南华苯乙烯产业链周报：进出口传新成交20260412
——进出口传新成交 寿佳露（投资咨询资格证证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年4月12日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 地缘方面，本周极限反转，从威胁“摧毁文明”，到美伊双方接受停火两周，中间相隔不足12小时，本周原油回落，各化工品集体回调。市场等待周末美伊在巴基斯坦的谈判结果。最终我们看到双方谈判以失败告终，中东局势预计仍将反复。 当前霍尔木兹海峡仍未恢复正常通行，海峡瘫痪已有一月，战火暂歇，物流却无法马上恢复。对于亚洲许多炼厂来说，原料短缺和高价原料问题短期不可避免。由于霍尔木兹海峡关闭，纯苯，苯乙烯的全球物流产生变化，于中国而言存在纯苯进口量下降（本周市场传有美亚纯苯成交，后续关注美国对于亚洲纯苯的分流），而苯乙烯出口量增加（周四传台湾方向的询盘）的预期。国内情况来看，纯苯计划外检修增多，本周石油苯产量继续下滑，开工率已降至近5年的新低；苯乙烯方面，当前乙烯链下游苯乙烯利润表现最佳，原料问题导致的装置减停产会优先兑现到其他下游，甚至近期多套待检装置推迟了检修计划且有前期检修装置重启，苯乙烯去库节点后移。当前来看，4月纯苯的供应就会明显收缩，而苯乙烯则要到5月，短期加工差走缩。需求方面，苯乙烯下游利润恶化下出现减停产负反馈(尤其是ABS)。市场消息称海尔、美的等多个家电品牌4月开启涨价潮，显示产业链涨价开始传导至终端，配合3S环节供应减少，3S利润预计能有所修复。中东问题未尘埃落定且短期的供应减量（主要是纯苯）仍然存在，单边不建议去做空，可尝试月间正套。 ∗近端交易逻辑 1、霍尔木兹海峡封锁超一月，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量。国内纯苯计划外检修增多，本周石油苯产量继续下滑，开工率已降至近5年的新低；在当前韩国裂解装置降负的情况下，后续韩国方向的纯苯进口量预计继续下降，虽然有印度方向的进口补充，后续纯苯总体进口预期仍减少。本周出现美亚芳烃成交，后续关注美国对于亚洲纯苯的分流。4月纯苯的供应缩量预计较为明显。 2、苯乙烯出口商谈持续活跃。随着霍尔木兹海峡关闭时间拉长，纯苯、苯乙烯的全球物流产生变化，于中国而言存在纯苯进口量下降、而苯乙烯出口量增加的预期。 3、苯乙烯下游负反馈持续，本周EPS受清明假期影响，开工率明显下滑，3S折苯乙烯需求大幅下滑。 *远端交易预期 1、根据已有检修计划计算，今年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，然而中东战线拉长带来的原料供应问题导致上半年纯苯检修量增加，带来进口以及国内生产两方面供应减量，上半年纯苯去库压力缓解。 2、上半年苯乙烯检修计划较多加上出口预期乐观，整体基本面良好，估值压缩空间有限。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：宽幅震荡 价格区间：BZ2605震荡区间7000-10500，EB2605震荡区间8000-12000 策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 苯乙烯价格区间预测 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、霍尔木兹海峡封锁已有一月，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻带来生产自上而下的减量，国内纯苯检修装置增多；在当前韩国裂解装置降负的情况下，后续韩国方向的纯苯进口量预计下降。4月纯苯的供应缩量预计较为明显。 2、美韩纯苯价差打开，本周传闻有去往美国的芳烃成交，纯苯3wt左右。 3、市场消息：台湾询盘大陆苯乙烯，询单量在6kt左右。 【利空信息】 1、周三传出美伊双方接受停火两周的消息，且本周双方将于巴基斯坦进行谈判，原油回调，化工品亦集体回调。2、纯苯-苯乙烯价差持续高位下多套苯乙烯装置推迟其检修计划且近期还有装置重启，苯乙烯去库节点后移。3、本周苯乙烯下游3S开工均下滑，3S折苯乙烯需求明显减少。 2.2下周重要事件关注 1、中东战局以及霍尔木兹海峡通行情况。2、国内外炼厂因原料供应问题减停产情况。3、4月15日关注，美国至4月10日当周EIA原油库存。4、4月16日关注，美国至4月11日当周初请失业金人数(万人)。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周盘面价格随着中东停火两周消息传出而高位回落。 资金动向方面，本周龙虎榜多5无明显持仓变化，空5空头大幅增仓，得利席位前五净多头小幅减仓，主要得利席持仓维持净多头，净多单有所减少。 ∗基差月差结构 纯苯、苯乙烯5-6月间均维持B结构，结构稍走平，月间波动不大。苯乙烯现货流动性偏紧，主力基差继续走强。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差走缩，当前纯苯-苯乙烯产业链利润主要集中于苯乙烯环节，部分苯乙烯装置推迟检修时间，去库节点后移而4月纯苯供应缩减较为明显，短期价差预计压缩。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周纯苯供应一减一平：石油苯本周期产量继续下滑至40.31万吨，较上一周期下降1.31万吨，增幅-3.14%，产能利用率68.08%，较上周期下降2.21%；加氢苯周产量9.14万吨，较上周持平，装置开工率68.89%。纯苯总供应继续下降。 ∗纯苯库存 提货积极性提高，港口延续去库。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量36.88万吨，较上周增加0.55万吨，环比增长1.51%；工厂产能利用率增加至73.54%，环比上涨1.11个百分点。 ∗苯乙烯库存 本周主港去库，4月苯乙烯出口发货增多，港口库存难累。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游苯乙烯、苯酚、己二酸开工率提升，己内酰胺、苯胺开工率下滑，五大下游折纯苯需求较上周减少。本周己内酰胺行业，东明旭阳一条线、湖南石化、福建永荣一条线集中停车，开工率下滑明显。 ∗己内酰胺链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率43.33%，环比-15.58%；PS产能利用率47.90%，环比-3.10%；ABS产能利用率59.40%，-0.80%，三大下游开工均下滑，3S折苯乙烯需求明显减少。本周EPS行业开工下滑主要受到清明假期影响，下周预计回升。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演
