周度评估及策略推荐
基本面方面，3月PMI数据明显回升且超市场预期，主要经济数据初步实现“开门红”。供需两端均好转，需求好转幅度大于供给，分项上看，春节假期错位和季节性因素对数据有一定影响；外需好转下出口回升明显，内需在政策驱动和假期释放服务需求下也有所改善。3月PPI同比转正，主要由外部输入性因素带动而非内需，经济回升动能的持续性仍有待观察，需关注后续输入性通胀因素对企业利润的传导。海外方面，美伊冲突边际缓和但不确定性仍强，油价偏高位运行也进一步压制美联储的货币宽松预期。
关键数据：
- 3月CPI同比上涨1%，预期涨1.3%，前值涨1.3%。
- 3月PPI同比增0.5%，预期增0.5%，前值降0.9%；环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。
- 3月制造业PMI录得50.4%，较前值上升1.8个百分点；服务业PMI录得50.2%，较前值上升0.5个点。
- 1-2月我国乘用车出口达69.5万辆，同比增长74.3%；新能源车占出口总量的50.2%，同比增长14个百分点。
- 1-2月工业增加值同比增速为6.3%，社会消费品零售总额当月同比增速2.8%。
- 1-2月固定资产投资累计同比增速为1.8%，房地产投资增速累计同比为-11.1%，基建投资增速累计同比11.4%。
政策动态：
- 市场监管总局等三部门联合召开互联网平台价格合规指导会，要求平台企业落实价格合规规则。
- 国家发展改革委会同财政部下达第二批625亿元超长期特别国债资金，支持地方实施消费品以旧换新政策。
- 金砖国家新开发银行在中国银行间债券市场发行70亿元人民币熊猫债券。
流动性：
- 本周央行进行35亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购操作，净回笼6705亿元，DR007利率收于1.33%。
利率：
- 10Y国债收益率收于1.82%，周环比-0.77BP；30Y国债收益率收于2.33%，周环比-3.45BP。
- 10Y美债收益率4.29%，周环比-6.00BP。
小结：
基本面显示一季度经济景气复苏可期，但需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面整体依然宽松，但伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加国内PPI数据同比回升趋势，若地缘冲突延续时间较长，则通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情短期延续震荡。
交易策略推荐：
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主要经济数据
国内经济：
- 2025年4季度GDP实际增速4.5%，全年经济增长维持韧性。
- 1-2月出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%。
- 1-2月房屋新开工面积累计同比-23.1%，房屋新施工面积累计同比-11.7%。
- 30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性有待观察。
国外经济：
- 美国四季度GDP实际同比增速2.23%，环比增长1.40%。
- 美国2月CPI同比升2.4%，核心CPI同比升2.5%，环比升0.4%。
- 美国3月新增非农就业人数17.8万人，失业率4.3%。
- 欧盟四季度GDP同比增长1.5%，环比增长0.3%。
- 欧元区3月CPI同比升2.5%，核心CPI同比升2.2%。
- 欧元区3月制造业PMI为51.6，服务业PMI为51.9。
流动性：
- 2月M1增速5.9%，M2增速9.0%。
- 2月社融增量2.38万亿元，新增人民币贷款0.8万亿元。
- 2月MLF余额72500亿，MLF净投放3000亿元。
利率及汇率：
- 2月M1增速有所回升，社融细分项中政府债同比增速下降，实体部门融资回升。
- 2月央行进行35亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购操作，净回笼6705亿元，DR007利率收于1.33%。
