宏观经济周报：PPI同比提前转正加速名义GDP修复

核心观点

去年下半年以来，“反内卷”政策推动工业品价格逐步走出低位，自去年8月起PPI环比告别负增长，今年1、2月连续录得0.4%的环比涨幅，为PPI同比转正奠定基础。3月外部冲击（美以伊冲突、国际油价上涨）进一步加速PPI环比上行，预计3月PPI环比达0.6%甚至更高，同比大概率在本月转正，较市场预期提前。展望后续，地缘冲突和海外囤货需求将维持PPI环比在相对高位，预计二季度PPI同比超1%，三季度升至2%以上，四季度维持在2%上方。

关键数据和结论

• PPI数据：1、2月环比0.4%，3月环比预计0.6%甚至更高，同比大概率本月转正。
• 后续PPI走势：4-12月环比有望维持在相对高位，二季度同比超1%，三季度升至2%以上，四季度维持在2%上方。
• GDP平减指数：一季度同比有望转正，二季度或超1%，全年可能维持在1%以上，2026年名义GDP增速将显著高于去年。
• 市场影响：名义GDP增速明显回升的年份，债券市场通常面临压力，权益市场有望受益于盈利改善与价格修复。

周度观察

• 生产：景气维持高位，房地产、基建及机电产品生产活动偏强，螺纹钢、中厚板、冷轧板产量同比均显著高于历史均值，库存合理去化。纺织服装领域景气度有所下滑，PTA产量与库存双低。
• 消费：动能依然偏弱，节后返城高峰已过，除乘用车外的高频消费指标同步走弱，电影票房回落，汽车销售显著弱于去年同期。
• 进出口：港口吞吐量回升，运价指数上行，但动能边际放缓。航线区域分化加剧，需求重心偏向亚洲。伊以冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通行受限，对全球航运形成扰动。
• 财政：年初财政前置发力，1-2月财政支出回暖，民生、基建支出均回暖，政府性基金收入受土地出让拖累下降。
• 货币：债市加杠杆意愿仍处于高位，DR007与逆回购利率差值整体回落，央行OMO投放收缩，存单与逆回购利率差值持续小幅回落。
• 房地产：成交“小阳春”，30大中城市商品房成交环比上行，18城二手房成交同样季节性反弹，土地成交边际上行。高频数据显示房价边际承压，量价走势分化。

风险提示

海外市场动荡，存在不确定性。