铁合金周报：市场情绪延续退坡，价格经历回落后或维持低位震荡

铁合金周报 2026/04/11 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 周度评估及策略推荐 上周，锰硅盘面价格高位回落，周跌幅300元/吨或-4.65%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，锰硅盘面价格向下跌破上行趋势线，走势延续弱势，短期关注下方6050元/吨附近支撑情况。 上周，硅铁盘面价格显著回落，周度跌幅256元/吨或-4.35%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，盘价格跌破短期反弹趋势线后持续走弱关注下方5550元/吨附近支撑 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，环比-170元/吨；期货主力（SM605）收盘报6120元/吨，环比-306元/吨；基差170元/吨，环比+136元/吨，处于历史统计值的偏中性水平。天津72#硅铁现货市场报价5800元/吨，环比-200元/吨；期货主力合约（SF607）收盘价5676元/吨，环比-282元/吨；基差124元/吨，环比+82元/吨，基差率2.14%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-448元/吨，环比-58元/吨；宁夏-614元/吨，环比-87元/吨；广西-623元/吨，环比-250元/吨。硅铁测算即期利润，内蒙利润-238元/吨,环比-86元/吨；宁夏-204元/吨，环比-116元/吨；青海-511元/吨，环比+244元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6468元/吨，环比-172元/吨；宁夏在6544元/吨，环比-133元/吨；广西在6723元/吨，环比持稳。测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5668元/吨，环比-64元/吨；宁夏地区5604/吨，环比+16元/吨；青海地区5911元/吨，环比-344元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量16.23万吨，环比-1.66万吨。钢联口径硅铁周产量10.58万吨，环比+0.49万吨。 ◆需求： 螺纹钢周产量215.59万吨，环比+8.49万吨。日均铁水产量为239.38万吨，环比+1.99万吨。2026年3月，金属镁累计产量8.57万吨，环比上月+0.5万吨，1-3月累计产量25.23万吨，累计同比+4.89万吨，累计同比+24.04%。2026年1-2月，我国累计出口硅铁6.01万吨，同比=0.29万吨或+5.16%； 周度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为66.84万吨，环比+0.5万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为13.18万吨，环比+0.7万吨，仍处在同期偏低水平； ◆小结及展望：美伊争端在美威胁升级后走向边际缓和，美伊再度进入谈判阶段，霍尔木兹海峡阶段性开放。受此影响，原油价格从高位大幅回落，市场恐慌情绪减弱，资本市场出现明显反弹。前期受原油/能源情绪外溢出现上涨的品种，多数出现明显回落。能化品、前期给出“能源替代”溢价的煤炭、以及由此产生成本抬升预期的铁合金等都在此列。后续来看，当前中东局势仍存在不少不确定性，原油价格短期依旧处在高位，仍需继续关注其对于市场情绪的扰动。 ◆回到品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存。但随着近期部分合金厂自发联合减产，供给端出现边际好转迹象，本周锰硅产量继续明显下滑。而硅铁端，其基本面仍没有明显的矛盾，处在供需双弱的格局中。一方面是相对低位的供给、库存（同比低，但又没那么低），另一方面是同样相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。复盘来看，成本端锰矿、电价的不可抵抗的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价因素敏感），供给端强有力的收缩（一般是由政策主导）才是驱动铁合金走出大行情的关键因素。当下锰硅虽有自发性的减产动作与倾向，但我们认为该因素的烈度暂不足够。相比之下，海外资源主义抬头以及澳大利亚悬而未决的台风影响背景下，锰矿端的可叙事性仍是我们认为后续跟踪及关注的重点。此外，澳洲缺柴油是否进一步发展并影响到采矿业，也是值得跟踪的因素。但也需要注意到，短期随着港口锰矿库存的回升（已经回到2022年及2024年同期水平）、下游锰硅减产之下锰矿采购需求的下滑，锰矿价格继续上涨的动能有所渐弱，这短期或制约锰硅价格，甚至引发其价格的回落。当前盘面价格给到的估值，无论站在硅铁还是锰硅角度，都略偏高，因此不排除市场情绪进一步消退背景下的价格自然回落，但从中长期的角度，我们仍继续强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作的大方向。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，环比-170元/吨；期货主力（SM605）收盘报6120元/吨，环比-306元/吨；基差170元/吨，环比+136元/吨，处于历史统计值的偏中性水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，天津72#硅铁现货市场报价5800元/吨，环比-200元/吨；期货主力合约（SF607）收盘价5676元/吨，环比-282元/吨；基差124元/吨，环比+82元/吨，基差率2.14%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/04/10，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-448元/吨，环比-58元/吨；宁夏-614元/吨，环比-87元/吨；广西-623元/吨，环比-250元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，南非矿报41.5元/吨度，环比-2元/吨度；澳矿报44.5元/吨度，环比-1.5元/吨度；加蓬矿报45.5元/吨度，环比-1.8元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2月份，锰矿累计进口量230.65万吨，环比-113.62万吨，同比+7.25万吨。1-2月累计进口574.91万吨，累计同比+181.91万吨或+46.29%。其中，南非2月份进口99万吨，环比-97.53万吨；澳洲进口41.31万吨，环比-18.86万吨；加蓬进口37.51万吨，环比+4.32万吨；加纳进口27.04万吨，环比+0.47万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/03，锰矿港口库存报499吨，环比-4.8万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为72.5万吨，环比-2.4万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计155.3万吨，环比-3.3万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，主产区中，宁夏地区电价环比上调0.01元/度，其余地区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6468元/吨，环比-172元/吨；宁夏在6544元/吨，环比-133元/吨；广西在6723元/吨，环比持稳。（成本为测算值，仅供参考） 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/04/10，硅铁测算即期利润，内蒙利润-238元/吨,环比-86元/吨；宁夏-204元/吨，环比-116元/吨；青海-511元/吨，环比+244元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价730元/吨，环比-60元/吨。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，主厂区中，宁夏地区电价环比+0.01元/度，青海地区环比-0.035元/度，内蒙地区电价环比持稳；测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5668元/吨，环比-64元/吨；宁夏地区5604/吨，环比+16元/吨；青海地区5911元/吨，环比-344元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，钢联口径锰硅周产量16.23万吨，环比-1.66万吨。 2026年3月份，钢联口径锰硅产量86.5万吨，环比+9.14万吨，1-3月累计产量249.27万吨，累计同比-9.73万吨或-3.76%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，钢联口径硅铁周产量10.58万吨，环比+0.49万吨。2026年3月份硅铁产量44.31万吨，环比上月+4.92万吨，1-3月累计产量127.41万吨，累计同比-14.79万吨或-10.40%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月，河钢集团锰硅招标量为9500吨，较1月环比-7500吨（2月未公开招标）；锰硅招标价为6150元/吨，环比1月+230元/吨。2026年3月，河钢集团75B硅铁合金招标量为1155吨，环比-995吨，同比-728吨；硅铁钢招询盘价5850元/吨，环比+90元/吨。 需求：锰硅表观消费及螺纹产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，钢联口径锰硅周表观消费量12.34吨，环比+0.2万吨。螺纹钢周产量215.59万吨，环比+8.49万吨。 需求：下游钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，日均铁水产量为239.38万吨，环比+1.99万吨。2026年1-2月份,统计局口径粗钢累计产量1.6亿吨，累计同比-460万吨或-0.29%。（2026年1-2月单月数据未公布） 需求：下游钢铁消费 •截至2026/04/10，钢联数据显示，钢厂盈利率环比持稳，报48.05%； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求：金属镁 资料来源：WIND、五矿期