25Q1营收同比高增，设备+材料平台化布局持续完善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]续完善[Table_Title2]万业企业(600641)[Table_DataInfo]评级：增持股票代码：600641上次评级：增持52周最高价/最低价：20.65/9.14目标价格：总市值(亿)131.87最新收盘价：14.17自由流通市值(亿)131.87自由流通股数(百万)930.63[Table_Summary]事件概述公司发布2024年报、2025年一季报。►设备+材料快速放量，25Q1营收高速增长好公司收入端快速增长。►高额费用致使24年利润承压，25Q1盈利水平有所改善产处置损益达1.36亿元，显著增厚利润。元，显著增厚利润。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明219626187/21/2019022816:59先导科技赋能公司发展，加速半导体设备+材料业务布局2024年11月先导科技成为公司新实控人，先导科技集团是全球稀散金属龙头，覆盖泛半导体领域的高端材料-器件-模组-系统-装备的全产业链，资金+产业资源丰厚，充分赋能公司离子注入机快速突破，并围绕半导体材料持续拓宽产品布局。1）离子注入机：2020年至今，凯世通累计签署订单60台，总金额超14亿元，已完成交付40余台，先后量产了技术难度最高、市场需求最大的低能大束流离子注入机与高能离子注入机，并积极配合客户推进包括SOI氢离子注入机、超高能离子注入机等特色工艺装备；客户导入顺利，低能大束流离子注入机客户已突破11家；超低温离子注入机客户突破7家；高能离子注入机客户也突破2家；2）铋材料：25Q1公司稳步推进铋材料产能建设，受铋金属涨价影响，铋材料相关产品市场销售额上行，公司计划于2025年完成新增产能扩张，推动市占率不断提升；3）中长期来看，先导科技旗下集成电路资产涉及半导体材料、零部件等，公司作为唯一集成电路设备上市公司平台，后续或将围绕半导体产业进一步整合。投资建议考虑铋业务注入及出售浙江镨芯获得投资收益等事宜影响，我们调整2025-2026年公司营收预测为14.19、17.80亿元（原值为11.83、14.93亿元），分别同比+144%、+25.5%；归母净利润预测为3.17、4.03亿元（原值为2.18和2.74亿元），分别同比+195%、+27.2%；对应EPS为0.34、0.43元（0.23和0.29元）。新增2027年公司营收预测23.07亿元，同比+29.6%；归母净利润预测为5.39亿元，同比+33.5%；EPS为0.58元。2025/4/28日收盘价14.17元对应PE分别为42、33和24倍，维持“增持”评级。风险提示半导体行业景气度下降、新业务&客户拓展不及预期等。盈利预测与估值[Table_profit]财 务 摘要2023A2024A2025E2026E2027E营 业 收入(百万元)9655811,4191,7802,307YoY（%）-16.7%-39.7%144.0%25.5%29.6%归 母 净利润(百万元)151108317403539YoY（%）-64.3%-28.9%195.0%27.2%33.5%毛 利 率（%）46.1%47.7%52.1%50.1%48.8%每 股 收益（元）0.160.120.340.430.581.8%1.3%3.7%4.5%5.7%市 盈 率87.25120.8041.5732.6924.49资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连邮箱：huangrl@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030001联系电话： ROE 19626187/21/2019022816:59分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 19626187/21/2019022816:59客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。