
• 2026年1-2月，医疗器械出口额同比增长17.64%，其中医院诊断与治疗设备同比增长19.22%，保健康复用品同比增长20.52%。
• 2025年全球PD-1/PD-L1单抗销售额约550亿美元。
• 2025年财年，Leqvio销售额12亿美元，同比增长57%。
• 全球放射性药物2024年市场估值为80亿美元，预计2030年达到293亿美元。
• 中国放射性药物市场2024年估值为44亿元人民币，预计2030年增长至202亿元。
• 蛋氨酸价格较年初提升164.63%，维生素E、维生素A较年初提升111.71%、88%。
• 6-APA价格较年初提升23.33%，氟苯尼考本月每吨涨8000元。
• 丁二烯价格较年初提高117.96%，创近8年新高。