年报点评报告：24年利润超预告指引，25Q1营收同比高增

24年利润超预告指引，25Q1营收同比高增 事件：公司于2025年4月23日晚发布2024年报及2025年一季报。2024全年公司业绩稳健增长，实现营业收入1098.78亿元，同比+28.76%；归母净利润29.26亿元，同比+8.10%；扣非归母净利润23.45亿元，同比+8.43%。收入接近预告指引上沿，利润略超预告指引。 买入（维持） 单季度来看： 2024年Q4，公司实现营收338.68亿元，同比+65.58%，环比-7.50%；归母净利润8.76亿元，同比+21.25%，环比+15.55%。 2025年Q1，公司实现营收349.98亿元，同比+115.65%，环比+3.34%；归母净利润8.42亿元，同比+39.05%，环比-3.93%；扣非净利润7.61亿元，同比+43.55%，环比+16.86%。 高性能计算增长迅速，2025年剑指300亿。2024年公司高性能计算业务（含数据中心、PC、平板）营收达632.20亿元，同比增长28.79%，占收入比重达60.3%，其中数据中心业务收入同比+178.8%。高性能计算业务高增同样是2025Q1公司营收翻倍以上增长的核心推动力。目前公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、AI服务器、交换机的全栈式产品组合，已成为多个国内知名的云厂商的核心供应商。展望2025年公司将继续通过全栈式产品组合和行业渠道客户拓展，推动数据业务收入努力实现300亿的目标。同时，该部分业务高速增长导致整体毛利率略有下滑，2024全年实现毛利率9.30%，2025Q1实现毛利率8.42%。 AIOT、PC、汽车多点开花，非手机业务占比持续提升。AIOT方面，2024年公司实现了XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付，品类营收同比+187.93%。PC方面，报告期内公司出货量不断提升，成功突破北美大客户，预计在AIPC趋势下公司PC及PC+业务在2025年将实现20%左右增长。汽车及工业方面，公司目前已构建起包含硬件、软件、HMI、测试等在内的全栈式自研能力，以及通过车规认证的制造中心，在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块均已实现突破，并实现了首个座舱产品全栈研发成功交付，同时在传统品牌主机厂之外完成新势力车企客户的突破，2024年汽车及工业收入同比+91.09%。此外，2024年公司实现“3+N+3”智能产品大平台战略升级，多业务齐头并进，智能终端以外业务占比由上年的62.28%提升至67.86%。盈利预测与投资建议：考虑到公司在智能终端、高性能计算、AIOT、汽车等 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 业务顺利推进，我们上调公司2025/2026年业绩。预计2025-2027年分别实现营业收入1322.04/1563.67/1845.49亿元，同比增长20.3%/18.3%/18.0%，实现归母净利润34.90/41.98/50.70亿元，同比增长19.3%/20.3%/20.8%，当前股价对应PE分别为18.7/15.6/12.9倍，维持“买入”评级。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理朱迪执业证书编号：S0680124030010邮箱：zhudi@gszq.com 风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AI PC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。 相关研究 1、《华勤技术（603296.SH）：全球智能硬件ODM龙头 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com