汽车行业2026年4月投资策略：高油价加速电车出海，乘用车行业迎来叙事拐点
优于大市 高油价加速电车出海，乘用车行业迎来叙事拐点 核心观点 行业研究·行业专题 地缘因素推动海外能源价格上涨，自主乘用车出海加速。2月下旬以来，地缘因素导致油价高涨，部分地区终端成品油显著涨价，油电价差提升。成品油价格上涨，催生海外新能源车需求旺盛，澳大利亚3月纯电车销量同比增长88.9%。海外需求增长，加速了自主品牌出海趋势，以比亚迪、吉利、奇瑞、长城为代表的自主品牌车企三月海外销量均有显著的同环比提升，其中吉利汽车出海同比增长超120%，比亚迪、奇瑞汽车出海同比增长超60%。 汽车 优于大市·维持 证券分析师：杨钐0755-81982771yangshan@guosen.com.cnS0980523110001 证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002 证券分析师：孙树林0755-81982598sunshulin@guosen.com.cnS0980524070005 证券分析师：唐英韬021-61761044tangyingtao@guosen.com.cnS0980524080002 能源危机为高能效车型带来历史机遇。复盘三次能源危机与丰田发展历程：能源危机对高能效车型有积极影响；能源危机通过改变消费者心智、促进新品牌打破品牌壁垒，对汽车行业影响深远；本土化生产对于车企的全球扩张至关重要。我国智能电动车产品具备多方面优势，车企积极布局海外产能，本轮地缘政治引起的全球油价上涨，有望成为我国新能源车出海的重要历史机遇；能源危机有望促进海外各地能源安全建设，加速全球绿色能源转型，油价回落后，电车出海趋势预计长期持续。 证券分析师：贾济恺021-61761026jiajikai@guosen.com.cnS0980524090004 证券分析师：余珊0755-81982555yushan1@guosen.com.cnS0980525070004 出海成为板块增长主引擎，乘用车迎来海外业务主导的拐点。销量上，乘用车出海占比显著提升，出海与内需销量的比例显著突破1：4的临界点，2026年1-2月乘用车出海与内需比例达到1:2；营收端，综合型乘用车企海外营收占比稳步提升，2025年海外占比达到了32.66%；奇瑞2025年海外营收占比已过半，比亚迪2025年出海利润占比超50%、吉利汽车2026年出海利润占比有望超50%；市场空间方面，销量维度下，预计我国车企海外市场空间与国内市场保持同量级；利润端，乘用车行业海外单车盈利较高，预计海外市场利润空间数倍于国内市场（我们预计海外单车利润平均是国内单车利润的3-4倍）；2026年乘用车板块有望整体进入以海外利润为主导的叙事拐点。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 市场关注：1）海外市场：地缘冲突导致高油价，全球电动化加速；欧美出现“油转电”拐点；2）行业动态：关注4月北京车展及各车企技术及新车密集发布期（比亚迪闪充技术迭代/极氪8X/小鹏GX/吉利i-HEV混动技术/蔚来ES9/问界M6/零跑D19等）；3）其他：2026汽车补贴细则落地；关注业绩期投资机会。 相关研究报告 《汽车行业2026年3月投资策略-乘用车销量触底回升，新技术与新品周期有望提振板块》——2026-03-17《汽车行业2026年2月投资策略-智能驾驶加速推进，建议关注业绩期行情》——2026-02-04《汽车行业投资策略-复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇》——2026-01-22《低空经济行业专题四-通用航空市场稳步发展，低空运营未来可期》——2026-01-08《特斯拉专题研究系列三十四-马斯克薪酬计划方案通过，新一代人形机器人发布在即》——2025-11-16 核心观点：中长期维度，自主崛起和电动智能趋势下，看好出海及产业升级（机器人、智驾、AI等）的投资机会。 投资建议：地缘政治背景下电车出海有望加速，看好乘用车和国产替代零部件，1）整车推荐：吉利汽车、小鹏集团、零跑汽车等；2）智能化：科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、地平线机器人-W、中原内配等。 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 内容目录 地缘因素推动海外能源价格上涨，自主乘用车出海加速......................................5丰田复盘：能源危机为高能效车型带来历史机遇............................................6出海成为板块增长主引擎，乘用车迎来海外业务主导的拐点..................................8 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇...................................11 总量：向成熟期过渡，国内汽车销量低增速常态化.........................................11行情：脱钩趋势不改，结构性新动能有望驱动估值提升.....................................13投资建议：品牌化、全球化、智能化，迎接AI浪潮下的产业升级机遇........................15核心假设或逻辑的主要风险.............................................................18 关注业绩期行情...............................................................19 重要行业新闻.........................................................................243月上市车型梳理.....................................................................25 3月汽车板块走势弱于大盘，乘用车相对收益显著..................................27 行业涨跌幅：汽车板块3月走势弱于大盘.................................................27估值：3月汽车板块整体较2月基本持平，乘用车板块估值提升.............................28 月度数据：3月全国乘用车市场零售165.7万辆，同比去年3月下降15%，较上月增长60%......29周度数据：4月1-6日，全国乘用车市场零售14.9万辆，同比下降29%.......................32主要车企销量方面：3月主要车企出海销量高速增长.......................................33库存：3月份汽车经销商库存预警指数57.5%..............................................34行业相关运营指标：3月原材料价格走势同比分化.........................................34汇率：欧元兑人民币同比下降、美元兑人民币同环比下降...................................35 重点公司盈利预测及估值.......................................................38 图表目录 图1：自主品牌车企海外月度销量............................................................6图2：1974年丰田第三代卡罗拉..............................................................7图3：1979年丰田第四代卡罗拉..............................................................7图4：丰田销量长周期复盘..................................................................7图5：乘用车批发销量出海占比..............................................................8图6：自主品牌代表车企出海占比............................................................8图7：综合型乘用车企合计海外营收及占比....................................................9图8：综合型乘用车企分公司海外营收占比....................................................9图9：2025年全球乘用车市场规模...........................................................10图10：宇通客车海外收入占比变化..........................................................11图11：宇通客车行情走势..................................................................11图12：中国汽车年销量及增速..............................................................12图13：主要国家人均GDP及千人保有量......................................................13图14：主要国家人均公路里程及千人保有量..................................................13图15：2018-2019年各月国内汽车销量增速与汽车板块估值.....................................14图16：2025-2026年各月国内汽车销量增速与汽车板块估值预测.................................15图17：CS汽车PE.........................................................................29图18：CS汽车零部件PE...................................................................29图19：CS乘用车PE.......................................................................29图20：CS商用车PE.......................................................................29图21：2019年1月-2026年2月汽车单月销量及同比增速......................................30图22：2019年1月-2026年2月乘用车单月销量及同比增速....................................30图23：2019年1月-2026年2月商用车单月销量及同比........................................30图24：2019年1月-2026年2月新能源汽车单月
