-
医疗器械板块Q1利润下滑，仍需需求更多突破口
- 2025年和2026年Q1，医疗器械板块归母净利润分别下滑11.57%和11.38%。
- 受集采范围扩大和医院采购周期影响，IVD、低值耗材和医疗设备等细分板块均出现利润下滑。
- 2026年1-4月，医学影像设备、体外诊断设备、外科手术设备等市场规模分别下降26.06%、28.83%、23.30%。
- 出口成为器械行业突破内卷的主要突破口，2026年Q1医疗器械出口额同比增长8.92%。
- 单纯依靠出口仍不能突破瓶颈，医疗器械需寻求更多突破口，如拓展非医疗领域或探索新技术应用（脑机接口、手术机器人等）。
-
医药出海并非一帆风顺，挑战和机遇并存
- 2026年初以来创新药指数跑输沪深300指数8.68个百分点，但Q1中国创新药交易金额达614亿美元，占全球的69.8%。
- 5-6月是ASCO等重要学术会议发布临时数据的时刻，部分临床风险被放大，市场对创新药授权模式的认同和价值评估仍需重建。
-
关注用药包材的新趋势，RTU市场值得期待
- RTU包材（即用型）预先灭菌、免清洗，大幅提高生产效率，适用于医药、生物技术等领域。
- 美国市场RTU发展与GLP-1药房市场相关，碧迪医疗器械公司投资1.1亿美元扩建即用型预充式注射器生产线。
- 国内力诺药包推出高端RTU产品，与Xseer合作开拓美国503B法案市场。
-
线下药房业绩增长恢复，趋势有望继续好转
- 2026年Q1线下药房归母净利增长10.65%，头部连锁（益丰药房、大参林、老百姓）业绩优异。
- 2026年1-3月实体药店规模同比增长0.7%，3月店均客流为1703人次，药品销售占比升至82.4%。
- 行业出清和线上分流影响减弱，药店客流和药品占比持续强化，3月中国零售药店景气度指数环比增长16.5点。
-
关注HIV新药的研发趋势
- HIV新药研发主要聚焦于吉利德、GSK（ViiV Healthcare）、艾迪药业和前沿生物。
- Biktarvy（比克恩内诺片）2025财年销售额达143.34亿美元，同比增长7%。
- 默沙东每日一次口服双药疗法DOR/ISL获批，为首个非整合酶抑制剂（INSTI）双药方案。
-
重视MASH新药的研发中的中国力量
- MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）是全球最常见的慢性肝病之一，FDA批准的治疗药物仅瑞美替罗和司美格鲁肽。
- 众生药业ZSP1601片IIb期临床试验达主要终点，应答率分别为64.9%、57.6%（100mg/50mg组），优于安慰剂组（32.5%）。
- ZSP1601为全球FIC类药物，作用靶点偏向炎症方向，未来具备联用潜力。
-
医药推选及选股推荐思路
- 推荐力诺药包（RTU包材）、海泰新光、康耐特光学（拓展新领域）、美好医疗、康拓医疗（脑机接口）、昂利康（ADC领域）、益丰药房、老百姓（药品消费）、众生药业（MASH）、艾迪药业（下一代抗HIV新药）、百洋医药、东诚药业（核药）、亚虹医药、益方生物（自免领域）、英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗（手套提价）。
-
风险提示
- 研发失败或无法产业化、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险、推荐公司业绩不及预期。
-
医药板块走势与估值
- 医药生物行业最近1月跌幅为5.62%，跑输沪深300指数6.57个百分点，估值略高于历史五年平均（32.75倍）。
