2025年报点评2025年利润下降36.9%，目标2026营收增6.8%

中国交建(601800)[Table_Industry]建筑工程业/工业 中国交建2025年报点评 本报告导读： 2025年归母净利润下降36.9%，经营现金流提升，2025年新签合同增长0.13%，境外业务持续增加。2026年目标营收增长不低于6.8%。 投资要点： 2025年归母净利润下降36.9%，经营现金流提升。(1)2025年总营收7311亿元下降5.29%(Q1-Q4同比-12.6/1.0/-1.3/-84.5%)，归母净利润147.5亿元下降36.9%(Q1-Q4同比-11.0/-22.0/-16.3/-72.9%)，扣非归母净利润112.0亿元下降43.5%。(2)2025年毛利率11.37%(-0.92pct)，费用率6.03%(+0.02pct)，归母净利率2.02%(-1.01pct)，加权ROE4.79%(-3.24pct)，资产负债率76.83%(+2.00pct)。(3)2025年经营现金流153.3亿元(2024年同期125.1亿元)，主要系公司加大收款力度及持续加强盘活资产所致。Q1-Q4为-489/-284/115/811亿元(2024年为-396/-345/-29/895亿元)。(4)应收账款1577亿元增14.3%，减值损失93.8亿元(2024年同期78.6亿元)，主要由于长账龄应收款项增加及应收款项规模增加所致。 2025年新签合同增长0.13%，境外业务持续增加。(1)2025年新签合同18836.72亿元增长0.13%，境内14912.31亿元占79.2%下降1.99%，境外3924.41亿元占20.8%增长9.09%。分业务看，基建建设业务新签17224.20亿元占91.4%，基建设计业务425.00亿元，疏浚业务1068.85亿元。(2)“十四五”期间，公司海外业务同比增长91.45%，业务占比从19%增长至21%，贡献持续提升，业务结构持续优化。(3)公司在“一带一路”共建国家实现新签合同额430.74亿美元，占境外新签总额的78%，自共建“一带一路”倡议提出以来累计新签合同额3162.92亿美元。 2025年分红比例21.5%，2026年目标营收增长不低于6.8%。(1)2025年度预案分红比例21.5%(2024年为21.0%)，对应股息率2.6%。(2)各业务来自以节能环保、新能源、新材料和新一代信息技术产业为代表的新兴业务领域的新签合同额为6655.43亿元，同比下降5.64%。尽管同比略有调整，但整体规模仍处较高水平，对公司整体贡献占比35%。(3)2026年公司新签合同额目标计划为同比增速不低于2.6%，收入目标计划为同比增速不低于6.8%。截至2025年12月31日，公司持有在执行未完工合同金额为34459.52亿元，同比-1.17%。 经营现金流显著改善，推进资产盘活工作2025.12.01经营现金流同比改善，分红比例持续提升2025.04.01 风险提示：基建投资低于预期、境外经营风险等。 选择同属于传统建筑央企的中国中铁，同样以路桥交通施工为主业的四川路桥，同样具有资产运营属性的建筑央企中国能建作为可比公司。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号