基本面观点
- 现货：生猪现货价格持续下跌，刷新近年低点，全国出栏均价为9.02元/公斤，环比下跌3.94%，同比下跌38.01%，低价区报8.30元/公斤，创近十年新低。猪粮比跌破预警线，行业深度亏损，中小养殖户承压严重，退出速度或加快。当前能繁母猪存栏仍处高位，规模企业生产效率提升，产能去化偏缓。终端需求疲软，拖累猪价下行。短期供需失衡，猪价或以磨底运行为主，反弹乏力。
- 产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接影响未来10-12个月的商品猪供应量。2025年12月末能繁母猪存栏量为3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。当前存栏已达到上一轮周期的能繁存栏最低点，产能调控初见成效。但能繁母猪去化相对缓慢，规模化养殖企业抗风险能力强，不愿轻易淘汰母猪，导致产能去化进程受阻。即便加快去化，随着PSY和MSY的提升，生猪供给总量仍将保持充裕，对价格上涨形成压制。市场悲观预期浓厚，二次育肥和冻品入库积极性低，加剧短期供给宽松格局，叠加终端需求疲软，拖累价格下行。
策略观点与展望
- 政策：相关部门召开会议，要求猪企汇报全年生产目标，做好调减承诺，在完成调减能繁母猪的基础上调减年度出栏量。全国能繁母猪存栏量的调控目标或将进一步下调至3650万头左右，针对头部企业实行“年度生产备案制”。
- 展望：中央+地方累计收储超3.5万吨，缓解短期供给压力、稳定市场预期。行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。政策引导与行业深亏格局推动产能去化，但进度偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数仍处高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年，长期供应压力难以缓解。经济环境低迷、消费习惯转变及替代品冲击等多重因素影响下，国内猪肉总消费量稳步下滑，供增需弱格局短期难改。后市需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情走向很大程度依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态。
- 策略：主力合约压力位参考9600~9800。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格持续下跌，刷新近年低点。期现基差、期货价差、生猪标肥价格、标肥/毛白价差、仔猪&二元母猪价格、淘汰母猪价格等数据均显示市场疲软。
- 产能：能繁母猪存栏量数据（国家统计局、钢联统计）显示，当前存栏已达到上一轮周期的能繁存栏最低点，产能调控初见成效，但仍处正常保有量之上。能繁母猪淘汰量数据（钢联统计）显示，月内养殖端母猪产能持续优化更替，节前加快淘汰低产能母猪，带动出栏增加。
- 供给端：商品猪存栏量数据（钢联统计）显示，2月规模场商品猪存栏量环比增加，散户存栏量环比上涨，预计3月商品猪存栏或继续增加。商品猪出栏量数据（钢联统计）显示，2月规模企业出栏减少，散户出栏增加，预计3月养殖端出栏压力依旧不小。商品猪存栏结构数据显示，小猪存栏占比提升，中大猪持续去化。商品猪出栏均重数据显示，本周全国外三元生猪出栏均重微涨，规模场降重出栏意向不减，但下游承接能力有限，养殖端存栏生猪体重仍处偏高位。
- 二次育肥：7-8月为二次育肥进场高峰，其入场规模、节奏直接决定了7月短期生猪供给的松紧程度。近期，随着生猪价格不断触底，养殖端二次育肥的入场积极性有所提升，预计4-6月仍有持续不间断的二育进场，7、8月份不乏集中增量可能。
- 需求端：生猪屠宰量、屠企库容率、屠企开工率及鲜销率等数据显示，终端消费暂无明显利好支撑，屠宰企业鲜销率保持稳中窄幅调整，冻品库存仍有望延续小幅累积态势。替代品价格数据显示，白条鸡肉、鸡蛋价格相对稳定。
- 成本及利润：生猪养殖利润数据显示，近期豆粕提货需求旺盛，饲料价格明显上涨，直接推高养殖成本，生猪养殖行业亏损态势进一步加剧。屠宰毛利&料肉比、猪粮比等数据显示，养殖端成本压力持续加大，盈利空间大幅收窄，深度亏损局面进一步加剧，养殖户抵触情绪有所升温，但供需格局难改，猪粮比持续弱势，进一步压制市场信心，行业亏损压力持续。
