基础化工行业研究：市场大涨，AI通胀环节或越来越多

本周化工市场综述 本周市场明显回暖，风偏明显上行，其中基础化工板块上涨5.77%，跑赢沪深300指数1.36%。标的方面，成长方向表现强势，包括AI材料、新能源材料标的，除此之外，涨价标的也表现强势。 化工行业边际变化，主要建议关注两大事件，一是本周染料产业链价格上行，包括活性染料、H酸，二是美国公布对华MDI反倾销调查终裁结果，相较初裁倾销率大幅下调。 AI行业边际变化，产业链通胀环节越来越多，包括激光器、先进制程晶圆、PCB、CPU、云服务、燃气轮机、大模型，该行情类似2021年新能源材料，需求端的持续增长有望推动行业景气度不断向上。另外，大模型能力在不断增强，比如：本周Anthropic宣布练出神话级模型Claude Mythos。除此之外，AI编程工具正颠覆应用开发格局，“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新APP数量飙升84%。智能体方面，Anthropic新颠覆来了，Claude管理智能体将构建和部署速度提升10倍。 地缘政治方面，本周经历了大反转，从威胁“摧毁文明”到特朗普接受停火两周，称伊朗同意开通霍尔木兹海峡，伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议。 市场方面，地缘政治冲击最大的时候或已过去，可以积极关注涨价方向的投资机会，建议重点关注农化和氨纶涨价。 本周大事件 大事件一：威胁“摧毁文明”不到12小时，特朗普接受停火两周，称伊朗同意开通霍尔木兹海峡，伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议。特朗普称，接受巴基斯坦的提议是鉴于伊朗政府已同意“全面、立即且安全地”开通霍尔木兹海峡的航运，这是双边的停火协议；在与伊方达成实现和平的最终协议方面，取得了“实质性的进展”，伊方的提案为双方谈判提供了可行的基础，双方已就争议议题基本达成共识。 大事件二：IEA警告：海湾能源冲击烈度超越1973、1979与2022之和，全球经济正步入“黑色四月”！国际能源署（IEA）执行主任Fatih Birol指出，海湾地区已有逾75处能源设施遭到袭击，其中三分之一受到严重破坏，修复要很长时间。若霍尔木兹海峡整个四月持续关闭，全球损失的原油与成品油数量将达三月份的两倍——“我们正在进入一个黑色四月”。 大事件三：“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新APP数量飙升84%。AI编程工具正颠覆应用开发格局。苹果AppStore今年Q1新应用同比暴增84%，扭转2016至2024年累计下滑48%的颓势。以Claude Code、Codex为代表的"vibe coding"工具极大降低了开发门槛，但苹果正在出手加大对vibe coding应用的管控。 大事件四：Anthropic宣布练出神话级模型：Claude Mythos，代码和黑客能力吊打opus4.6，不向公众开放！Anthropic发布"玻璃翼计划"，联合亚马逊、谷歌、微软等12家机构，围绕新模型Claude Mythos Preview开展网络安全防御行动。该模型代码与推理能力超越Claude Opus，已扫描主流系统并发现数千个零日漏洞，含多个存在十余年的高危漏洞，均已修复。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................13四、本周行业重要信息汇总......................................................................20五、风险提示..................................................................................20 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................4图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表4：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................5图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................6图表7：本周（4月6日-4月10日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况.....................13图表8：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨).......................................................13图表9：丁基橡胶进口301（元/吨）............................................................13图表10：草甘膦浙江新安化工（元/吨）........................................................14图表11：液氯华东地区（元/吨）..............................................................14图表12：醋酸乙烯华东（元/吨）..............................................................14图表13：国际柴油新加坡（美元/桶）..........................................................14图表14：燃料油新加坡高硫180cst（美元/吨）..................................................14图表15：原油WTI（美元/桶）.................................................................14图表16：电石华东地区（元/吨）..............................................................15图表17：国际石脑油新加坡（美元/桶）........................................................15图表18：锦纶长丝-已内酰胺...................................................................15图表19：TDI价差.............................................................................15图表20：顺丁橡胶-丁二烯.....................................................................15图表21：聚合MDI价差........................................................................15图表22：FDY价差.............................................................................16图表23：ABS价差.............................................................................16图表24：合成氨价差..........................................................................16图表25：丙烯-丙烷...........................................................................16 图表26：已内酰胺-纯苯.......................................................................16图表27：DAP价差.............................................................................16图表28：本周（4月6日-4月10日）主要化工产品价格变动.......................................17 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为100.98美元/桶，环比上涨12.72美元/桶，或14.41%，波动范围为94.75-109.77美元/桶。本周WTI期货结算均价102.84美元/桶，环比上涨19.66美元/桶，或23.63%，波动范围为94.41-112.95美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.36%），石化板块跑输指数（-3.19%）。 本周沪深300指数上涨4.41%，SW化工指数上涨5.77%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶（12.58%）、有机硅（8.95%）、非金属材料Ⅲ（8.1%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅回落，原料价格震荡 ①供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为69.4%，环比降低1.3%，同比提高3.2%；半钢胎开工率为76.3%，环比降低1.4%，同比降低2.2%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周天然橡胶上涨但合成橡胶价格有所回落。天然橡胶下周云南、海南和泰国北部等产区高温干旱，可能影响割胶进度，整体受气候影响，原料供应增量有限，胶水价格预期延续涨势，成本端支撑仍存。顺丁橡胶下周市场供应预计有减少预期，主要源于目前多数工厂已降负荷及进入停车状态，且有少部分企业仍有降负或停车计划，预计下周产量下降。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶李长荣5万吨/年装置处于检修状态；除此之外，其余厂家装置下周暂无检修计划，但由于当前中东地区局势较为混乱，其他装置因原料问题或将存降负甚至停车的可能，整体供应较本周或将变化不大。溶聚丁苯橡胶湖南石化3万吨/年装置于4月初停车检修计划，浙江石化于4月8日停车检修一周；除此之外，其余装置均稳定运行，整体市场供应较较本周或将有所减少。 ④景气度跟踪：行业底部企稳，成本端虽然原料价格抬升带来压力，但企业已经开始通过发涨价函逐渐传导；政策端欧盟反倾销背景下海外产能的稀缺性仍然存在，若后续供需紧张仍能实现涨价，且头部胎企可通过海外产能持续提升市占率。 浙江龙盛：原料表现较好，染料市场走势不一