受益需求回暖，Q3营收利润同环比高增

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 光弘科技 300735.SZ 公司研究 | 季报点评 ⚫ 三季度业绩超预期，营收利润同环比高增。公司23Q3 取得营收16.8亿元，同比增长86%，环比增长54%；归母净利润1.1亿元，同比增长87%，环比增长27%。业绩增长主要受益于随着手机等消费电子产品复苏叠加传统旺季的到来和新项目的不断导入落地，公司主要客户荣耀、小米、华为等订单量持续增长，各基地的产能利用率都处于较高水平，叠加第二增长曲线汽车业务快速放量，助力公司业绩同环比持续增长。三季度毛利率略降主要由于买料占比的提升，Q3毛利率17.5%，同比下降1.9pct，环比下滑1pct。 ⚫ 受益手机订单回暖，积极扩大国际版图。根据Canalys数据，23Q3全球智能手机单季出货量同比仅下滑1%,下滑幅度收窄，IDC等机构也预测24年起全球智能手机出货量将重回正增长，公司背靠主流安卓品牌有望深度受益。同时公司于越南，印度、孟加拉等地分设生产基地，逐步释放各地产能，为后续业务发展、战略合作保驾护航。伴随小米、OPPO等客户需求的增长，印度光弘进行了产能扩建，随着新产能的落地，8月印度光弘手机月度出货量达到250万台，创历史新高。而越南光弘自建厂房自22年底启用以来，已开始为包括亚马逊、昱能科技在内的客户提供各类高端消费、安防、新能源等领域产品的制造服务，产能多元化、全球化布局为后续业务发展、战略合作保驾护航。 ⚫ 汽车电子业务持续高增。公司已成功进法雷奥、大陆电子、日本电装等全球前十大汽车零部件供应商的供应链体系，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，产品已广泛应用于宝马、奥迪、大众、特斯拉、日产、吉利等中外知名汽车品牌。公司现有汽车电子客户的业务规模不断提升，同时持续导入增量客户，预计未来几年公司汽车电子业务有望以成倍速度增长，成为公司新的营收支柱。 ⚫ 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.52/0.70/0.93元（原23-24年预测分别为 0.61/0.76元，主要下调消费电子业务营收及毛利率，下调财务费用，上调少数股东损益），根据可比公司23年59倍PE估值，对应目标价30.68元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期；汽车业务毛利率不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,604 4,180 5,544 7,161 9,066 同比增长(%) 57.7% 16.0% 32.7% 29.2% 26.6% 营业利润(百万元) 441 402 539 727 962 同比增长(%) 23.9% -8.8% 34.3% 34.8% 32.3% 归属母公司净利润(百万元) 353 301 399 536 714 同比增长(%) 10.6% -14.6% 32.5% 34.4% 33.1% 每股收益（元） 0.46 0.39 0.52 0.70 0.93 毛利率(%) 20.5% 18.6% 18.2% 18.5% 18.6% 净利率(%) 9.8% 7.2% 7.2% 7.5% 7.9% 净资产收益率(%) 8.1% 6.7% 8.4% 10.4% 12.7% 市盈率 65.3 76.5 57.7 42.9 32.3 市净率 5.2 5.0 4.6 4.3 3.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年11月02日） 29.4元 目标价格 30.68元 52周最高价/最低价 32.99/8.65元 总股本/流通A股（万股） 76,746/75,313 A股市值（百万元） 22,563 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2023年11月02日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 26.13 74.69 180.24 204.33 相对表现% 24.99 78.36 190.71 207.69 沪深300% 1.14 -3.67 -10.47 -3.36 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 多元化、全球化布局，短期扰动不改长期向上 2022-11-02 受益需求回暖，Q3营收利润同环比高增 买入 （维持） 光弘科技季报点评 —— 受益需求回暖，Q3营收利润同环比高增 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.52/0.70/0.93元（原23-24年预测分别为 0.61/0.76元，主要下调消费电子业务营收及毛利率，下调财务费用，上调少数股东损益），根据可比公司23年59倍PE估值，对应目标价30.68元，维持买入评级。 图1：可比公司估值 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期；汽车业务毛利率不及预期。 光弘科技季报点评 —— 受益需求回暖，Q3营收利润同环比高增 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 777 1,536 1,333 1,377 1,538 营业收入 3,604 4,180 5,544 7,161 9,066 应收票据及应收账款 1,637 1,043 1,357 1,753 2,219 营业成本 2,863 3,404 4,535 5,838 7,380 预付账款 17 8 11 14 18 营业税金及附加 23 34 45 58 74 存货 219 161 227 292 369 营业费用 13 20 24 29 36 其他 1,392 779 784 790 798 管理费用及研发费用 314 364 446 551 657 流动资产合计 4,043 3,527 3,712 4,226 4,942 财务费用 8 19 (5) (4) (5) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 12 (12) 1 4 5 固定资产 1,833 1,838 1,910 2,001 2,101 公允价值变动收益 5 (5) 0 0 0 在建工程 69 94 416 501 561 投资净收益 44 18 10 10 10 无形资产 115 199 194 190 185 其他 22 38 32 32 32 其他 234 159 144 129 114 营业利润 441 402 539 727 962 非流动资产合计 2,250 2,290 2,664 2,821 2,961 营业外收入 13 5 10 10 10 资产总计 6,292 5,818 6,376 7,047 7,903 营业外支出 1 6 1 1 1 短期借款 543 134 134 134 134 利润总额 453 400 548 736 971 应付票据及应付账款 592 473 630 811 1,025 所得税 66 68 82 110 146 其他 416 293 249 254 258 净利润 386 333 466 626 825 流动负债合计 1,551 900 1,014 1,199 1,418 少数股东损益 34 31 67 89 112 长期借款 10 0 0 0 0 归属于母公司净利润 353 301 399 536 714 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.46 0.39 0.52 0.70 0.93 其他 82 72 72 72 72 非流动负债合计 91 72 72 72 72 主要财务比率 负债合计 1,643 972 1,086 1,271 1,490 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 218 265 332 422 533 成长能力 股本 775 770 767 767 767 营业收入 57.7% 16.0% 32.7% 29.2% 26.6% 资本公积 2,519 2,515 2,637 2,637 2,637 营业利润 23.9% -8.8% 34.3% 34.8% 32.3% 留存收益 1,161 1,308 1,553 1,950 2,476 归属于母公司净利润 10.6% -14.6% 32.5% 34.4% 33.1% 其他 (24) (13) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 4,650 4,845 5,290 5,776 6,414 毛利率 20.5% 18.6% 18.2% 18.5% 18.6% 负债和股东权益总计 6,292 5,818 6,376 7,047 7,903 净利率 9.8% 7.2% 7.2% 7.5% 7.9% ROE 8.1% 6.7% 8.4% 10.4% 12.7% 现金流量表 ROIC 7.8% 6.8% 8.7% 10.8% 13.0% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 386 333 466 626 825 资产负债率 26.1% 16.7% 17.0% 18.0% 18.8% 折旧摊销 257 345 149 163 180 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 8 19 (5) (4) (5) 流动比率 2.61 3.92 3.66 3.52 3.49 投资损失 (44) (18) (10) (10) (10) 速动比率 2.46 3.73 3.42 3.27 3.21 营运资金变动 (628) 370 (278) (289) (341) 营运能力 其它 (7) 154 15 4 5 应收账款周转率 3.5 3.2 4.8 4.7 4.7 经营活动现金流 (26) 1,202 336 489 654 存货周转率 20.6 17.3 22.0 21.2 21.0 资本支出 (816) (359) (520) (320) (320) 总资产周转率 0.6 0.7 0.9 1.1 1.2 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 513 413 10 10 10 每股收益 0.46 0.39 0.52 0.70 0.93 投资活动现金流 (303) 54 (510) (310) (310) 每股经营现金流 -0.03 1.56 0.44 0.64 0.8