宏观专题报告：能源价格走高带动PPI同比转正

投资观点

• 宏观数据：国家统计局公布3月CPI同比上涨1.0%（预期1.2%，前值1.3%），环比下降0.7%（预期-0.2%，前值1%）；PPI同比上涨0.5%（预期0.4%，前值-0.9%），环比上涨1.0%（前值0.4%）。

CPI分析

• 同比涨幅回落：3月CPI同比增速降至1.0%，主要受春节因素消退导致食品和服务价格下降，以及国际输入性因素推高工业消费品价格。
  • 食品价格：环比下降2.7%（前值上涨1.9%），主要因鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋和水产品价格下降。
  • 服务价格：环比下降1.1%（前值上涨1.1%），主要因长假后消费需求回落及部分服务业供给增加。
  • 工业消费品价格：环比上涨1.0%，涨幅扩大，主要受国际油价上涨及国内需求回升推动。
• 展望：预计CPI同比增速年内温和升高，受国际油价上涨及食品价格偏低的双重影响。

PPI分析

• 同比增速转正：3月PPI同比上涨0.5%，连续41个月下降后首次转正，主要受国际油价上涨及节后工业需求回升。
  • 环比上涨1.0%：石油相关行业价格快速上行（如石油和天然气开采业上涨15.8%），用能用钢需求回升。
  • 同比上涨特点：国际输入性因素推高部分行业价格（如有色金属冶炼上涨22.4%），国内部分行业供需改善（如光伏设备、人工智能算力需求增长）。
• 展望：预计PPI同比增速年内保持正增长并震荡上行，“反内卷”政策及扩大内需将支撑基础原材料和工业品价格。

研究结论

• CPI：短期受食品价格偏低和内需释放缓慢拖累，但长期温和上涨趋势不变。
• PPI：国际油价高位运行及政策支持将推动年内PPI持续正增长，同比增速有望震荡上行。