2023年报点评：业绩持续高增，材料+设备平台化布局

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316） 2023年报点评：业绩持续高增，材料+设备平台化布局 2024年04月15日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 32.32 一年最低/最高价 29.50/75.00 市净率(倍) 2.83 流通A股市值(百万元) 39,803.87 总市值(百万元) 42,324.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.43 资产负债率(%,LF) 56.12 总股本(百万股) 1,309.53 流通A股(百万股) 1,231.56 相关研究 《晶盛机电(300316)：推出“质量回报双提升”行动方案，助力公司设备+材料高质量发展》 2024-02-05 《晶盛机电(300316)：2023年业绩预告点评：业绩符合预期，光伏&半导体、设备&材料双轮驱动》 2024-01-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 10,638 17,983 21,946 24,656 27,418 同比 78.45% 69.04% 22.04% 12.35% 11.20% 归母净利润（百万元） 2,924 4,558 5,581 6,521 7,303 同比 70.84% 55.85% 22.45% 16.86% 11.99% EPS-最新摊薄（元/股） 2.23 3.48 4.26 4.98 5.58 P/E（现价&最新摊薄） 14.14 9.07 7.41 6.34 5.66 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 材料业务表现亮眼，Q4计提存货减值损失影响利润：2023年公司实现营业收入179.8亿元，同比+69%，其中设备及其服务收入128.1亿元，同比+51%，占比71%，材料收入41.6亿元，同比+186%；归母净利润45.6亿元，同比+56%；扣非归母净利润43.8亿元，同比+60%；2023Q4营收45.2亿元，同比+42%，环比-11%，归母净利润10.4亿元，同比+14%，环比-20%，主要系Q4出于审慎原则计提了约2.6亿的存货跌价损失。 ◼ 盈利能力保持稳定，坩埚全年净利率约49%：2023年公司毛利率为41.7%，同比+2pct，其中设备毛利率为38.9%，同比-2.0pct，材料为56.2%，同比+17.2pct；净利率为29.5%，同比+0.6pct，其中坩埚业务2023全年净利率约48.5%（美晶2023全年营收36.7亿元，净利润17.8亿元）；期间费用率为9.1%，同比-1.4pct，其中销售费用率为0.5%，同比+0.03pct，管理费用率（含研发）为8.7%，同比-1.5pct，公司重视研发投入，2023年研发费用11.5亿元，同比+44%，占营收比重为6.4%，研发项目集中在半导体设备及碳化硅领域，财务费用率为-0.1%，同比+0.1pct。 ◼ 存货&合同负债高增，在手订单充沛：截至2023年底公司合同负债为107.2亿元，同比+13%，存货为155.1亿元，同比+25%，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计282.6亿元（含税），其中未完成半导体设备合同32.7亿元（含税）。我们测算得到公司2023全年新签订单约173亿元，相较于2022年的150亿元同比+16%。 ◼ 光伏设备：实现硅片、电池、组件设备全覆盖：（1）第五代低氧单晶炉：助力电池片效率提升低氧超导磁场单晶炉是确定性趋势；（2）电池片设备：开发了兼容BC和TOPCon工艺的管式PECVD、LPCVD扩散、退火、单腔室多舟ALD和舟干清洗等设备；（3）组件设备：强化叠瓦组件的整线设备供应能力。 ◼ 晶盛半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅：（1）大硅片设备：晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案；（2）先进封装：成功开发应用于晶圆制造及先进封装的 12 英寸三轴减薄抛光机及 12 英寸减薄抛光清洗一体机；（3）先进制程：公司研发的 8 英寸及 12 英寸硅减压外延生长设备以及 ALD 设备相继进入验证阶段；（4）碳化硅外延设备：开发了6-8英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备，8-12英寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备。同时零部件方面，公司全资子公司晶鸿精密以核零部件国产化为目标，持续加强关键零部件的研发攻关。 ◼ 材料：布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线：（1）碳化硅衬底：8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产；（2）石英坩埚：加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。 ◼ 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为56（原值58，下调4%）/65（原值70，下调7%）/73亿元，对应PE为7/6/6倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。 -55%-49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2023/4/172023/8/162023/12/152024/4/14晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 8 1. 材料业务表现亮眼，Q4计提存货减值损失影响利润 2023年公司实现营业收入179.8亿元，同比+69%，其中设备及其服务收入128.1亿元，同比+51%，占比71%，材料收入41.6亿元，同比+186%；归母净利润45.6亿元，同比+56%；扣非归母净利润43.8亿元，同比+60%；2023Q4营收45.2亿元，同比+42%，环比-11%，归母净利润10.4亿元，同比+14%，环比-20%，主要系Q4出于审慎原则计提了约2.6亿的存货跌价损失。 图1：2023年公司实现营业收入179.8亿元，同比+69% 图2：2023年公司归母净利润45.6亿元，同比+56% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力保持稳定，坩埚全年净利率约49% 2023年公司毛利率为41.7%，同比+2pct，其中设备毛利率为38.9%，同比-2.0pct，材料为56.2%，同比+17.2pct；净利率为29.5%，同比+0.6pct，其中坩埚业务2023全年净利率约48.5%（美晶2023全年营收36.7亿元，净利润17.8亿元）；期间费用率为9.1%，同比-1.4pct，其中销售费用率为0.5%，同比+0.03pct，管理费用率（含研发）为8.7%，同比-1.5pct，公司重视研发投入，2023年研发费用11.5亿元，同比+44%，占营收比重为6.4%，研发项目集中在半导体设备及碳化硅领域，财务费用率为-0.1%，同比+0.1pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 8 图3：2023年公司毛利率为41.7%、净利率为29.5% 图4：2023年公司期间费用率为9.1%，同比-1.4pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所 表1：公司重视研发投入，研发项目集中在半导体、碳化硅领域 主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目的 预计对公司未来发展的影响 单片式硅外延生长炉 研制具有自主产权的12英寸硅外延片生产设备 已实现量产 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 减压外延生长炉 研制具有自主知识产权的 12 英寸硅外延片生产设备，在外延片的厚度、浓度均匀性、缺陷及表面粗糙度等工艺指标方面，使其达到国内领先水平，同时能够进行批量稳定生产。 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 12 英寸立式 多晶硅沉积炉 研制具有自主知识产权的 12 英寸立式多晶硅沉积装备，并在此基础上生长出可供功率器件使用的多晶片。在多晶片的厚度、浓度均匀性、缺陷及表面粗糙度等工艺参数指标达到国内领先水 平，同时能够进行批量稳定生产。 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 12 英寸半导 体切片机 研制具有自主技术知识产权的高性能 12 英寸半导体硅切片机，打破靠进口采购的局面，为国内用户提供优质的产品和技术。 已实现量产 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 12 英寸晶片 倒角机 研发 12 英寸硅片倒角机，各项技术指标及生产效率达到国外加工设备水平。 已实现量产 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 12 英寸硅片 双面减薄机 研发可即时测量晶圆厚度，并且使用纯水进行加工，降低环境负荷同时提高晶圆加工品质的 12英寸硅片减薄机。 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 12 英寸双轴 减薄机 研发应用于封装端的 12 英寸双轴减薄机，各项技术指标及生产效率达到国外加工设备水平。 已实现量产 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 等离子体增强 原子层沉积设 在较低温度下实现半导体薄膜沉积并能更精准的控制厚度均匀性的设备 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 8 备 积极影响 碳化硅切片机 研发能够满足技术指标要求，能稳定加工的碳化硅砂浆线切片机。 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 8 英寸单片式 碳化硅外延炉 突破碳化硅外延生长设备的关键技术和壁垒，研制出具有自主知识产权的 8 英寸碳化硅外延层制备装备。 已实现量产 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 8 英寸双片式 碳化硅外延炉 研发提升外延工艺品质和设备性能，大幅提升外延产能和效率的 8 英寸双片式碳化硅外延设备 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 6-8 英寸碳化 硅抛光机 突破 SiC 抛光设备的关键技术和壁垒，研制具有自主知识产权的 SiC 抛光装备。 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 碳化硅外延片 光学量测设备 开发针对 6-8 英寸碳化硅外延片外延厚度、参杂浓度均匀性等自动化量测设备，实现高效、快速、非接触、无污染测量，提升外延良率。 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 碳化硅晶圆表 面形貌量测设 备 开发针对 6-8 英寸碳化硅衬底片表面形貌设备，实现对衬底片的高效分选。在晶圆形貌检测方面实现国产替代。 验证阶段 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 硅片分选仪 研制硅片分选设备，利用相机的成像原理、图像检测技术、激光、红外线以及电容耦合的应用将硅片的厚度、表面平整度、脏污情况、尺寸大小、垂直度等项目准确地测量出来，提高了检测硅片质量的效率。 已实现量产 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 管式等离子体 沉积炉 研发实现硅片的自动化、高质量单面（氮化硅/氧化铝）镀膜的管式等离子体淀积炉。 已实现量产 验证通过并实现销售 将对公司持续经营发展产生积极影响 管式扩散、退 火设备 研制具有更好均匀性、更高效率以及更高产能的管式扩散、退火设备 已实现量产 验证通