医药行业周报：强基工程带来器械板块新机遇，年报季关注创新药、处方药和CXO

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2025年3月13日 强基工程带来器械板块新机遇，年报季关注创新药、处方药和CXO 行情回顾：本周（202536312）恒指跌32，恒生医疗保健指数跌 行业与大盘一年趋势图 28，行业指数中排第10位，跑赢大市。子行业：生物科技（11）、行业表现恒生指数 生命科学工具和服务（13）、制药（16）、医疗保健设备与用品（26）、医疗保健提供商与服务（41）、医疗保健技术（105）。 十四届全国人大三次会议民生主题记者会对推动医疗卫生强基工程相关工作做出说明。其中提出，要进一步推动紧密型县域医共体建设，到2025年底，实现90以上县域达到紧密型标准；到2027年底，基本实现全覆 盖。此外，要应用人工智能辅助技术，提升基层服务能力和水平。同时，各地要进一步提升基层医疗卫生机构设备设施水平。（详见第2页） 投资启示：医疗卫生强基工程在两会期间被多次提及，其加速推进有望利好基层医疗器械市场，带来新的增长动力。考虑到2025下半年医保丙类目录等利好政策有望正式落地、叠加板块估值仍处历史低位，我们认为板块仍有较大修复空间。进入年报业绩密集发布期，我们建议重点关注业绩增速有超预期触底反弹机会的子板块，包括创新药、处方药和CXO。我 们继续重点推荐后续政策空间的潜在受益标的，包括：1）康方生物、信达生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、翰森制药、中国生物制药、通化东宝等存在业绩增速估值倍数共同修复潜力的处方药企。同时建议关注AI医疗发展趋势，重点把握拥有数据入口优势和落地场景明确（如2C健康管理）的标的，包括固生堂、医渡科技等。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价每股盈利市盈率市账率股息率 FY25EFY26EFY25EFY26EFY25EFY26EFY25E 当地货币当地货币报表货币报表货币倍倍倍倍 阿斯利康 AZNUS 买入 9330 7557 4606 5209 164 145 256 222 NA 百济神州 6160HK 买入 20880 14650 0043 0540 4337 349 667 494 NA 翰森制药 3692HK 买入 2400 1880 0683 0801 257 219 312 273 NA 中国生物制药 1177HK 买入 480 353 0178 0206 185 160 195 184 NA 康方生物 9926HK 买入 8700 7160 0707 2029 944 329 1236 910 NA 信达生物 1801HK 买入 6000 3890 0220 1253 1651 289 451 380 NA 传奇生物 LEGNUS 买入 7200 3719 0149 0358 NA 1039 NA NA NA 科伦药业 002422CH 买入 4250 3090 1956 2240 158 138 232 214 NA 药明合联 2268HK 买入 4400 3520 0711 1109 462 296 503 404 NA 和黄医药 13HK 买入 4400 2425 0461 0115 68 272 NA NA NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 2875 1280 0113 0085 146 194 077 074 NA 先声药业 2096HK 买入 1000 791 0432 0537 171 137 203 177 NA 云顶新耀 1952HK 买入 5620 5250 0462 1485 NA 330 400 357 NA 通化东宝 600867CH 买入 1400 756 0733 0821 103 92 163 144 NA 荣昌生物 9995HK 买入 2400 1626 1963 0639 NA NA 265 285 NA 康诺亚 2162HK 买入 6600 3440 3003 1382 NA NA 674 620 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 2450 1396 1483 1861 88 70 120 090 NA 固生堂 2273HK 买入 4200 3550 1831 2353 181 141 248 207 NA 锦欣生殖 1951HK 买入 305 254 0149 0172 159 137 062 061 28 德琪医药 6996HK 买入 440 310 0349 NA NA NA NA NA NA 恒瑞医药 600276CH 中性 4500 4500 0980 1192 459 377 592 527 NA 药明生物 2269HK 中性 1230 2360 1061 1283 207 172 186 168 NA 石药集团 1093HK 中性 580 476 0425 0466 104 95 135 125 NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 500 500 0100 0042 NA NA 177 180 NA 百时美施贵宝 BMYUS 沽出 3310 5981 4045 3983 148 150 381 341 NA 平均 526 244 343 292 28 资料来源：FactSet、交银国际预测 50 40 30 20 10 0 10 3247241124325 资料来源FactSet 丁政宁 EthanDingbocomgroupcom 85237661834 诸葛乐懿 GloriaZhugebocomgroupcom 85237661845 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或httpsresearchbocomgroupcom 行业及公司动态 十四届全国人大三次会议举行民生主题记者会对“推动医疗卫生强基工程”相关工作做出说明。国家卫生健康委主任雷海潮表示，国家卫生健康委在医疗卫生强基工程方面主要从基层、基础和基本三方面进行谋划，通 过强基层、固基础、保基本，将医疗卫生强基工程进行细化和实化。 1强基层：要进一步推动紧密型县域医共体建设，实现90以上县域达到紧密型标准，到2027年底，紧密型县域医共体基本实现全覆盖。 2固基础：要进一步提升基层服务能力，三级医院要帮扶二级医院，二级医院要带动一级医院及基层医疗卫生机构。要进一步加强基层信息化建设，应用人工智能辅助技术，提升基层服务能力和水平。另外，国家卫生健康委将督促指导各地进一步提升基层医疗卫生机构设备设施水平，优化改善看病就诊的条件。 3保基本：人均基本公共卫生服务经费提升后，要在优化服务内容、提升服务频次、保障服务质量方面进一步改善。 华为宣布组建医疗卫生军团，构建AI辅助诊断解决方案体系。据《科创板日报》报道，华为正式组建医疗卫生军团，这意味着华为将智慧健康产业纳入更高级的战略级别。据悉，医疗卫生军团将重点构建AI辅助诊断解决方案体系，推动医疗大模型在临床场景的应用。《科创板日报》记者获悉，新组建的医疗卫生军团或将整合华为在5G通信、云计算、边缘计算等领域的积累，依托昇腾计算架构与盘古大模型的技术底座，打造新一代智能医疗系统。 康方生物：卡度尼利用于高复发风险HCC辅助治疗期临床完成患者入组。康方生物宣布，其自主研发的全球首创PD1CTLA4双抗卡度尼利（开坦尼）用于高复发风险肝细胞癌（HCC）根治术或消融后辅助治疗的注册性期临床研究（COMPASSION22AK104306）已完成全部患者入组。肝细胞癌是卡度尼利重要的布局领域，COMPASSION22AK104306完成患者入组是卡度尼利在HCC领域临床开发的关键里程碑。除了该项注册性期临床研究，目前卡度尼利联合仑伐替尼和经肝动脉化疗栓塞（TACE）治疗中晚期不可切除HCC的注册III期临床研究也在高效开展中。 云顶新耀：首款自主研发的新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16完成首例患者给药。临床试验项目EVM16CX01是EVM16开展的首次人体试验，由北京大学肿瘤医院和复旦大学附属肿瘤医院发起，用于评估EVM16注射 液单药及联合PD1抗体治疗在晚期或复发实体瘤受试者的安全性、耐受性、免疫原性和初步疗效的剂量递增及扩展研究。EVM16是基于云顶新耀自研的EVERNEO1“妙算”AI算法驱动识别的新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗。在此前的临床前研究中，EVM16在多种小鼠模型中都激发出了强烈的新抗原特异性T细胞免疫反应，在小鼠黑色素瘤B16F10模型中实现了显著的肿瘤生长抑制。临床前数据还证明了EVM16与PD1抗体联用后具有协同抗肿瘤效果，支持个性化肿瘤疫苗与免疫检查点抑制剂在临床中的联用。在临床前安全性评估试验中，EVM16也展现了良好的安全性。 翰森制药：阿美替尼III期不可切NSCLC适应症获批。3月10日，NMPA官网最新公示，翰森制药三代EGFRTKI甲磺酸阿美替尼片的新适应症上市申请获得批准。根据公开资料，该药本次获批的适应症为：用于含铂根治性放化疗后未出现疾病进展的不可切除的局部晚期表皮生长因子受体 （EGFR）外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的非小细胞肺癌 （NSCLC）患者治疗。作为一款第三代EGFRTKI，阿美替尼片曾先后于2020年和2021年在内地获批，分别用于二线治疗既往经EGFRTKI治疗进展，且T790M突变阳性的局部晚期或转移性NSCLC患者，和一线治疗具有EGFR外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变阳性的局部晚期或转移性NSCLC成人患者。 翰森制药：17亿美元Licenseout的B7H3靶向ADC新适应症获批临床。3月11日，CDE官网公示，翰森制药旗下上海翰森生物医药科技有限公司申报的B7H3靶向ADC即注射用HS20093获临床默示许可，拟定适应症为联合阿得贝利单抗（联合或不联合铂类）西妥昔单抗（联合或不联合阿得贝利单抗或铂类）联合恩扎卢胺或瑞维鲁胺或阿比特龙（II）联合HS20117阿得贝利单抗铂类用于晚期实体瘤患者的治疗。2023年12月20日，GSK斥资171亿美元与翰森制药就GSK227（HS20093）达成全球独家许可协议（不包括大中华地区），以推进其临床开发和商业化。HS20093正于内地开展用于治疗肺癌，肉瘤，头颈癌以及其他实体瘤的多项临床研究，其中最高研究阶段为临床III期。 中国生物制药：甲磺酸艾立布林注射液获FDA批准上市。中国生物制药下属企业正大天晴收到美国食品药品监督管理局（FDA）批准签发的甲磺酸艾立布林注射液上市许可批件。本品在中国获批3个月后，再获国际市场上市批件。甲磺酸艾立布林注射液适用于治疗既往接受过至少两种化疗方案（包括蒽环类和紫杉烷类药物）治疗的局部晚期或转移性乳腺癌患者。 科伦博泰：TROP2ADC新适应症获批上市。3月10日，NMPA官网显示，科伦博泰芦康沙妥珠单抗在国内获批新适应，用于治疗经EGFRTKI和含铂化疗治疗失败的局部晚期或转移性EGFR突变的NSCLC患者。8月14日，该适应症曾被CDE纳入优先审评。本次获批是基于一项多中心、随机、关键的临床研究OptiTROPLung03的积极结果。该研究评估了芦康沙妥珠单抗每周（Q2W）5mgkg静脉注射对比多西他赛治疗接受EGFRTKI疗法和含铂化疗治疗失败的局部晚期或转移性EGFR突变NSCLC患者的有效性。在预设的分析中，与多西他赛相比，芦康沙妥珠单抗在客观缓释率ORR和无进展生存期PFS方面具有显著统计学意义和临床意义的改善。 阿斯利康：重磅PDL1抑制剂与标准治疗FLOT联用的围手术期治疗方案达3期临床主要终点。3月8日，阿斯利康宣布，3期临床试验MATTERHORN获得积极顶线结果。其重磅PDL1抑制剂Imfinzi（durvalumab）与标准治 疗FLOT（fluorouracil、leucovorin、oxaliplatin和doce