煤炭行业周报：PPI同比转正，印尼3月出口煤至中国显著下降

PPI同比转正，印尼3月出口煤至中国显著下降 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年04月12日 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼证书编号：S1160524120006证券分析师：王涛证书编号：S1160525020003证券分析师：朱彤证书编号：S1160525030006 【投资要点】 3月PPI同比连续下降41个月后首次上涨，印尼3月出口煤至中国大陆显著下降。（1）国家统计局：3月PPI同比+0.5%（上月同比-0.9%），为连续下降41个月后首次上涨，主因：1）国际输入性因素影响国内相关行业价格上涨或降幅收窄，如有色采选/冶炼压延行业价格上涨36.4%/22.4%（涨幅扩大6.2/0.3pct）、石油和天然气上涨5.2%（上月下降12.9%）、煤炭/化工价格下降4.5%/0.3%（降幅收窄7.5/3.4pct）；2）国内部分行业供需关系改善，价格有所上行。（2）sxcoal：1）印尼：3月海运煤出口量3668万吨，环/同比+0.4%/-4.8%，其中向中国大陆出口1194万吨，环/同比-17.4%/-22.1%；向印度出口759万吨，环/同比+12.1%/-4.2%。1-3月，印尼累计出口1.11亿吨，同比-5.1%，其中向中国大陆出口4221万吨，同比-8.9%。2）澳大利亚：3月出口量2608万吨，环/同比+9.1%/-14.1%，其中向中国大陆出口423万吨，环/同比+14.1%/-37.1%；向日本出口710万吨，环/同比+3.8%/+1%。1-3月，澳大利亚累计出口7745万吨，同比+0.2%。3）俄罗斯：3月海运煤出口量1192万吨，环/同比+8.8%/-2.6%，其中向中国大陆出口357万吨，环/同比+30.2%/-1%。4）蒙古：3月出口量1106万吨，环/同比+74.2%/+84.1%。1-3月，蒙古累计出口2753万吨，同比+57%，其中烟煤/褐煤/其他分别出口2501/119/118万吨，同比+69.6%/-31.4%/+17.3%。我们认为，PPI同比转正反映“反内卷”成效显著，考虑到3月转正有国际输入性因素影响，为维持PPI转正趋势甚至增长，“反内卷”或仍将持续推进。 相关研究 《印尼配额调增不改供需偏紧格局》2026.04.06 《开年煤炭产量延续负增长，关注化产品高盈利下的焦煤补库需求》2026.03.22《“十五五”规划突出煤化工战略地位，关注今夏极端天气情况》2026.03.15《美以伊冲突持续，印尼1月煤炭产量如期大降》2026.03.08《海外供给扰动加剧，煤价淡季不淡可期》2026.03.01 日耗淡季特征显现+港口库存去化，港口煤价稳中小涨且仍有望淡季不淡。（1）截至4月10日，秦港煤价微涨至759元/吨，环/同比+4/+92元/吨（变动+0.5%/+13.8%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+2/+5/+10元/吨至609/551/618元/吨。（2）4月3-9日，沿海及内陆25省电厂平均日耗463万吨，同比-6.6%（前一周分别为503万吨、-1.6%）；平均库存10754万吨，同比-1.7%（前一周分别为10784万吨、-2.2%）。从农历同期看，本周日耗较农历同期-10.1%（前一周为-4.7%），库存较农历同期-1.2%（前一周为-1.1%）。（3）截至4月10日，北方四港库存1744万吨，较25/24年同期-113/+230万吨（前一周同比-95/+247万吨）。我们认为，电厂需求逐步进入淡季，但下游化工等终端维持刚需采购，叠加大秦线检修致港口库存逐步去化，本周港口煤价稳中小涨。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，预计淡季煤价跌幅或有限且有望淡季不淡。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。 焦炭开启第二轮提涨，焦煤短期或延续窄幅震荡。（1）根据sxcoal，部分焦企开启第二轮提涨，涨幅为50-55元/吨，计划于4.13日落地执行；截至4月10日，京唐港主焦煤价格暂稳在1620元/吨，环/同比0/+240元/吨（变动0%/+17.4%）。（2）截至4月10日，供给端，焦化厂开工率73.9%，环/同比+0.2/+1pct（前一周同比+1.2pct）；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量239万吨，环/同比+0.8%/-0.3%（前一周同比-0.6%）。我们认为，随着钢厂高炉不断复产，铁水产量持续回升，焦炭刚需支撑较好，第二轮提涨开启。但考虑到终端需求恢复仍偏缓慢，钢焦双方处在博弈状态，后续需关注国际局势及终端需求变化情况。焦煤方面，本周市场延续弱稳运行，考虑铁水产量及焦炭提价支撑，预计短期窄幅震荡运行。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。 【配置建议】 我们认为，由于海外供给扰动，叠加国内“反内卷”及严安监，动力煤价格有望淡季不淡，建议关注：1）盈利弹性大的动力煤或有煤化工业务的公司【兖煤澳大利亚】、【兖矿能源】、【中煤能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】；2）盈利弹性相对较大的动力煤公司【晋控煤业】、【山煤国际】、【力量发展】；3）煤炭与黄金共振的公司【Mongol Mining】；4）考虑市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【中煤能源】、【陕西煤业】；5）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【中创智领】、【天地科技】。 【风险提示】 海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。