建信期货农产品周度报告

2026年4月10日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635726hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 豆粕……………………………………………………-3-鸡蛋……………………………………………………-10-棉花……………………………………………………-16-白糖……………………………………………………-21- 豆粕 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至4月10日，沿海豆粕价格2980至3180元/吨一线，价格较一周前大幅回调，其中大连报3080元/吨（-160）；日照2980元/吨（-120）；张家港3000元/吨（-100）；东莞3000元/吨（-150）。 期货方面，外盘美豆主力合约本周窄幅震荡，主力合约在1140至1170美分区间。外部宏观方面，本周美伊双方传出将要拟定停火协议，两方或于周五在巴基斯坦举行谈判，但由于以色列还在袭击黎巴嫩，伊朗方面口径又有所变化，整体局势较为反复，但可以看到对美豆的影响已经逐步减少，无论是种植成本抬升还是运费等问题基本已经计价，后续或逐步回归基本面定价。本周USDA公布了4月月度供需报告，报告中对出口和压榨数据进行了调整，期末库存保持不变，对市场基本没有影响，当前市场驱动不足，南美丰产的压力与种植成本的抬升使得价格上下两难，未来逐步关注新季美豆播种题材，当前美豆还未开始播种，且预报里降雨偏多，可能会存在播种延迟，但目前的时间窗口还有很长，暂时不会对价格产生影响。另外市场普遍认为特朗普可能会在五月中旬访华，届时可能会传出贸易方面的潜在利多，关注五月前期的时间窗口期，短期来看CBOT大豆缺乏驱动，或继续窄幅震荡。 国内豆粕本周在下跌后逐步企稳，05合约偏弱的最主要原因还是南美大豆大量到港的预期，虽然在3月上旬一度传出巴西豆发运的问题，但在3月下旬已经完全把前期的延迟给弥补回来了，故五月整体以库存压力逐步增大的预期来对待，另外下游饲料方面，生猪体量虽然较大，但由于近期养殖利润亏损巨大，豆粕添加量反而有所降低。当然由于外部种植成本的抬升，当前价格位置预计将会有较强支撑。操作上，豆粕也逐步回归基本面定价，上下波动幅度预计将会缩窄，区间内操作，期权上以双卖虚值期权做空波动率为主。 二、核心要点 2.1大豆种植 产量库存方面，USDA4月报告对供应端没有做改变，其中新季美豆种植面积约8120万英亩，同比上年度的8730万英亩减610万英亩，降幅7.0%；收获面积约8040万英亩，同比上年度的8620万英亩减580万英亩，降幅6.7%；单产维持前期预估的53.0蒲式耳，也是历史最好的单产水平，同比上年度的50.7蒲式耳增幅约4.5%；需求方面来看，虽然中美达成阶段性的贸易协议，但由于美国对比巴 西当下没有什么性价比，其余国家同样采购美豆的意愿下降，故出口项下调0.35亿蒲至15.40亿蒲的低位，而生柴预期推动下压榨势头较好，上调0.35亿蒲至26.10亿蒲的高需求，相互抵消后美豆25/26年度的期末库存还是落在3.5亿蒲不变，较去年度的3.25亿蒲有所上升，美豆供求关系略偏宽松。南美方面，USDA预估未来一季巴西大豆产量在1.8亿吨，没有变化；阿根廷大豆产量预估4850万吨，没有变化。另外在3月末USDA发布种植面积报告，其预估2026年美豆种植面积为8470万英亩，较25年的8121.5万英亩有所增长，但低于展望论坛上的8500万亩，但基于需求端或同步增加，未来库存压力处于中性预估。 种植进度和优良率方面，巴西方面大豆正大规模收获中，根据CONAB截至4月4日，巴西大豆收获率约82.1%，上周为74.3%，五年均值为80.5%，慢于去年同期的85.3%。阿根廷方面，截至4月1日当周，布交所报告数据显示，南部核心区收割进度达5%，北部核心区达9%；目前83%的大豆作物评级正常至良好，一周前82%，去年同期78%；88%的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的85%，去年同期88%。 天气方面，南美丰产预期逐步落地，巴西基本已经完成大部分大豆的收获，而阿根廷方面也陆续开始收获，其主产区天气干爽，利于收获进度。美国方面，大豆暂时还未开始播种，当前土壤墒情不错，但未来两周大部分主产区仍然面临雨量过多的问题，预计对播种的推进有一定影响。 图3：巴西大豆收获进度 图4：阿根廷大豆播种进度 2.2美豆出口 美豆出口方面，截至3月30日当周，美豆25/26年度大豆出口当周装运量约63.6万吨，去年同期约76.5万吨，其中至中国装运量约43.1万吨，近三周美豆对华累计装运量约143.7万吨，处正常水平。美国2025/2026年度大豆出口净销售为29.5万吨，前一周为35.3万吨，其中与中国净销售12.5万吨，美豆年度累计销售3790.5万吨，去年同期为4622.4万吨，同比降18.0%；另截至3月30日的一周美豆出口检验量约77.9万吨，上周约69.4万吨。中美领导人在10月末进行经贸磋商，大致达成一份协议框架，美方称我国会在26年2月前采购1200万吨美豆，而后三年每年采购2500万吨大豆。26年1月特朗普宣称中国采购将额外多800万吨，但目前来看在前期采购足量后我国继续采购的力度并没有特别大。 数据来源：USDA，建信期货研究中心 数据来源：USDA，建信期货研究中心 数据来源：USDA，建信期货研究中心 2.3国内大豆进口及压榨 压榨利润方面，截至4月9日，盘面4月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为-455元/吨，进口现货压榨毛利为-263元/吨，巴西4月船期进口盘面压榨毛利为-26元/吨，进口现货压榨毛利为70元/吨。 压榨量及开工率方面，根据我的农产品网，截至4月3日当周，111油厂大豆实际开机率为45.21%，实际压榨量为139.51万吨，上周开机率为51.35%，实际压榨量为158.46万吨。未来进口大豆到港将进入相对淡季，且部分民营油厂未来可能出现阶段性缺豆的现象，预计后续开机率及压榨量将保持在相对偏低的水平。 大豆进口及库存方面，今年1月大豆进口量为657.1万吨，2月大豆进口量为597.6万吨，均处于往年同期偏低位置。2026年1-2月进口大豆累计进口总量为1254.70万吨，较上年同期累计进口总量1361.00万吨，减少106.30万吨，降幅7.81%。25/26年度（10月起）截止2月末我国累计进口3818万吨大豆，去年同期3679.21万吨，同比增3.8%；25年全年我国共进口大豆11181.9万吨，创历史之最，而今年根据当下的进口量及各大机构的预测，预计仍然会刷新历史大豆进口数量记录。根据三方机构的统计，截止4月上旬，4月买船接近1150万吨、5月买船928万吨、6月买船588万吨；其中4月采购量比去年同期增加120万吨左右万吨左右，5月当前还少一些，但未来还有进一步采购。根据买船量推算， 到港量在当前将会季节性减少，港口大豆库存近期将会逐步下降至4月中下旬左右，截止4月3日，主要油厂大豆库存约478.31万吨，环比增加26.99万吨。 2.4豆粕成交及库存 据我的农产品网数据显示，截至4月3日，国内主要油厂豆粕库存为60.8万吨，较上周减少1.19万吨，环比降幅1.9%；去年同期55.11万吨，同比增幅10.3%。3月豆粕成交依旧维持不温不火的态势，随着中东战争的爆发，原油价格上涨带动农产品种植成本提升，豆粕价格同样上涨，但由于库存仍然有一定压力，下游对涨价并不太认可，随用随买谨慎的心态比较重。另外虽然生猪存栏量依旧处于非常高的位置，饲料总产量继续维持偏高，但当下生猪养殖利润极弱，1-2月豆粕在饲料中的添加比例有所下降，变相抵消了部分需求增量。 2.5基差及月间价差 基差方面，截至2026年4月10日收盘，豆粕05合约全国基差约238，上周约352.71，下跌114.71元，属于往年同期正常水平。本周05基差下跌，主要是现货相对期货跌幅更大一些。未来来看，原油市场对于豆粕的影响力正在减弱，而无论现货还是期货都在逐步计价南美丰产的预期，且现货方面目前还看不到紧张的势头，预计基差震荡为主。 月间价差方面，截至2026年4月10日收盘，豆粕5-7价差为12，上周为33变动21元。本周5-7合约窄幅波动，处于往年偏高水平。05合约前期受到资金青睐，打入原油对其影响的预期，但目前逐步消退，开始计价南美大豆丰产的现实，07合约则由于进口大豆到港高峰期的末尾，库存预计仍然会处于偏高位置，两者均驱动不足，5-7价差预计窄幅震荡。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 2.6国内注册仓单 截至2026年4月9日，国内豆粕注册仓单量为20580手，上周为3750手，数量为历史同期最高位置。 鸡蛋 一、周度回顾与操作建议 本周鸡蛋现货价格稳中偏强，其中产销区均有一定幅度的上涨，北方及山东产区上涨势头更猛一些，3月至今现货的上涨对应去年4季度补栏偏低，当前走货状态良好，4月需求又相对前期有一定季节性好转，预计现货仍然还有小幅反弹的可能性。期货方面，近月05合约在3370至3450点区间内运行，后面的合约特别是07-09合约相对走势偏弱一些。主力合约目前基差处于往年同期中等位置，即期货对应现货处于合理的价格估值水平，考虑到我们判断现货未来大半个月下方支撑存在，且存在小幅偏强可能，期货上亦以区间震荡，逢低吸纳为主，期权则可以考虑卖出虚值看跌期权；而06、07合约相对并没有特别看好，今年1月由于现货超预期反弹，养殖户补栏积极性又有所回暖，按生长周期计算6-7月或又面临部分新开产蛋鸡的压力，且06处于梅雨季的传统淡季，估值给不了太高，如果4月现货能带动期货有一波上涨行情的话，可以考虑对06或07合约进行空头配置或卖出虚值看涨期权，本轮存栏去化过程预计将会经历较长一段反反复复的时间，操作上以滚动操作为宜，难有趋势行情。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、数据汇总 2.1存栏补栏 存栏方面，目前处于历史同期高位。根据最新数据，截至3月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.54亿只，2月末为13.50亿只，1月末为13.42亿只，环比增幅0.30%，但较去年同期的13.18亿只仍有2.73%的增幅。 补栏方面，目前势头有所放慢。根据最新数据，3月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4606万羽，较2月的4330万羽有所增加，但与2025年同期的4632万羽 相比略有减少。近4个月补栏合计约17217万羽，去年同期约18277万羽，意味着中期存栏或有小幅下降。 根据卓创资讯，截至2026年3月31日，120日龄以下后备蛋鸡月度存栏占比为12.47%，环比上升0.73个百分点，同比下降10.29个百分点；120-450日龄蛋鸡月度存栏占比为78.61%，环比下降0.32个百分点，同比上升2.34个百分点；450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比为8.92%，环比上升1.83个百分点，同比下降3.98个百分点。 码数占比方面，根据卓创资讯，截止2026年4月3日，小码蛋占比10.71%（环比+0%，同比-4%），中码蛋占比41.86%（环比+0%，同比+0%），大码蛋占比47.43%（环比-0%，同比+3%）。 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图7：中国450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比（%） 数据来源：卓创