晨间洞察：2026年4月10日

晨间洞察：2026年4月10日 高琳琳 认证 Z0002332 gaolinlin@gtht.com 余晨武（联系方式）认证 F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体部分 商品市场洞察 原油：重启仍然困难；上行风险持续存在 石油价格在过去的这一周经历了显著波动。最接近交割日期的WTI原油6月合约飙升至每桶117美元的高位，随后因美国-伊朗“停火”而急剧下跌至约每桶91美元。我们认为石油价格上涨的风险仍存在。冲突持续、关键运输路线恢复延误以及航运保险生态系统结构性损害均可能导致物流恢复缓慢，从而在实物方面产生具有影响力的尾部风险。 如果美伊谈判失败并引发新的升级，布伦特原油和WTI油价可能在接下来的3-5个月内挑战新高，可能突破每桶120美元，并朝130-160美元/桶的范围移动。即使在谈判短期内取得进展、限制上涨的情况下，这两个基准油价也可能在同一时间范围内测试每桶120-140美元的价格区间。 关于布伦特、WTI和SC原油期货之间的差异，我们注意到以下几点。首先，WTI的表现优于布伦特，原因如下：在交易系统中，常被引用的WTI期货是5月合约，而布伦特是6月合约，这使得WTI在日历价差上具有优势；过去两周运费率下降，降低了布伦特-WTI的理论价差；尽管最近美国能源信息署报告显示，WTI交割中心的库存相对较低。 情报管理员显示数据仍然需核实确认。 其次，SC未能达到国际基准，因为其定价基准已转移。虽然SC传统上追踪中东原油，但海峡中断已将其基准转向可交付的巴西等级，如图皮。鉴于过去可能出现的长期中断和可交付多样性有限，上海国际能源交易所已修订交货规则，包括额外的等级，如巴西的布兹乌斯和刚果的迪热诺，稳定了可交付供应。因此，延迟的SC合约现在与巴西和刚果原油的关联更加紧密。 尽管这些等级在较长时期内与布伦特和WTI高度相关，但迪拜/阿曼定价锚点的缺失增加了短期内的分歧。在当前水平，SC似乎不显示 基于交付成本，显著高估或低估。展望未来，其更广泛的趋势可能继续与国际基准保持一致，尽管相对价值机会——如长油轮合约与短布伦特合约相比——值得监控。 铂金与钯金：关税预期推动钯金表现优于预期；利差可能扩大 周三晚上，唐纳德·特朗普表示可能会对支持伊朗的国家产品征收50%的关税，俄罗斯被视为主要目标。市场迅速开始反映美国对俄罗斯贵金属可能征收的关税。美国市场的短期指标已经作出反应，包括纽约商品交易所钯金库存的不寻常增加以及在新闻爆出当夜纽约商品交易所日历价差显著扩大。 鉴于美国对俄罗斯钯的进口比铂金更为依赖，钯金的表现显著优于铂金。 在4月8日晚会期间和4月9日亚洲交易时段内，按照这一叙述。 我们相信，最近钯金的上涨主要是由预期和情绪推动，而非确认的结构性变化。密切监测高频指标，如美国库存水平，以评估实质性流动是否确实被重新引导至美国，从而在非美国市场收紧流动性，这将是重要的一步。尽管这种动态可能支持国内钯金价格在日和周尺度上的上涨，但在月度视角上，俄罗斯原材料流入中国市场的增加可能会给供应带来压力，从而制约上涨动力。更确定的结果可能是国际与国内钯金价格差距进一步扩大，国内钯金交易价格可能低于海外价格。 目前，贵金属市场的情绪正在改善，铂金在上一个美国交易时段领涨。从技术角度来看，铂金价格维持在每盎司2100美元以上，钯金价格维持在每盎司1500美元以上，进一步上涨潜力已打开。短期内，可以通过期权策略在铂金和钯金价格下跌时进行长期持仓。 铜：价格大部分已定；等待新催化剂 当前铜价似乎已经充分纳入了现货基本面和远期预期。首先，美伊谈判的不确定性持续存在，霍尔木兹海峡的运输中断可能间歇性持续，使市场保持谨慎。其次，各地区库存趋势分化：中国国内库存正在快速下降，但相对于季节性正常水平仍然较高，而伦敦金属交易所（LME）库存并未显示出明显的减少，并呈现上升趋势。 第三，供求增长均未达到预期。在供应方面，全球矿山中断仍很严重， 非洲的湿法冶金铜生产因硫酸短缺面临产量降低的可能性。在需求方面，国内消费逐渐改善，现货溢价增强，但海外需求显示出疲软迹象，这在欧洲和东南亚抵达溢价走软中得到体现。 前瞻而言，铜价走势将取决于供需动态的边际变化和新催化剂的出现。如美伊紧张关系得以缓解，铜价或许会反弹，但鉴于库存过高，价格上涨的空间可能受限。在我们看来，要想实现更积极的布局，要么进一步的价格调整，要么持续的平台整理以推动更有意义的库存减少。唯有宏观经济状况改善和更清晰的去库存，铜才能展现出更强的上涨潜力。 开放权益 ：源 iFind，国泰君安期货研究所 ：源 iFind，国泰君安期货研究所 新闻亮点： 中国国家统计局周五表示，中国3月份的制造业生产者价格指数（PPI），衡量出厂商品的成本，同比上涨了0.5%。（来源：新华社） 2. 根据官方周五公布的数据显示，中国消费者价格指数（CPI），作为衡量通胀的主要指标，在3月份同比增长1%。（来源：新华社） 3. 周四，四家中国监管部门与企业界在电力和电池储能领域召开会议，旨在更好地规范竞争，促进行业有序发展。 会议由工业和信息化部共同举办 科技，国家发展和改革委员会，国家 市场监管总局，国家能源局 管理强调了重要性和紧迫性 针对处理 行业内复古风格的竞争。 它呼吁公司坚决抵制不合理的和不公平的竞争行为，维护健康有序的市场环境。 会议还强调了加强产品质量监管、加大打击知识产权侵权力度以及应对过度竞争向海外市场蔓延的措施。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证监会批准（批准号[2011]1449），具备从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告中所包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区的法律和法规。由于限制本报告访问的难度，我们对可能造成的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收来自公司的任何相关信息。本报告不构成对任何特定商业活动的推荐，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收者是公司的自动客户。请根据您自己的风险承受能力独立作出投资决策。不要依赖此内容进行具体投资行动。 分析师声明 该报告的作者拥有由中国期货业协会颁发的期货投资咨询资格，或具有相当的专业能力。作者致力于确保报告的独立、客观和公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可用的来源，但公司不对这些信息的准确性、连贯性或可靠性作出保证。本报告中的研究、观点和预测反映了报告发布时公司的判断。报告中分析的基础期货价格可能会波动，过去的业绩不应被视为未来表现的指标。在不同时间范围内，由于应用的假设和基准不同，或由于使用了不同的观点和分析方法，公司可能会发布与报告中包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需提前特别通知。公司不保证本报告中的信息将保持最新。公司可以在不提前通知的情况下修改本报告中的任何信息，投资者应自行关注相关更新或修改。 关于本报告中提到的研究服务，可能不适合个别客户，且不构成针对客户的私人咨询服务。客户应考虑报告中的任何观点或建议是否适用于其特定情况。在任何情况下，本报告中的研究或观点均不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其员工或关联实体的承诺不保证投资者利润，不与投资者分享投资收益，也不承担任何个人使用本报告内容的直接或间接损失或其他损失的责任。投资者必须意识到，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其个人判断的替代。在做出任何投资决策之前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并作出谨慎决策。 版权声明 本报告的版权属于公司所有。未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、出版、引用或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时提醒使用本报告的风险。任何与报告原意不符的引用、节选或修改均属禁止。如本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）散发，此类个人或机构对此类散发负全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细的信息或从事涉及本报告提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供投资建议，公司、其员工或关联实体不对由此类客户因使用本报告或其内容而造成的任何损失承担责任。 除非另有说明，本报告中所使用的所有商标、服务标志和徽标均为国泰君安期货所有，或已获得合法使用授权。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构不得使用这些商标、服务标志或徽标。