2025年报点评经营亮眼，电动低速车放量高增

核心观点与关键数据

• 经营亮眼，电动低速车放量高增：2025年公司实现营收39.4亿元，同比增长32.4%；归母净利润8.2亿元，同比增长89.3%。其中，电动出行产品营收27.9亿元，同比增长47.6%，主要得益于场外电动高尔夫球车在北美市场的高增长。Q4营收11.7亿元，同比增长54.5%，归母净利润2.1亿元，同比增长61.5%。
• 盈利能力提升：2025年公司毛利率41.5%，同比提升6.5个百分点，主要由于高毛利电动低速车收入占比提升及产品规模效应显现。25Q1业绩预告显示，归母净利润同比增加0.7-1.1亿元，同比增长79.8%-126.2%。
• 渠道生态持续加固：公司优质经销商网络已达790多家，其中电动低速车经销商270多家。公司通过DENAGO、GOTRAX、TEKO等多品牌布局北美球车市场，并参与全球顶尖展会与赛事，强化品牌高端定位。

研究结论

• 投资建议：调整26/27年归母净利润预测为12.4/17.4亿元，新增28年预测为22.8亿元。对应26-28年PE为20/14/11倍，目标价调至290元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期。

财务预测表

（详见附录）