从澳洲视角看全球柴油供需矛盾

研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2026年4月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 柴油的应用场景：大马力、大功率/工业与农业的“血液” 1.从柴油发动机的机制来看，柴油发动机相比汽油发动机有两个优点，一是能够使油品在燃点进行自燃，保证了燃油使用效率；二是柴油发动机能够瞬时产生的扭矩相比汽油发动机更大，因此柴油较汽油更加适合在需要高功率输出但同时要求低燃油单耗的场景下作为燃料，因此大型海陆运输工具、大功率机械以及军用载具是柴油主要的使用对象。 2.以我国为例，超过6成以上的柴油消费发生在运输领域，而工业用途（制造业活动中所消耗的柴油）的消费量排名第二，随后是农、林、牧、渔等产业。 柴油发动机 ◆通过压燃的方式使柴油喷雾和高温空气组成混合气之后自主燃烧，高温气体即刻升压，推动活塞运动做功。 ◆同样通过在气缸内产生高温高压气体进而推动机械装置做功，但汽油机使用点火装置将气体点燃，而柴油机则需要气体自燃。 澳大利亚柴油供需结构：缺口长期存在，进口依赖度较高 1.澳大利亚全国炼油产能共计26万桶/日。截至2024年，澳大利亚全国运行的炼厂总计4座，其中规模较大的是位于Geelong的12万桶/日Viva Energy和位于Lytton的10.9万桶/日Caltex。澳大利亚的炼厂近两年由于加工轻质甜油为主，因此其柴油收率常年保持在30%左右，产量规模一般保持在8万桶/日。 2.需求端，除了常规的道路货运之外，澳大利亚有着发达的农业和矿业，农业、工业机械的燃料和农产品、矿产的运输日常都需要消耗大量柴油。 3.澳大利亚的柴油进口规模一般为55万桶/日。进口来源大部分来自于周边日韩、新加坡、中国大陆、中国台湾等地。与国内产量合并计算，其柴油进口依赖度达到80%。 冲突前的亚太柴油市场：中韩印主导供应，供需相对平衡 1.中东柴油出口规模大，但由于其中部分体量需要向西半球出口，因此中国、韩国、印度成为中东之外亚太市场最主要的柴油供应商。中国、印度和韩国都以加工中质酸油为主，下游配有渣油和柴油的加氢单元以及规模较大的二次装置，柴油产出能力强。 亚太区域柴油主要出口区域构成 2.需求方面，道路运输需求全年表现相对稳定，季节性并不明显。季节性明显的主要是农业需求，种植和收割期会有较为明显的柴油需求环比增长，气候条件是造成季节性差异的主要因素。 3.中国的柴油需求持续性收缩，但印度加上东南亚的需求增长能够填补一部分中国需求的下滑，因此长周期来看，亚太柴油没有出现明显的供需失衡。供应端将成为主要的驱动因素。 地缘冲突引发亚太柴油市场全产业链出现不可逆的短缺 1.直接减量：中东是全球最重要的柴油出口地之一，霍尔木兹海峡的封锁导致沙特、阿联酋、科威特等国的出口下滑，共计减量74万桶/日，全球每日出口柴油至少750万桶，直接减量占全球出口量10%左右。 2.间接减量：霍尔木兹海峡每日输出1500万桶原油，大部分流入中国、韩国、印度等亚洲炼厂，按照30%的收率计算，这部分将造成450万桶/日柴油的供应损失。同时，部分地区例如韩国开始转向轻质原油作为原料补充，这将进一步压缩亚太地区的柴油的产出。 3.因此，如果海峡长期封锁，仅亚洲市场将损失超过500万桶/日柴油的供应量，并且与俄乌战争的物流转移不同，本次地缘冲突带来的是切实的供应减量。 资料来源：Kpler，Platts，路透，钢联，国泰君安期货研究 后续供应端展望①：传统来源何时恢复正常 1.新加坡、马来西亚地区本身是全亚太柴油的贸易中转地，两国的柴油进口大部分也是依赖周边的日韩、中国、印度以及中东等炼油产能较为集中的地区。从新马地区柴油进口的构成以及各国柴油生产、出口数据来看，韩国才是澳大利亚乃至整个亚太最重要的柴油来源。 2.从目前的情况来看，韩国一方面原油进口量在3月迅速下滑，这将导致后续一到两个月韩国炼厂开工迅速下滑；另一方面，韩国炼厂开始增加美国原油的进口数量，这将导致未来韩国炼厂中间馏分收率明显下滑。此外，韩国炼厂在3~4月还存在例行检修，若不向后推迟将继续增加柴油供应缺口。而一旦韩国国内缺口过于明显，其政府可能还会限制炼油企业对外出口数量，因此韩国方向的供应减量将持续存在。 后续供应端展望②：是否有替代来源 1.美国：从物流数据来看，美国近期柴油出口大多以美湾为装运起点，预计目的地仍然以欧洲、拉美为主。同时，美国炼厂柴油产量已经逐步接近历史上限，后续随着时间推移，美国进入汽油旺季时，炼厂的收率还需要向汽油倾斜收率。规模小、增量少以及增产持续性不强，美国可能未来无法成为澳大利亚的有效补充来源。 2.印度：历史数据来看，印度的柴油出口最大可达到80万桶/日，距离当前的50万桶/日还有一定空间。如果增加俄油加工量，柴油收率可以提升，而采购第三国转运的成品油而非直接从俄罗斯采购也不违反澳大利亚对俄罗斯石油产品的制裁政策。此外，印度柴油消费高峰期在二季度结束，后续将有更多富裕现货出口，且运距与美国相比较近，可能是未来澳大利亚比较理想的柴油进口来源。 话题延伸：全球柴油短缺与矿业生产的地域性联动 1.柴油是矿业从第一次采掘到最后一公里运输之中每一个环节重要的生产资料，对一个矿山的正常运转起到关键作用。 2.从全球来看，一些矿产资源丰富的国家和地区，反而缺少有效的炼油产能来自给，需要通过大量的进口补足缺口。进口依赖度越高，供应流程就越长，供给环节中的不确定性因素就越多，柴油供应链的风险就越大。 3.全球来看，有着丰富金属、非金属矿藏的拉美、非洲和大洋洲地区的炼油产能规模相对较小，导致部分国家在成品油供应上有着极高的进口依赖度。因此，一旦该地区出现域内炼厂停产、域外出口国出口下滑或是储运方面的风险事件，短期的供应缺口极难补充，这将对矿业生产产生极大扰动，上述地区建议重点关注。 THANK YOU FOR WATCHING 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。