建信期货农产品周度报告

行业农产品 2025年2月21日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-20-豆粕……………………………………………………-32-鸡蛋……………………………………………………-39-棉花……………………………………………………-45-白糖……………………………………………………-53- 油脂 一、行情回顾与操作建议 三大油脂走势严重分化，棕榈油春节假期之后成为最强势的油脂品种，棕榈油板块资金连续流入，盘面价格大幅拉涨，周度涨幅最大。豆油和菜油表现略微平淡。豆棕05价差和菜棕05价差再度大幅走弱。 棕榈油方面，统计规律上，主产地在2月份产量会进一步下滑，斋月需求将对价格形成支撑，印尼生物柴油掺混率有望进一步提高，有助于提振市场情绪。下周将召开POC会议，按照归纳法，会议期间波动较大。我们认为棕榈油价格在2025年第一季度预计维持在较高水平，短期跌幅有限，但需关注印尼B40政策的实施情况以及马来西亚的出口数据变化。船运调查机构数据显示，马来西亚2月1日至15日的棕榈油出口量环比下降了0.3%至8.3%。 豆油方面，主要是受巴西大豆丰产拖累成本端。随着巴西新豆收获加快，2月份大豆出口通常季节性激增。国内进口大豆到港量在3月份之后会大幅增加，从买船来看月均超过1000万吨，且今年买船进度比较快，二季度国内供应有望改善，豆油基差呈现近强远弱，但需要跟踪港口通关政策。有传言称国内将开始拍卖进口大豆。中美关税博弈，暂未有消息对美国进口大豆加税。巴西能源部长亚历山大周二表示，巴西国家能源委员会决定自3月份起将生物柴油强制混合比例维持在14%，而不是按之前预期提高至15%，直到进一步审议结果出台。 菜油方面，加拿大面临即将到来的油菜籽贸易壁垒（美暂停对加拿大加征关税至少30天、中国对加拿大油菜籽反倾销调查），中国国内菜油供应充足、库存高企，菜油基差偏弱。 三大油脂近期大概率延续震荡反弹走势，向下空间不足，向上空间取决于需求。价差套利操作，棕榈油多配、菜油和豆油空配。后期需要密切跟踪POGO价差、各国生物柴油政策新动向、关税政策等。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截至2025年2月20日，华东一级豆油8480元/吨，周度上涨40元/吨，基差500元/吨；华东三级菜油8840元/吨，周度上涨40元/吨，基差不变；华南24度棕榈油10210元/吨，周度上涨220元/吨，基差周度下跌200元/吨。 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第7周末，国内三大食用油库存总量为210.60万吨，周度增加3.65万吨，环比增加1.76%，同比下降0.98%。其中豆油库存为100.35万吨，周度增加0.68万吨，环比增加0.68%，同比下降1.52%；食用棕油库存为39.74万吨，周度下降2.47万吨，环比下降5.85%，同比下降41.08%；菜油库存为70.52万吨，周度增加5.45万吨，环比增加8.38%，同比增加62.68%。 2.4国内油脂油料供应情况 截止到第7周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为54.57%，较上周的19.82%开机率增长34.75%。本周全国油厂大豆压榨总量为213.27万吨，较上周的77.4万吨增加了135.87万吨，其中国产大豆压榨量为1.08万吨，进口大豆压榨量为212.19万吨。 截止到本周末2月当月，大豆累计压榨291.32万吨，其中国产大豆1.43万吨，进口大豆289.89万吨；豆粕产量229.12万吨，豆油产量54.59万吨；24/25年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为3618.61万吨，而去年同期累计压榨量为3364.35万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为1070.96万吨，去年同期累计压榨量为991.42万吨。 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为754.42万吨，上周库存为765.07万吨，过去5年平均周同期库存量：408.71万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为24天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约490.05万吨。 根据海关数据显示2024年12月大豆到港794.10万吨，同比减少了19.16%，环比增加了11.00%。截止到2024年12月，2024/2025年度大豆累计到港量为2318.21万吨，上一年度同期为2290.0万吨增加了1.23%，2024年大豆累计到港量为10503.14万吨，上一年度同期为9944.53万吨，增加了5.62%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在645.50万吨左右，2月到港量预估在623.7万吨左右。 截止到第7周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为21.51%，较上周的18.33%周度增长3.18%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为8.45万吨，较上周的7.2万吨增加了1.25万吨。 截止到本周末2月当月，进口油菜籽累计压榨量为15.65万吨；理论菜粕产量为8.76万吨，菜油产量为6.57万吨；24/25年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为414.5万吨，而去年同期累计压榨量为243.52万吨。2025年自然年累计压榨总量为60.95万吨，去年同期累计压榨量为43.9万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为50.4万吨，上周库存为58.5万吨，过去5年平均周同期库存量：50.4万吨，这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为36天，而油菜籽安全压榨天数为9天。 根据海关数据显示2024年12月油菜籽到港60.32万吨，同比减少了18.36%，环比减少了14.79%。截止到2024年12月，2024/2025年度油菜籽累计到港量为457.04万吨，上一年度同期为254.20万吨增加了79.79%，2024年油菜籽累计到 港量为638.56万吨，上一年度同期为549.14万吨，增加了16.28%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在19.50万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.5棕榈油动态情况 印尼矿产能源部（ESDM）可再生能源司司长埃尼娅表示，印尼预计从3月份开始全面实施B40生物柴油计划，以减少对进口柴油的依赖。截至2月14日，2025年棕榈油基生物柴油的分销量已达到约120万千升。印尼为2025年分配1560万千升棕榈油基生物柴油，比去年1300万千升提高20%。其中755万千升将用于公共服务(PSO)，由印尼的棕榈油基金负责补贴。剩余的807万千升将按市场价格出售，因为印尼棕榈油基金无法覆盖所有棕榈油和化石燃料之间的价格差距。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加12.54%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加13.95%，出油率（OER）环比下降0.23%；2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降1.81%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加1.19%，出油率（OER）环比下降0.57%。 根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为733970吨，较1月1-20日出口的736213吨减少0.3%；2月1-15日棕榈油出口量为454895吨，较1月1-15日出口的567703吨减少19.9%。 根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为629867吨，较1月1-20日出口的685373吨减少8.1%；2月1-15日棕榈油出口量为441632吨，较1月1-15日出口的503813吨减少12.3%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为591791吨，较1月1-20日出口的645600吨减少8.3%；2月1-15日棕榈油出口量为382116吨，较1月1-15日出口的486670吨减少21.5%。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.6 CFTC持仓 【CFTC持仓报告：投机基金8周来首次在芝加哥大豆期市净抛售】截止到2025年2月11日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有26,327手净多单，比一周前减少了33,842手。其中多单数量为163,790手，比一周前减少了11,333手。空单137,463手，比一周前增加了22,509手；套利单367,915手，比一周前增加了2,388手。 【CFTC持仓报告：投机基金连续第五周在芝加哥豆油期市净买入】截止到2025年2月11日当周，商品基金在CBOT豆油期货及期权上持有55,981手净多单，比一周前增加了2,865手。其中多单数量为121,892手，比一周前增加了3,938手。空单65,911手，比一周前增加了1,073手；套利单133,223手，比一周前减少了16,877手。 【CFTC持仓报告：投机基金四周来首次增加对豆粕的看空押注】截止到2025年2月11日当周，商品基金在CBOT豆粕期货及期权上持有-34,460手净多单，比一周前减少了13,990手。其中多单数量为82,290手，比一周前减少了1,285手。空单116,750手，比一周前增加了12,705手；套利单184,625手，比一周前减少了9,768手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生猪 一、行情回顾 现货方面，本周国内生猪价格震荡上行。周内白条走货速度并无明显好转，屠宰端收购积极性变化不大。但由于大猪存栏较少，市场肥标价差较大，养殖端压栏增重情绪渐起；加之前期生猪降价后，部分业者再次补栏二次育肥。两个因素导致市场实际猪源供应略有减量，对生猪价格有一定支撑，带动周内生猪价格震荡上行。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价14.81元/公斤，较上周上涨0.20元/公斤，周环比涨幅1.37%，月环比跌幅3.83%，年同比涨幅4.15%。养殖利润方面，截止2月21日，自繁自养生猪头均利润221.2元/头，周环比增加22.4元/头；外购仔猪养殖头均利润83元/头，周环比增加83元/头。 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2505震荡小幅上行，收盘价13050元/吨，基差2040元/吨。 图3：生猪基差元/吨 二、基本面概览 2.1长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1641元/头，较上期持平。当前二元母猪价格相对稳定