基础化工行业研究：AI行业渗透底层逻辑思考，大化工投资思考

本周化工市场综述 本周重点分享下我们对于人工智能在不同行业渗透顺序的思考，基于我们的研究，核心的判断指标在于新技术是否好用是否可商业化，如果再往深挖，其需要一套完整的体系作为支撑，包括技术底座+系统协同+治理生态三层支撑。技术底座是基石，包括算力、高质量数据、基础模型；系统协同包括端侧设备、操作系统与基础软件、体系重构、组织与流程适配；治理生态包括政策法规、人才教育、伦理安全。具体到行业的渗透顺序，我们的理解是对于性能要求极高+成本不敏感行业优先渗透，比如：军工；其次是标准化程度高、试错成本低、条件成熟的行业，比如：编程、电商；再往后是重资产、试错成本高、非标场景，比如：无人驾驶；最后是生活方式和社会治理。关于大化工投资思考，我们路演下来，市场或存在一定的认知偏差，有观点认为要等到基本面见到拐点再买，如果去复盘历史会发现当板块基本面见到拐点后，位置已经不舒服，我们认为看到三个条件可以布局，包括盈利周期见底、扩产周期结束、中期基本面向上。AI行业边际变化，本周技术底座、系统协成、治理生态方面均有变化；首先是技术底座，英伟达发布新一代Rubin平台，推理成本较Blackwell降10倍，同时宣布开源其首个推理模型Alpamayo1，英特尔发布全球首款1.8纳米AI PC芯片，将端侧AI算力推升至180TOPS；其次是系统协成，三星计划将搭载Gemini的移动设备数量翻番至8亿台，Gemini电视登场CES；最后是治理生态，本周工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，推动3－5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景。大化工行业边际变化，本周最大的变化在于中石化、中航油官宣重组，这可能是强强联合的开端，可以继续关注相关化工的投资机会；其次是商务部公告，决定自2026年1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅（DCS）进行反倾销立案调查；最后是特朗普政府推进主导委内瑞拉石油行业的长期计划，认为此举将推动油价降至每桶50美元。投资层面，我们认为大化工行业有望重估，其行业地位和盈利水平不匹配，中国具备大量化工优势产能，但盈利水平却大幅承压，这种不合理的状态将逐步修复，修复的过程也是大化工龙头企业重估过程，继续看好。 本周大事件 大事件一：中石化、中航油官宣重组：炼化一体化+终端网络全覆盖，打造低成本高韧性航油供应体系。此次中国石化与中国航油的重组，是产业链深度整合。核心在于构建“炼化-机场”一体化体系，通过减少中间环节降低成本、保障能源安全，以直接对标壳牌等国际巨头，提升传统航油竞争力。同时，双方将合力攻克航空业脱碳难题，融合中国石化的可持续航空燃料（SAF）研发生产与中国航油的终端加注网络，打造SAF全产业闭环。 大事件二：物理AI的ChatGPT时刻！英伟达“内驱”无人驾驶汽车将至，发布首个链式思维推理VLA模型。英伟达宣布开源其首个推理模型Alpamayo。该模型旨在打造能在意外情况下"思考"解决方案的车辆，采用100亿参数架构，使用视频输入生成轨迹和推理过程。 大事件三：激进押注AI，三星计划将搭载Gemini的移动设备数量翻番至8亿台，全面迎战苹果。三星2026年将搭载Gemini AI的移动设备数量从4亿台激增至8亿台，联手谷歌向苹果发起“AI反攻战”。与此同时，凭借HBM4内存技术突破，三星有望重返英伟达供应链，股价单日暴涨7%。风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................13四、本周行业重要信息汇总......................................................................20五、风险提示..................................................................................21 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：1月9日化工标的PE-PB分位数...........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................7图表8：本周（1月5日-1月9日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况......................13图表9：工业级碳酸锂四川99.0%min.............................................................13图表10：LDPE余姚市场100AC（元/吨）.........................................................13图表11：丁二烯上海石化（元/吨）.............................................................14图表12：磷酸一铵西南工厂粉状60%（元/吨）....................................................14图表13：液化气长岭炼化（元/吨）.............................................................14图表14：天然气NYMEX天然气(期货)............................................................14图表15：硝酸安徽金禾98%.....................................................................14图表16：液氯华东地区（元/吨）...............................................................14图表17：丙烯腈华东AN（元/吨）...............................................................15图表18：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）...................................................15图表19：PTA-PX..............................................................................15图表20：DAP价差.............................................................................15图表21：顺丁橡胶-丁二烯.....................................................................15图表22：丙烯-丙烷...........................................................................15图表23：丁酮-液化气.........................................................................16图表24：TDI价差.............................................................................16图表25：纯碱价差............................................................................16 图表26：聚丙烯-丙烯.........................................................................16图表27：锦纶长丝-已内酰胺...................................................................16图表28：煤头尿素价差........................................................................16图表29：本周（1月5日-1月9日）主要化工产品价格变动........................................16图表30：1月9日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.........................................20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为61.55美元/桶，环比上涨12.46美元/桶，或25.38%，波动范围为59.96-63.34美元/桶。本周WTI期货结算均价57.66美元/桶，环比上涨11.51美元/桶，或24.94%，波动范围为55.99-59.12美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.24%），石化板块跑输指数（-2.49%）。 本周沪深300指数上涨2.79%，SW化工指数上涨5.03%。涨幅最大的三个子行业分别为无机盐（1091.93%）、改性塑料（994.14%）、合成树脂（787.22%）；无子行业下跌。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅回落，原料价格回升 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为58%，环比降低0.1%，同比降低1.1%；半钢胎开工率为65.9%，环比降低2.4%，同比降低12.7%。。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格上涨为主。天然橡胶国内产区已全面停割，下周泰国东部及越南产区天气晴朗，但泰国南部及印尼主产区受频繁降雨影响，割胶作业持续受阻。整体来看，预计下周原料胶水供应不及预期水平，供应偏紧导致胶水