本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年05月05日 万业企业(600641.SH) 公司快报 营收同比高增，半导体设备在手订单饱满 证券研究报告 住宅物业开发 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 22.42元 股价 (2023-05-04) 20.31元 交易数据 总市值(百万元) 18,901.09 流通市值(百万元) 18,901.09 总股本(百万股) 930.63 流通股本(百万股) 930.63 12个月价格区间 15.25/29.23元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.9 6.6 31.4 绝对收益 1.1 3.9 31.7 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 在手订单饱满，嘉芯步入快速发展期 2022-08-26 事件： 公司发布2022年年度报告，公司2022年度实现营收11.58亿元，同比增加31.56%；实现归属于母公司所有者净利润4.24亿元，同比增加12.50%；实现扣非归母净利润3.20亿元，同比增加37.27%。 公司发布2023年一季度报告，公司2023年一季度实现营收1.24亿元，同比增加27.56%，环比减少86.30%；实现归属于母公司所有者净利润0.80亿元，同比增加194.88%，环比减少78.35%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比减少48.83%，环比减少95.29%。 集成电路设备在手订单饱满，营收同比快速增长： 公司2022年营收较上年同期有所提高，其中房产销售实现营收8.98亿元，同比增加31.86%；半导体设备实现营收2.06亿元，同比增加67.96%。从盈利能力来看，2022年公司销售毛利率为54.44%，同比-1.78pct，其中地产销售、专用设备制造毛利率分别为64.47%和19.74%，分别同比+2.44pct和-19.46pct。从在手订单来看，自2022年初截止2023年一季度末，公司累计获得新增集成电路设备订单约13亿元，在手订单饱满。23Q1公司营收同比快速提升，前道设备23Q1新增订单金额超过1.2亿元，中标产品包括 HDP-CVD、PVD、MOCVD、SACVD等多款薄膜沉积设备；离子注入机23Q1新增订单超1亿元。 半导体装备平台“1+N”战略优势凸显： 公司从领先的全领域离子注入机全面扩展至更多品类的前道设备赛道，半导体装备平台“1+N”战略逐步显现。在离子注入机领域，子公司凯世通持续聚焦集成电路离子注入机业务，加大市场规模大、技术门槛高的低能大束流和高能离子注入系列应用的研发投入。2022年凯世通获得了多家12英寸集成电路制造厂主流客户超过7.5亿元集成电路离子注入机订单，包括低能大束流等不同类型的中高端离子注入机产品的重复采购和批量订单。另外，子公司嘉芯半导体持续研发及生产制造多种类集成电路核心前道设备，产品覆盖刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、尾气处理等领域的多品类设备，累计获取订单金额超过3.4亿元。嘉芯半导体于2023年一季度进行二次结构施工，预计二季度完成项目竣工验收。随着公司半导体设备在手订单陆续交付、收入确认，以及公司产能扩张，公司业绩预计延续高增态势。 -13%-3%7%17%27%37%47%57%67%77%87%2022-052022-082022-122023-04万业企业沪深300999563375 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/万业企业 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为17.59亿元、23.09亿元、29.16亿元，归母净利润分别为5.46亿元、6.25亿元、6.81亿元，维持“买入-A”。综合考虑半导体设备行业景气度及公司核心产品与技术的研发进度，结合wind行业一致预期，预计2023年EPS0.59元，给予公司2023年38.00xPE，对应目标价22.42元。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 879.9 1,157.6 1,758.8 2,309.2 2,916.0 净利润 376.5 423.6 546.4 625.4 681.4 每股收益(元) 0.40 0.46 0.59 0.67 0.73 每股净资产(元) 8.18 8.93 9.00 10.17 10.81 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 50.2 44.6 34.6 30.2 27.7 市净率(倍) 2.5 2.3 2.3 2.0 1.9 净利润率 42.8% 36.6% 31.1% 27.1% 23.4% 净资产收益率 4.9% 5.1% 6.5% 6.6% 6.8% 股息收益率 0.6% 0.0% 0.6% 0.6% 0.4% ROIC 18.6% 35.3% 32.2% 16.3% 20.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/万业企业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 879.9 1,157.6 1,758.8 2,309.2 2,916.0 成长性 减:营业成本 385.2 527.4 810.5 1,209.5 1,606.1 营业收入增长率 -5.5% 31.6% 51.9% 31.3% 26.3% 营业税费 62.8 82.2 106.2 139.5 176.1 营业利润增长率 17.1% 3.3% 33.7% 7.4% 9.0% 销售费用 18.8 13.0 21.6 26.6 33.5 净利润增长率 19.4% 12.5% 29.0% 14.5% 9.0% 管理费用 140.3 160.0 219.9 254.0 320.8 EBITDA增长率 13.2% 4.1% 33.4% 6.4% 8.5% 研发费用 45.6 108.1 119.6 157.0 198.3 EBIT增长率 13.3% 3.5% 35.4% 6.7% 8.8% 财务费用 -56.5 -51.4 -62.3 -71.7 -78.9 NOPLAT增长率 28.3% 4.0% 43.2% 13.6% 8.8% 资产减值损失 -12.8 -3.6 - - - 投资资本增长率 -45.2% 57.0% 124.8% -12.8% 59.2% 加:公允价值变动收益 27.6 70.6 - - - 净资产增长率 14.4% 9.9% 0.7% 12.9% 6.3% 投资和汇兑收益 175.4 117.5 140.0 140.0 140.0 营业利润 494.9 511.1 683.4 734.3 800.0 利润率 加:营业外净收支 2.1 2.7 3.0 3.0 3.0 毛利率 56.2% 54.4% 53.9% 47.6% 44.9% 利润总额 497.0 513.8 686.4 737.3 803.0 营业利润率 56.2% 44.2% 38.9% 31.8% 27.4% 减:所得税 120.1 127.1 138.6 110.6 120.5 净利润率 42.8% 36.6% 31.1% 27.1% 23.4% 净利润 376.5 423.6 546.4 625.4 681.4 EBITDA/营业收入 53.2% 42.1% 36.9% 29.9% 25.7% EBIT/营业收入 50.3% 39.6% 35.3% 28.7% 24.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 29 15 8 4 2 货币资金 2,795.7 2,743.8 4,169.0 5,473.4 6,911.9 流动营业资本周转天数 282 179 344 376 388 交易性金融资产 1,447.5 1,332.8 1,332.8 1,332.8 1,332.8 流动资产周转天数 2,128 1,722 1,533 1,544 1,491 应收帐款 483.5 63.3 1,872.1 614.5 1,961.0 应收帐款周转天数 298 85 198 194 159 应收票据 22.5 8.2 50.3 21.3 67.0 存货周转天数 304 250 285 325 328 预付帐款 123.5 362.1 177.7 511.4 521.5 总资产周转天数 3,453 2,943 2,357 2,139 1,973 存货 706.1 900.4 1,888.1 2,280.6 3,037.5 投资资本周转天数 566 391 511 504 482 其他流动资产 43.1 39.2 40.7 41.0 40.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 4.9% 5.1% 6.5% 6.6% 6.8% 长期股权投资 651.2 762.3 762.3 762.3 762.3 ROA 4.1% 4.0% 4.1% 4.4% 3.8% 投资性房地产 405.8 398.0 398.0 398.0 398.0 ROIC 18.6% 35.3% 32.2% 16.3% 20.3% 固定资产 46.6 47.1 34.2 21.4 8.6 费用率 在建工程 10.3 150.2 150.2 150.2 150.2 销售费用率 2.1% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 无形资产 122.3 124.6 108.6 92.7 76.8 管理费用率 15.9% 13.8% 12.5% 11.0% 11.0% 其他非流动资产 2,308.7 2,830.2 2,284.0 2,469.0 2,525.4 研发费用率 5.2% 9.3% 6.8% 6.8% 6.8% 资产总额 9,166.8 9,762.2 13,268.1 14,168.6 17,793.2 财务费用率 -6.4% -4.4% -3.5% -3.1% -2.7% 短期债务 84.6 217.4 1,804.3 1,512.0 2,855.5 四费/营业收入 16.9% 19.8% 17.0% 15.8% 16.2% 应付帐款 199.3 208.3 663.5 601.8 948.0 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 16.8% 14.1% 36.4% 32.7% 43.0% 其他流动负债 806.9 402.7 785.7 641.8 634.5 负债权益比 20.1% 16.4% 5