宏观周报：PPI同比转正

宏 观 周 报:P P I同 比 转 正 于 洁 PPI同比转正 要点 实体经济方面，投资行业季节性回暖。卓创资讯对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值48.96%，环比上升2.22百分点，升幅收窄1.49个百分点。水泥需求保持增长，但增速明显放缓，部分区域已经出现顶部表现，局部还有雨水天气影响。消费和出行方面，主要一二线城市地铁客运量、拥堵延时指数小幅回落。30城商品房成交面积仍偏弱，小阳春主要是北上二手房成交改善。 经济数据方面，中国3月CPI同比上涨1.0%，预期1.2%，前值1.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。从环比看，春节长假后消费需求季节性回落，CPI环比下降0.7%。其中，食品价格由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。服务价格由上月上涨1.1%转为下降1.1%，影响CPI环比下降约0.51个百分点。国际市场原油价格大幅震荡，国内成品油价格采取临时调控措施，调控后汽油价格上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。 中国3月PPI同比上涨0.5%，预期0.4%，前值降0.9%。从同比看，PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。从环比看，PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。 受地缘冲突影响，PPI的两个分化得到加强。一是内需商品价格弱于外需定价商品，例如有色金属、能源价格明显强于黑色金属；其次，上游价格强于中下游。从3月PMI价格指数来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9和55.4，比上月上升9.1个和4.8个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0，相关行业购销价格总体水平上涨明显。PMI出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平，表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅，企业盈利承压。油价上涨背景下，中国的产业链优势可以通过出口将上游原材料的涨价传导至下游产品，对通胀形成更广泛、有效的传导。 宏观经济数据总览 1.重点经济数据 春节长假后消费需求季节性回落，CPI环比下降0.7% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国3月CPI同比上涨1.0%，预期1.2%，前值1.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。从环比看，春节长假后消费需求季节性回落，CPI环比下降0.7%。其中，食品价格由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。服务价格由上月上涨1.1%转为下降1.1%，影响CPI环比下降约0.51个百分点。国际市场原油价格大幅震荡，国内成品油价格采取临时调控措施，调控后汽油价格上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国3月PPI同比上涨0.5%，预期0.4%，前值降0.9%。从同比看，PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。从环比看，PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。 受地缘冲突影响，PPI的两个分化得到加强。一是内需商品价格弱于外需定价商品，例如有色金属、能源价格明显强于黑色金属；其次，上游价格强于中下游。从3月PMI价格指数来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9和55.4，比上月上升9.1个和4.8个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0，相关行业购销价格总体水平上涨明显。PMI出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平，表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅，企业盈利承压。油价上涨背景下，中国的产业链优势可以通过出口将上游原材料的涨价传导至下游产品，对通胀形成更广泛、有效的传导。 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 螺纹表需回升0.88万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 热卷表需回落7.54万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创资讯对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值48.96%，环比上升2.22百分点，升幅收窄1.49个百分点。水泥需求保持增长，但增速明显放缓，部分区域已经出现顶部表现，局部还有雨水天气影响。 沥青出货量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积仍偏弱，小阳春主要是北上二手房成交改善 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2026年3月销售各类挖掘机37402台，同比增长26.4% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年3月销售各类挖掘机37402台，同比增长26.4%。其中：国内销量24101台（含电动挖掘机43台），同比增长23.5%；出口13301台（含电动挖掘机33台），同比增长32%。2026年1-3月，共销售挖掘机73336台，同比增长19.5%。其中：国内销量39579台（含电动挖掘机86台），同比增长8.25%；出口33757台（含电动挖掘机60台），同比增长36.1%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量位于同期新高水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。