宏观周报：PPI同比转正

宏观经济数据总览

1. 重点经济数据

• CPI: 3月CPI同比上涨1.0%（预期1.2%，前值1.3%），核心CPI同比上涨1.1%。环比下降0.7%，主要受食品价格（下降2.7%）和服务价格（下降1.1%）回落影响。汽油价格上涨带动CPI环比上涨约0.31个百分点。
• PPI: 3月PPI同比上涨0.5%（预期0.4%，前值-0.9%），为连续下降41个月后首次转正。环比上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。

2. 实体经济高频数据

• 投资行业: 水泥磨机开工负荷均值48.96%，环比上升2.22个百分点，但升幅收窄。水泥需求增速放缓，部分区域出现顶部表现。
• 消费和出行: 主要一二线城市地铁客运量、拥堵延时指数小幅回落；30城商品房成交面积偏弱，北上二手房成交改善。
• 制造业: 挖掘机销量同比增长26.4%，其中出口增长32%。
• 其他: 螺纹表需回升，热卷表需回落，沥青出货量、浮法平板玻璃产能回落，一线城市地铁客运量、拥堵延时指数小幅回落，国内航班执行数、欧洲航线集装箱运价指数平稳，生猪屠宰环比回升，半钢胎开工率平稳。

研究结论

• PPI转正: 受地缘冲突影响，PPI分化加剧，内需商品价格弱于外需定价商品，上游价格强于中下游。PMI出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平，表明上游原材料价格上涨向下游传导不畅，企业盈利承压。油价上涨背景下，中国产业链优势可通过出口传导上游成本，对通胀形成更广泛、有效的传导。