建信期货农产品周度报告

2025年12月19日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-21-豆粕……………………………………………………-31-鸡蛋……………………………………………………-38-白糖……………………………………………………-44- 油脂 一、行情回顾与操作建议 本周三大油脂大幅下跌，菜油跌幅最大。从全球油菜籽供需平衡表来看，2025/26年度全球油菜籽供需形势总体呈现“产量创纪录、贸易收缩、库存回升”的特征，供需格局偏向宽松。USDA最新报告将2025/26年度全球油菜籽产量进一步上调300万吨至9527万吨，比上年增加11%。中国政策基本上限制了加拿大油菜籽、菜油和菜粕产品进入中国。由于中国加征关税，加拿大油菜籽出口暴跌，面临着供应大而需求疲软的局面，持续对价格和生产者利润施加压力。国内方面，12月份之后澳大利亚油菜籽陆续到港，但是整体进口量依然不大，这也使得国内菜油基差表现较强。菜油长期基本面偏空，被当做空头配置。 棕榈油方面，受益于更高效的收割、劳动力供应改善、化肥投入增加，今年产地棕榈油产量表现良好。考虑到季节性因素的影响，2026年第一季度棕榈油产量将会放缓，但面临着去库的压力，缺乏持续上涨动力。马来西亚棕榈油库存似乎见顶，从11月开始产量应会放缓，值得关注的一大因素将是出口需求。高频数据显示12月上半月马来西亚棕榈油出口环减15.9%到16.4%，出口数据疲软意味着棕榈油库存可能仅仅缓慢下降。棕榈油库存高于预期将对毛棕榈油价格构成压制，直到出口显著增强或美国和印尼在生物柴油消费方面取得更明确的政策进展。 豆油期货也在跟随下跌，主要取决于进口大豆成本，参照CBOT大豆盘面。在美国库存攀升以及巴西大豆丰产预期的背景下，CBOT大豆价格将承压。当前国内进口大豆处于高峰期，11-12月大豆进口量增长预期较大，远期供应压力制约上涨空间，并且国内豆油库存处于高位。美国环保署预计将于明年第一季度最终确定2026年以及以后年份的生物燃料掺混强制性规定，该规定原定于10月下旬公布。 综上所述，油脂市场预计继续探底，暂无明确企稳信号，需要等待底部形态出现之后再择机布局多单，并且反弹幅度尽量谨慎对待。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2025年12月19日，华东一级豆油8240元/吨，周度下跌360元，基差下跌60元；华东三级菜油9350元/吨，周度下跌700元，基差下跌100元；华南24度棕榈油8250元/吨，周度下跌330元，基差不变。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第50周末，国内三大食用油库存总量为231.13万吨，周度下降11.81万吨，环比下降4.86%，同比增加8.45%。其中豆油库存为134.32万吨，周度下降5.84万吨，环比下降4.17%，同比增加18.97%；食用棕油库存为58.42万吨，周度下降3.80万吨，环比下降6.11%，同比增加17.33%；菜油库存为38.39万吨，周度下降2.17万吨，环比下降5.35%，同比下降23.89%。 2.3国内油脂油料供应情况 截止到第50周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为58.32%，较上周的58.28%开机率增长0.03%。本周全国油厂大豆压榨总量为215.50万吨，较上周的215.38万吨增加了0.12万吨，其中国产大豆压榨量为2.97万吨，进口大豆压榨量为212.53万吨。 截止到本周末12月当月，大豆累计压榨399.50万吨，其中国产大豆7.13万吨，进口大豆392.37万吨；豆粕产量314.16万吨，豆油产量74.75万吨；25/26年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为2280.53万吨，而去年同期累计压榨量为2022.79万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为10083.90万吨，去年同期累计压榨量为9456.18万吨。 数据统计显示，本周完全开机的企业72家，部分开机38家,停机37家。据此计算的本周大豆加工量为215.5万吨，较上周增加0.12万吨，较去年同期192.52万吨增加22.98万吨。开机率为58.32%，较上周的58.28%增加0.03个百分点，较去年同期52.85%增加5.47个百分点。下周预期大豆加工量为225.03万吨，开机率为60.9%。 国内港口的进口大豆库存总量约为838.52万吨，上周库存为841.42万吨，过去5年平均周同期库存量：729.88万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约611.87万吨。 根据海关数据显示2025年11月大豆到港810.70万吨，同比增加了13.32%，环比减少了14.50%。截止到2025年11月，2025/2026年度大豆累计到港量为1758.90万吨，上一年度同期为1524.1万吨增加了15.40%，2025年大豆累计到港量为10377.90万吨，上一年度同期为9709.04万吨，增加了6.89%。根据船期统计数据显示，12月到港量预估在948.40万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截止到第50周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率整体上处于几乎停滞水平。截止到本周末12月当月，油菜籽累计压榨0万吨；25/26年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为91.5万吨，而去年同期累计压榨量为323.3万吨。2025年自然年累计压榨总量为276.57万吨，去年同期累计压榨量为512.55万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为6万吨，上周库存为6.5万吨，过去5年平均周同期库存量：6万吨，这样理论上港口油菜籽安全压榨天数为1天。根据海关数据显示2025年9月油菜籽到港11.53万吨，同比减少了85.71%，环比减少了53.26%。截止到2025年9月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为72.24万吨，上一年度同期为241.62万吨减少了70.10%，2025年油菜籽累计到港量为244.59万吨，上一年度同期为423.14万吨，减少了42.20%。 2.4棕榈油动态情况 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降2.97%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降2.55%，出油率（OER）环比下降0.08%。 中国海关公布的数据显示，2025年11月棕榈油进口总量为33.00万吨，为本年度最高。11月棕榈油进口量较上年同期的24.14万吨增加了8.86万吨，增加36.70%。较上月同期的27.25万吨增加5.75万吨。数据统计显示，2025年1-11月棕榈油累计进口总量为285.65万吨，较上年同期累计进口总量的312.25万吨，减少26.61万吨，减少了8.52%；2025/26年度(10-11月)累计进口总量为60.25万吨，较上年度同期累计进口总量的49.14万吨，增加11.11万吨，增加了22.61%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）网站发布的海关通知称，由于毛棕榈油价格下跌，1月份毛棕榈油的出口税定为9.5%；之前14个月里，毛棕榈油出口税一直维持在10%。 印尼贸易部网站发布公告称，12月份毛棕榈油参考价格可能为每吨926.14美元，低于11月份的963.75美元/吨。这意味着12月份毛棕榈油出口税从每吨124美元下调至每吨74美元。出口商还需缴纳参考价格10%的棕榈油出口费，意味着12月份的棕榈油出口费为92.61美元/吨，低于11月份的96.38美元/吨。12月份棕榈油的出口税费合计为166.61美元/吨，较11月份的220.38美元下跌24.4%。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.5 CFTC持仓 CFTC持仓报告：12月第一周投机基金增持在芝加哥大豆上的净多单。CFTC持仓报告：12月第一周投机基金削减在芝加哥豆油上的净空单。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 玉米 一、行情回顾 现货方面，本周玉米价格整体价格小幅下调，分地区看，本周东北玉米价格相对稳定，暂无其他拍卖传闻传出，对市场无更多利空影响。东北市场本周购销活跃度偏差。本周华北地区玉米价格维持区间内震荡运行，农户售粮节奏平稳，贸易商建库意愿依旧不强，根据企业玉米价格调整出货节奏，基层收购价格保持相对稳定。本周销区市场玉米价格下跌为主。目前港口到货以前期合同粮为主，产区玉米部分地区价格下降，周内港口贸易商到货成本下降后玉米报价小幅松动。截至12月18日，黑龙江二等玉米报价参考2100元/吨，较上周持平，吉林长春二等玉米2210元/吨，较上周持平。山东寿光深加工玉米价格参考2290元/吨，较上周价格下调14元/吨。截至12月18日，锦州港二等玉米收购价格2245元/吨，较上周四下调5元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2430元/吨左右，较上周下降30元/吨。 期货方面，截止12月18日，大连盘主力2603合约收于2190元/吨，较上周跌46元/吨，跌幅2.06%。 数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 售粮进度方面，本周售粮进度有所放缓，截至目前售粮进度四成，整体同比偏快，其中，东北和西北产区同比分别偏快8%和2%，华北偏慢1%，具体省份，黑龙江、吉林、辽宁同比偏快7%、8%、14%，内蒙古偏快7%，河北、山东偏慢5%和2%。 港口库存方面，截止12月12日当周，北方港口库存在181万吨，周环比增加29万吨；南方港口库存45.3万吨，周环比增加13.8万吨。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，本周小麦价格震荡偏弱调整。基层余粮不足且集中于贸易商手中，叠加政策性粮源投放量偏少，短期形成一定成本支撑。但需求端疲软态势已显现，面粉终端走货缓慢，经销商拿货谨慎，制粉企业开机率维持低位，缺乏主动补库动力，市场购销氛围平淡，价格呈现弱稳承压格局。临近年底，部分贸易商为回笼资金、规避后续政策风险，挺价心态松动，选择逢高获利了结，导致市场粮源流通量阶段性增加。而需求端未获改善，面粉旺季不旺局面持续，饲用替代因麦玉价差缩小缺乏性价比，双重拖累下，部分主产区企业出现小幅调降动作。下月托市拍卖启动的政策预期持续发酵，贸易商与企业均保持谨慎，购销节奏放缓，整体维持震荡偏弱运行。截至12月18日，全国玉米均价为2304元/吨，小麦均价为2514元/吨，玉米价格较小