基础化工行业研究：市场强势向上，AI和机器人行业催化不断

本周化工市场综述 本周市场在多重利好推动下强势向上，这其中包括大模型DeepSeekR1横空出世、宇树科技机器人在春晚的亮相、对中国加征关税的幅度比预期温和、中国房地产企业风险处置迈出标志性一步，其中申万化工指数上涨1.6%，跑输沪深300指数0.38%。标的方面，受益于AI和机器人板块的强势表现，相关标的表现较佳。估值方面，当下板块估值安全垫较高，其中历史PB分位数为17%，历史PE分位数为64%。价格方面，本周中国化工产品价格指数略有上行，随着金三银四的到来，我们认为不少化工品存在涨价机会，比如：制冷剂、有机硅、涤纶长丝。大化工行业边际变化方面，主要有两大事件，一是美国宣布对中商品加征10%关税，我们认为整体影响相对可控；二是特朗普称将提高美国石油产量，承诺压低油价，石油价格承压趋势仍在。AI行业，近期最大的边际变化在于DeepSeek的强势登场，其下载量登顶全球第一，也意味着AI可能走向平权，有利于加速AI应用落地；其次是美国热门科技股Palantir四季度业绩和2025年指引大超预期，产业链重点公司业绩兑现与否会对板块情绪及未来预期产生影响。电子行业，巨头在发力AI眼镜，这可能是AI的落地场景之一。投资方面，我们认为当下机会在于新材料板块，尤其是AI材料和机器人材料，除此之外，金三银四可能会存在板块性涨价投资机会，建议可以关注起来。 本周大事件 大事件一：DeepSeek下载量登顶全球第一，印度人最爱。上线18天内，DeepSeek的累计下载量已突破1600万次，在覆盖的140个市场中持续保持领先地位。其中，印度用户以15.6%的占比成为DeepSeek最大用户来源。 大事件二：特朗普称将提高美国石油产量，承诺压低油价，油价短线急跌。特朗普表示，内政部长Doug Burgum将与能源部长Chris Wright联手提高石油产量并降低价格。美国政府将开采出比以往任何时候更多的这种液体黄金。 这令油价盘中急跌。此后，特朗普政府推动对伊朗实施更严格的制裁，油价短线一度迅速拉起，不过持续时间并不久。 大事件三：美宣布对中国商品加征10%关税。中方将反制！商务部回应美方对中国产品加征10%关税。据新华社，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。白宫当天表示，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。中国商务部表示，对于美方的错误做法，中方将向世贸组织提起诉讼，并将采取相应反制措施坚定维护自身权益。 大事件四：特斯拉正式招聘工程师等岗位，为量产机器人做准备。特斯拉网站显示，其弗里蒙特工厂至少有12个空缺职位，从制造工程技术人员到生产经理和流程主管不等。此前，特斯拉表示2025年目标生产1万台Optimus机器人，产能扩至每月1000台。 投资组合推荐 东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 务 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为75.14美元/桶，环比下跌1.81美元/桶，或-2.35%，波动范围为74.29-76.2美元/桶。本周WTI期货结算均价71.7美元/桶，环比下跌1.26美元/桶，或-1.73%，波动范围为70.61-73.16美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.38%），石化板块跑输指数（-1.62%）。 本周沪深300指数上涨1.98%，SW化工指数上涨1.6%。涨幅最大的三个子行业分别为改性塑料（8.06%）、粘胶（6.05%）、氯碱（5.8%）；跌幅最大的三个子行业分别为煤化工（-3.11%）、氟化工（-0.61%）、民爆制品（-0.24%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：2月7日化工标的PE-PB分位数 务 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 务 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 务 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：节后开工逐渐修复，原料价格回落 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为20%，环比提高6.9%，同比降低0.1%；半钢胎开工率为29.4%，环比提高9.5%，同比降低12.6%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面海外泰国及越南陆续停割，国内割胶，产量减少，成本支撑犹存，不过近期港口库存仍处于增加趋势，国内供应暂无优势；丁苯橡胶供应方面下周下周齐鲁装置或持续降负荷运行，裕龙石化和申华化学新产能均有产量释放，其它装置预计变化不大，产量预计较本周小涨；顺丁橡胶供应方面春节假期期间国营顺丁装置多运行正常，无明显波动。民营企业方面，部分有停车或降负荷情况，市场供应略有缩减。当前场内现货供应暂无压力，成本端依然高位坚挺，企业利润难有提升。后续持续跟踪企业具体装置情况及原料段丁二烯走势。 ④景气度跟踪：供需来看目前行业需求具备支撑，开工维持高位。盈利端边际改善，海运费影响逐渐缓解的同时成本有所回落 金禾实业：甜味剂市场在春节前后需求相对冷淡 ①三氯蔗糖：节后买盘尚未完全返市，横稳观望 ②本周三氯蔗糖市场维持平稳状态，假期期间场内交投安静，节后买盘未完全归市，询盘热情不高，国内市场在节前库存明显消耗，且未来仍有减产规划，挺价心态仍存，持货商报盘无明显波动，厂商价格在25万元/吨，贸易商主流价格在19-20万元/吨。 务 2月1日，美国宣布对我国商品加征10%的关税，对此三氯蔗糖业者基本早有预期，海外市场已经完成提前备货，目前持观望态度。供应面厂商开工状态不变，福建装置停车，预计中旬左右恢复，市场整体库存水平一般，但暂无明显货紧现象，部分小厂仍旧停车中。需求面节后归来初期气氛不足，交投活动未完全恢复，下游工厂部分消耗前期库存，场内刚需小单主导。 ③安赛蜜：库存累积，然让利空间受限 ④本周安赛蜜市场淡稳整理中，春节假期期间生产企业开工无变化，但需求端遇冷，库存呈累积趋势，加之节后交投活动恢复缓慢，持货商走货不太顺畅，部分有让利情绪，但厂家相对坚持，商谈空间不大，目前场内主流报盘价格在3.5-3.7万元/吨，个别略低0.1万元/吨左右。供应面春节期间库存有增加，安徽大厂满高负荷生产，江苏地区装置虽然开工不高，但场内货源供应相对充裕。需求面假期期间及节后初期市场交投偏淡，由于节前备货充足，下游继续跟进的积极性一般，部分仍在观望中。 ⑤甲乙基麦芽酚：开工偏低，价格仍旧持坚 ⑥本周麦芽酚市场气氛安静，下游工厂节前批量备货，加之部分尚未返市，场内交投活动寥寥。不过节前低价货源明显减少且两家大厂装置停车，厂商方面库存较低，贸易商压力也有所缓解，当下场内报盘基本与节前持平，甲基麦芽酚主流价格在9.8-10万元/吨，乙基麦芽酚在7.8-8万元/吨。供应方面行业开工率不高，宁夏以及北京生产企业甲、乙基装置1月中旬开始停车，计划停车一个月，另有部分小厂转做贸易，目前行业开工率51%附近。 浙江龙盛：成本支撑稳固，染料市场气氛平静 本周分散染料市场淡稳运行，分散黑ECT300%市场均价在17元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场稳定运行，活性黑WNN150%市场均价在20元/公斤左右，较上周同期均价持平。原料市场价格保持稳定，成本端支撑稳固。假期结束，各染料企业陆续复工复产，市场供应稳步提升，但终端纺织印染等行业开工大多集中在正月十五附近，市场整体订单下达有限，场内交投氛围冷清，需求端延续弱势，各染料企业对外报价暂无变化，市场成交重心暂稳。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为19.63%，较上周增加19.63%；绍兴地区印染企业平均开机率为20.83%，较上周增加20.83%；盛泽地区印染企业开机率为18.42%，较上周增加18.42%。当地染厂陆续逐渐恢复开工，当前新单下达偏弱，市场成交气氛不佳，外来务工人员返程时间多在正月十五过后。部分染厂外卖订单刚需，车间内陆续恢复生产，目前来看，市场全面恢复生产，预计在正月十五过后，随着新单和人员全面到岗，行业开机率或将大幅提升。 胜华新材：碳酸二甲酯市场平淡，价格持稳运行 本周碳酸二甲酯市场价格持稳运行，市场均价为3600元/吨，本周均价较上周均价基本持平。供应方面中科惠安、卫星化学、湖南中创、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，利华益甲醇法装置停车，德普化工降负运行，安徽铜陵装置停车，斯尔邦装置停车，浙石化降负运行，其余装置正常运行，故碳酸二甲酯装置开工较上周相比有所下滑。需求方面胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前零星拿货，对货源价格支撑无力。其余两大主力下游非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场开工率低位呈现，近期陆续退市，对货源采购需求降低。 钛白粉：钛白粉市场苏醒中，下游尚未完全开工 截止本周，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为13800-15800元/吨，市场均价为14431元/吨，较上周相比上涨127元/吨，涨幅0.89%。钛白粉企业自身拉涨意愿较强，价格执涨也尚在进行当中，部分企业报价提升，低位报价正在逐渐被取代，但是业者尚未完全开工，目前市场还处于苏醒状态中，交投还未恢复到常态，涨幅完全传导尚需时间，另外虽春节期间国内企业库存有所积压，但基于节前预售排单较多，库存结构相对健康。 新和成：VA行情弱势运行，VE行情偏稳定 VA：本周维生素A经销商市场行情弱势运行。厂家方面主流大厂持续停签停报。经销商市场方面。春节前，主流接单价在105-120元/公斤（不同日期货源价差较大），春节过后，市场行情有小幅下滑，目前部分表示2024年下半年日期货源参考接单价下滑至110元/公斤左右，总体参考接单价在100-120元/公斤左右（不同日期货源价差较大，市场高价新单成交困难，成交重心趋低运行）。 务 VE：本周VE市场行情偏稳定运行。厂家方面，1月13日，浙江医药维生素E饲料级VE国内报价至160元/公斤，帝斯曼-芬美意饲料级维生素E报价至165元/公斤。1月22日，新和成饲料级VE出口报价提高15%。2月5日，市场消息反馈DSM瑞士锡瑟尔恩维生素E工厂自2月5日起停产两周。其他厂家目前国内暂无新报价。经销商市场方面，本周经销商市场主流成交价维持在130元/公斤附近。 神马股份：节后成本上行，PA66市场有望小涨 PA66本周市场均价为17200元/吨，较上周市场均价持平。受春节假期影响，本周成本面维稳，己二酸节后上涨，己二胺执行月单，2月价格与上月持平，支撑PA66价格维稳；企业装置开工变动不大，基本保持正常运行，节后下游少量补库，市场行情暂稳。 民爆：行业景气度回暖，看好新疆、西藏民爆需求增长 1月20日，中爆协发布2024年12月民爆行业运行数据：12月份，生产企业完成生产总值41.59亿元，同比增长5.13%；完成销售总值41.87亿元，同比增长4.19%；实现利税总额11.67亿元，同比增长55.74%；实现利润总额8.82亿元，同比增长69.36%。12月份，生产企业工业炸药产、销量分别为43.64万吨和43.80万吨，同比分别增加8.11%和5.65%；其中，现场混装炸药产量为15.76万吨，同比增加12.57%。生产企业工业雷管产、销量均为0.68亿发，同比分别减少3.48%和3.11%。 区域需求分化明显，新疆、西藏民爆市场高景气度延续。根据中爆协数据，2024年民爆生产销售总值在30亿元以上的包括