23Q1营收同比高增，持续受益半导体设备国产替代

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年04月14日 北方华创(002371.SZ) 公司快报 23Q1营收同比高增，持续受益半导体设备国产替代 证券研究报告 半导体设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 380.67元 股价 (2023-04-14) 314.61元 交易数据 总市值(百万元) 166,351.55 流通市值(百万元) 165,845.89 总股本(百万股) 528.75 流通股本(百万股) 527.15 12个月价格区间 210.3/333.58元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.5 38.1 22.4 绝对收益 13.2 38.5 20.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 22Q4营收环比接近持平，股权激励费用影响短期净利率 2023-01-17 盈利能力持续提高，国产替代有望加速推进 2022-10-16 事件： 公司发布2022年年度业绩快报，公司2022年度实现营收146.88亿元，同比增长51.68%；实现归属于母公司所有者净利润23.53亿元，同比增长118.37%；实现扣非归母净利润21.06亿元，同比增长161.07%。 公司发布2023年一季度业绩预告，公司预计2023年一季度实现营收36.00~40.00亿元，同比增长68.56%~87.29%；预计实现归属于母公司所有者净利润5.60~6.20亿元，同比增长171.24%~200.30%；预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润5.00~5.60亿 元 ， 同 比 增 长221.82%~260.44%。 23Q1营收同比大涨，市占率稳步提高： 公司2022年营收较上年同期大幅增长，主要受益于上游设备国产替代持续推进，公司半导体设备市场占有率提高，销售订单持续增长。从Q4单季度来看，2022年Q4实现营业收入46.76亿元，环比增长2.36%；实现归母净利润6.67亿元，环比下降28.36%。Q4单季度收入环比持平，利润环比下滑主要系公司4季度计提费用较多。从23Q1看，公司营收与净利润同比大涨，表明公司订单饱满，半导体设备的市场占有率持续提高。 日本拟限制23种芯片设备出口，半导体设备国产化有望加速： 3月31日，日本经济产业省宣布，将修改《外汇及外国贸易法》相关法规，以加强尖端芯片领域的出口管制。日本共同社报道称，被限制出口的芯片制造设备共有6大类23种，涉及芯片的清洁、光刻、蚀刻以及检测等。目前，修改后的法规已开始公开征集意见，预计将于7月开始实施。我们认为本次管制涉及到的芯片制造环节的国产设备厂商有望优先受益。公司为国内半导体设备龙头，有望持续受益国产替代推进。 投资建议：我们预计公司2023年-2024年的收入分别为196.52亿元、256.46亿元，归母净利润分别为29.46亿元、40.46亿元，维持“买入-A”。 风险提示：行业景气度不及预期；市场开拓不及预期；项目建设不及预期。 -20%-10%0%10%20%2022-042022-082022-122023-03北方华创沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/北方华创 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 6,056.0 9,683.5 14,687.9 19,652.4 25,646.4 净利润 536.9 1,077.4 2,352.7 2,945.7 4,046.4 每股收益(元) 1.02 2.04 4.45 5.54 7.56 每股净资产(元) 12.82 31.96 36.26 41.02 47.57 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 309.8 154.4 70.7 56.8 41.6 市净率(倍) 24.5 9.8 8.7 7.7 6.6 净利润率 8.9% 11.1% 16.0% 15.0% 15.8% 净资产收益率 7.9% 6.4% 12.3% 13.5% 15.9% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% ROIC 15.3% 42.1% 67.3% 55.8% 50.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/北方华创 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,056.0 9,683.5 14,687.9 19,652.4 25,646.4 成长性 减:营业成本 3,834.3 5,867.0 8,225.2 11,398.4 14,618.4 营业收入增长率 49.2% 59.9% 51.7% 33.8% 30.5% 营业税费 64.4 84.3 99.9 133.6 174.4 营业利润增长率 59.1% 84.8% 140.7% 26.1% 37.5% 销售费用 353.8 512.0 734.4 982.6 1,282.3 净利润增长率 73.7% 100.7% 118.4% 25.2% 37.4% 管理费用 851.2 1,193.3 1,321.9 1,670.5 2,179.9 EBITDA增长率 7.9% 88.3% 151.9% 25.7% 36.8% 研发费用 670.3 1,297.2 1,762.5 2,161.8 2,692.9 EBIT增长率 -2.6% 168.1% 230.8% 29.2% 41.4% 财务费用 -43.3 -46.1 -41.1 -57.0 -73.1 NOPLAT增长率 32.0% 96.4% 140.7% 26.0% 37.7% 资产减值损失 -10.7 -56.7 -60.0 -60.0 -60.0 投资资本增长率 -28.6% 50.6% 51.8% 51.5% 51.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 16.6% 141.8% 15.7% 16.1% 19.1% 投资和汇兑收益 0.8 0.9 0.6 0.8 0.7 营业利润 669.2 1,236.4 2,975.6 3,753.3 5,162.3 利润率 加:营业外净收支 15.0 16.2 17.5 17.5 17.5 毛利率 36.7% 39.4% 44.0% 42.0% 43.0% 利润总额 684.2 1,252.6 2,993.1 3,770.8 5,179.8 营业利润率 11.0% 12.8% 20.3% 19.1% 20.1% 减:所得税 53.1 59.2 209.5 264.0 362.6 净利润率 8.9% 11.1% 16.0% 15.0% 15.8% 净利润 536.9 1,077.4 2,352.7 2,945.7 4,046.4 EBITDA/营业收入 10.7% 12.6% 20.9% 19.6% 20.6% EBIT/营业收入 4.8% 8.1% 17.7% 17.1% 18.6% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 121 84 58 41 29 货币资金 2,642.4 9,067.6 13,753.7 18,402.4 24,015.2 流动营业资本周转天数 90 57 74 107 143 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 579 620 679 677 675 应收帐款 1,451.1 1,937.3 4,152.1 3,575.0 6,321.9 应收帐款周转天数 75 63 75 71 69 应收票据 852.3 1,347.9 2,387.5 2,409.5 3,793.7 存货周转天数 255 241 242 238 236 预付帐款 389.5 657.8 361.0 1,252.6 910.6 总资产周转天数 929 903 873 808 775 存货 4,933.2 8,034.6 11,709.0 14,300.2 19,285.8 投资资本周转天数 192 125 125 142 164 其他流动资产 745.5 1,277.4 724.7 915.9 972.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.9% 6.4% 12.3% 13.5% 15.9% 长期股权投资 - - - - - ROA 3.6% 3.8% 6.9% 7.3% 7.7% 投资性房地产 61.4 59.4 59.4 59.4 59.4 ROIC 15.3% 42.1% 67.3% 55.8% 50.8% 固定资产 2,069.4 2,422.8 2,290.7 2,143.8 1,986.0 费用率 在建工程 236.7 143.8 107.3 79.6 58.9 销售费用率 5.8% 5.3% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 1,771.2 2,062.5 1,982.3 1,870.8 1,734.1 管理费用率 14.1% 12.3% 9.0% 8.5% 8.5% 其他非流动资产 2,365.3 4,043.4 2,675.9 3,004.3 3,213.6 研发费用率 11.1% 13.4% 12.0% 11.0% 10.5% 资产总额 17,518.0 31,054.5 40,203.5 48,013.6 62,351.7 财务费用率 -0.7% -0.5% -0.3% -0.3% -0.3% 短期债务 521.9 - 1,290.7 1,560.4 1,889.0 四费/营业收入 30.3% 30.5% 25.7% 24.2% 23.7% 应付帐款 2,189.9 3,706.6 5,525.6 6,411.8 9,058.1 偿债能力 应付票据 693.7 533.8 1,027.3 1,395.9 1,584.3 资产负债率 59.4% 44.6% 50.5% 51.9% 55.8% 其他流动负债 4,495.0 7,027.8 8,868.2 7,057.8 7,988.1 负债权益比 146.3% 80.6% 102.0% 107.7% 126.5% 长期借款 10.0 - 1,315.7 6,017.8 11,863.3 流动比率 1.39 1.98 1.98 2.49 2.69 其他非流动负债 2,495.9 2,587.9 2,271.6 2,451.8 2,437.1 速动比率 0.77 1.27 1.28 1.62 1.76 负债总额 10,406.2 13,856.1 20