报告摘要
- 地缘政治影响：美伊同意停火两周并展开谈判，但霍尔木兹海峡通航前景仍不明朗，地缘局势的不确定限制了油价回落空间。
- 市场焦点：美伊谈判进展及实质成果是市场关注重点。
- 核心数据：
- 国内沥青样本企业开工率18.8%，较上一周期下降0.5个百分点。
- 国内沥青周度产量33万吨，环比下降1.1万吨。
- 国内沥青样本企业厂库库存78.9万吨，环比增加3.9万吨。
- 国内沥青样本企业社会库存125.4万吨，环比增加0.8万吨。
- 主要观点：沥青盘面跟随油价波动，整体偏弱运行。基本面存在改善预期，或对盘面提供支撑，但核心驱动仍在于地缘政治。
- 交易策略：建议反弹布局空单，持续跟踪美伊谈判进展及实质成果。
多空焦点
- 多方因素：美伊停火两周并开展谈判。
- 空方因素：霍尔木兹海峡通航未有效恢复。
- 多空因素分析：美伊双方同意停火两周，伊朗外长表示霍尔木兹海峡允许有条件通航，但停火协议未得到有效执行，增加了谈判的不确定性。
宏观分析
- 霍尔木兹海峡通航未有效恢复：
- 停火协议初期，双方对停火协议的预期及执行存在差距，加剧了油价的波动。
- 伊朗已将霍尔木兹海峡作为其对美以的筹码，在谈判期间霍尔木兹海峡有望实现有条件的通航，但难以恢复到冲突前的通航情况。
- OPEC+宣布5月增产20.6万桶/日：
- 为共同致力于支持石油市场稳定，OPEC+决定从2026年5月实施20.6万桶/日的产量调整。
- OPEC+重申了采取谨慎态度以及保留完全灵活性以增加、暂停或逆转自愿减产措施的重要性。
供需分析
- 供应：
- 国内沥青周度产量33万吨，环比下降1.1万吨。
- 国内沥青样本企业开工率18.8%，较上一周期下降0.5个百分点，处于近5年的低位。
- 需求：
- 国内沥青周度出货量17.2万吨，较上一周期下降6.1万吨，同比下降14.8万吨。
- 改性沥青周度产能利用率为3.91%，较上周增加0.63个百分点，但整体仍将保持低位运行。
- 库存：
- 国内沥青样本企业厂库库存78.9万吨，当周环比增加3.9万吨。
- 国内沥青社会库存125.4万吨，当周环比增加0.8万吨，关注随着需求回暖，社会库存拐点是否前置。
- 价差：
- 国内沥青加工稀释周度利润-411元/吨，环比回升222元/吨。
- 国内沥青基差为405元/吨，沥青原油比41.84，基差在现货价格维持高位的背景下继续偏强。
后市研判
- 在基本面矛盾不突出的背景下，油价走势仍将主导沥青盘面。
- 原油交易逻辑已发生切换，随着美伊临时停火并开启谈判，地缘风险溢价快速回落，油价或陷入反复拉锯、重心缓慢下移的格局。
- 沥青价格大概率跟随油价波动，建议逢高抛空的思路，重点跟踪美伊谈判的实质性进展及临时停火协议的执行力度。
