建信期货农产品周度报告

2025年5月16日 请阅读正文后的声明目录contents油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-21-豆粕……………………………………………………-32-鸡蛋……………………………………………………-39-棉花……………………………………………………-45-白糖……………………………………………………-53- -2- 油脂一、行情回顾与操作建议数据来源：Wind，建信期货研究发展部宏观方面，中美关系短期内或正处缓和的窗口期，但中长期仍存悬念。贸易紧张局势缓解提振了市场情绪。本周油脂市场呈现先涨后跌，多空双重影响因素交织。菜油期货领跌，主要原因在于未来中加关系有改善可能，盘面溢价回吐。原油价格企稳也有利于作为生物燃料原料的植物油，但OPEC+增产以及伊朗原油可能重返国际市场，仍为利空因素。棕榈油方面，MPOB数据显示，马来西亚4月毛棕榈油产量为169万吨，较前月增加21.52%，为连续第二个月增长，且为去年11月以来的最高水平。目前进入产量季节性增长期，下半年产量将大幅增长，对盘面构成压力。不过马来西亚棕榈油出口稳步增长提供关键支撑。三家船运调查机构发布的数据显示，5月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比增长11.7%到19.2%不等。有机构预计，受产量增加推动，马来西亚5月棕榈油库存料较上月增长15%至215万吨。豆油方面，主要是受美豆油拖累。市场传闻美国可再生燃料义务（RVO）计划可能削减，环保署署长在参议院听证会中表达出的谨慎态度，引发了对生物柴油需求前景的担忧。明年可再生柴油掺混目标或远低于生物燃料行业联盟建议的52.5亿加仑，CBOT大豆也从10个月高点大幅下挫。市场将密切关注美国政府关于RVO的进一步信息及环保署的后续声明。据资讯网站对国内各港口排船预估初步统计，预计2025年5月到港量预估在1008.10万吨左右，6月1100万吨，7月1050万吨，供应形势改善可能给豆类油脂带来压力。菜油方面，现货延续宽松现实偏紧预期局面。国内进口菜籽数量再加上菜油库存，理论上二季度不缺货，受政策影响导致油菜籽买船大幅下降，情绪偏强。根据船期统计数据显示，4月到港量预估在24.50万吨左右，5月到港量预估在26.00万吨左右，同比下降近50%。总体来看，油脂上方有压力，向下有驱动，但空间不大，若单边追空，建议 请阅读正文后的声明 -3- 请阅读正文后的声明同时买入看涨期权保护。关注关税和美国生物柴油等政策变化。二、核心要点2.1国内现货变动情况截至2025年5月16日，华东一级豆油8240元/吨，周度下跌50元/吨，基差下跌30元/吨；华东三级菜油9480元/吨，周度不变，基差上涨80元/吨；华南24度棕榈油8550元/吨，周度不变，基差周度下跌100元/吨。图：华东一级豆油现货价格（元/吨）图：华东一级豆油基差变动（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图：华东三级菜油现货价格（元/吨）图：华东三级菜油基差变动（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -4- 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图：国内豆油商业库存（万吨）数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部图：三大油脂总库存（万吨）数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存图：国内棕榈油港口库存（万吨）数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部图：进口菜籽压榨菜油库存（万吨）数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-截止到2025年第19周末，国内三大食用油库存总量为191.80万吨，周度下降2.89万吨，环比下降1.48%，同比增加7.02%。其中豆油库存为70.65万吨，周度下降0.44万吨，环比下降0.62%，同比下降28.43%；食用棕油库存为29.54万吨，周度下降3.52万吨，环比下降10.65%，同比下降13.55%；菜油库存为91.62万吨，周度增加1.07万吨，环比增加1.18%，同比增加97.76%。2.4国内油脂油料供应情况截止到第19周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为51.49%，较上周的45.19%开机率增长6.30%。本周全国油厂大豆压榨总量为191.96万吨，较上周的168.48万吨增加了23.48万吨，其中国产大豆压榨量为0.81万吨，进口大豆压榨量为191.15万吨。截止到本周末5月当月，大豆累计压榨263.86万吨，其中国产大豆0.81万吨，进口大豆263.05万吨；豆粕产量207.52万吨，豆油产量49.46万吨；24/25年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为5506.44万吨，而去年同期累计压榨量为5473.38万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为2958.79万吨，去年同期累计压榨量为3100.45万吨。截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为534.40万吨，上周库存为0.00万吨，过去5年平均周同期库存量：694.04万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为18天，而安全大豆压榨天数为10天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约552.83万吨。根据海关数据显示2025年4月大豆到港608.10万吨，同比减少了29.05%，环比增加了73.59%。截止到2025年4月，2024/2025年度大豆累计到港量为4637.61万吨，上一年度同期为5004.7万吨减少了7.33%，2025年大豆累计到港量为2319.40万吨，上一年度同期为2714.69万吨，减少了14.56%。根据船期统计数据显示，5月到港量预估在1008.10万吨左右。 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部截止到第19周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为28.87%，较上周的27.87%周度增长1.00%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为11.6万吨，较上周的11.2截止到本周末5月当月，进口油菜籽累计压榨量为16.4万吨；理论菜粕产量为9.18万吨，菜油产量为6.89万吨；24/25年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为517.67万吨，而去年同期累计压榨量为352.87万吨。2025年自然年累计压榨总量为164.12万吨，去年同期累计压榨量为153.25万吨。截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为35.15万吨，上周库存为37.6万吨，过去5年平均周同期库存量：35.15万吨，这样理论上港口进口油 数据来源：Wind，建信期货研究发展部万吨增加了0.4万吨。 -7- 请阅读正文后的声明菜籽库存可压榨天数为32天，而油菜籽安全压榨天数为6天。根据海关数据显示2025年3月油菜籽到港24.68万吨，同比减少了34.46%，环比减少了25.91%。截止到2025年3月，2024/2025年度油菜籽累计到港量为546.92万吨，上一年度同期为343.24万吨增加了59.34%，2025年油菜籽累计到港量为89.88万吨，上一年度同期为89.03万吨，增加了0.95%。根据船期统计数据显示，4月到港量预估在24.50万吨左右，5月到港量预估在26.00万吨左右。图：国内油厂进口油菜籽库存图：国内进口油菜籽周度压榨量数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部2.5棕榈油动态情况马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年4月马来西亚棕榈油产量为168.6万吨，较3月的138.74万吨增加29.85万吨,环比增加21.52%。进口量为5.83万吨，较3月的12.19万吨下降6.36万吨,环比下降52.17%。出口量为110.23万吨，较3月的100.55万吨增加9.67万吨,环比增加9.62%。月末库存为186.55万吨，较3月的156.28万吨增加30.27万吨,环比增加19.37%。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加22.31%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加20.2%，出油率（OER）环比增加0.4%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为524596吨，较4月1-15日出口的469750吨增加11.7%；马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨，较4月1-10日出口的323160吨减少9.0%。根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为514713吨，较4月1-15日出口的450657吨增加14.2%；马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为302908吨，较4月1-10日出口的301113吨增加0.6%。 -8- 请阅读正文后的声明-9-船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为448972吨，较4月1-15日出口的376584吨增加19.2%；马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为215228吨，较4月1-10日出口的211252吨增加1.9%。联昌国际证券公司(CIMBSecurities)的数据显示，受产量增加推动，马来西亚5月棕榈油库存料较上月增长15%至215万吨。这家公司还预计，毛棕榈油产量将环比增加4%至175万吨，且棕榈油出口将较上月增加8%至119万吨。将2025年毛棕榈油均价预估从每吨4,200马币下调至4,100马币，同时维持2026年毛棕榈油价格预估在每吨4,000马币不变，因4月棕榈油较豆油升水的逆转速度快于预期，且OPEC集团产量增加后，碳氢化合物的价格更具竞争力，这导致对于生物柴油的需求疲软。图：马来西亚棕榈油月度产量图：马来西亚棕榈油月度库存数据来源：MPOB，建信期货研究发展部数据来源：MPOB，建信期货研究发展部图：马来西亚棕榈油月度进口图：马来西亚棕榈油月度出口数据来源：MPOB，建信期货研究发展部数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部截止到2025年5月6日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有44,807手净多单，比一周前减少了12,218手。其中多单数量为163,429手，比一周前减少了6,812手。空单118,622手，比一周前增加了5,406手；套利单332,976手，截止到2025年5月6日当周，商品基金在CBOT豆油期货及期权上持有63,970手净多单，比一周前减少了4,679手。其中多单数量为151,983手，比一周前增加了3,661手。空单88,013手，比一周前增加了8,340手；套利单172,930手，图：CBOT豆油基金净多持仓数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部2.6 CFTC持仓比一周前增加了23,501手。比一周前增加了16,721手。图：CBOT大豆基金净多持仓数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -10- 生猪一、行情回顾现货方面，本周生猪价格震荡偏弱，终端需求表现平淡，屠企白条反馈走货难度较强，维持对价格的下压操作，可供应端口尚未呈现明显节奏加快表现，从而传导至屠企端口竞价较为谨慎，所以本周日间价格波动幅度不大。分区域表现来看，北方周内二育入场谨慎，但头部企业尚未集中放量，市场供应量级随时切换，传导至市场情绪快速转换，价格未呈现持续性涨跌。南方部分区域周内有零星疫病困扰，加之本身出栏节奏有所加快，但需求表现不佳，企业走货难度增强，所以价格呈现趋势性偏弱调整。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价14.77元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤，周环比跌幅0.27%，月环比跌幅0.40%，年同比跌幅2.76%。养殖利润方面，截止5月15日，