中辉农产品观点

豆粕：国内4月进口供应预计宽松基本面阶段性偏弱 【品种观点】 据外媒报道，根据巴西港口的排船计划，3月大豆出口为1586万吨，显示出当前时期强劲的出货步伐。Safras&Mercado的调查显示，4月出口预计更高，达到1665.6万吨，较去年同期的1347.6万吨显著增长。 作物专家：将2025/26年度巴西大豆产量预估调高100万吨，达到创纪录的1.79亿吨。将2025/26年度阿根廷大豆产量调高100万吨，达到4800万吨。上周天气持续好转。早期单产令人鼓舞，近期的降雨也改善了晚播大豆的产量前景。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.7984亿吨。维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4800万吨不变，市场预期为4804万吨。美国2025/2026年度大豆期末库存预期3.5亿蒲式耳，3月预期为3.5亿蒲式耳，环比持平。 2美伊局势出现新的变化，昨日豆粕反弹。当下的去库状态以及原油端引发的成本增加担忧，限制了远月豆粕短期持续下跌空间，在原油市场扰动下，近期走势有偏空震荡式趋向。成本支撑预期下追空谨慎对待。关注国内大豆到港及压榨情况。 【品种观点】 截至4月3日，沿海地区主要油厂菜籽库存16.8万吨，环比上周增加7.1万吨；菜粕库存2万吨，环比上周减少0.3万吨；未执行合同为7.5万吨，环比上周增加2.5万吨。 菜粕：全国菜粕市场价格跌0-50，东莞2240跌10，广西2230跌10，海南儋州2460跌10，福建厦门2300，江苏南通颗粒粕2450，天津颗粒粕2460跌50。（单位：元/吨）开机方面：钦州中粮开机，东莞中粮开机，其他工厂停机中。 国内加籽4月到港以及国内新季菜籽临近收获，下游需求端未见好转，市场情绪整体偏空。但持续性下跌空间预计已有限，继续追空需注意做好仓位及风控管理。短期走势偏弱震荡对待。关注国内菜粕后续累库情况，原油走向，加籽种植报告。 【品种观点】 据外媒报道，一官员表示，印尼能源部已经发布一项部长令，为生物燃料的强制掺混计划的实施设定了时间表，以试图实现其能源转型和自给自足的目标。部长令称，到2028年，所有生物柴油用户将转为B50标准，即含有50%棕榈油基燃料。印尼计划在2027年将补贴柴油的棕榈油掺混比例位维持在50%，但非补贴柴油可能视产能情况维持在40%。部长令称，到2028年，B50将成为所有用户的标准。 受美伊局势新变化带动，昨日棕榈油反弹。马棕榈油4月前5日产量环比大幅增加，暗示东南亚棕榈油4月可能进入产量恢复阶段，弱化市场看多人气。但近期马来西亚以及泰国有关棕榈油的新动作，一定程度上进一步缩小了国际棕榈油的出口流通。在原油市场的影响下，短期震荡加剧，持续性调整空间暂有限，可关注逢高做空机会，但追空需谨慎，关注原油端短线指引，以及4月马棕榈油出口情况。 【品种观点】 国际，美国方面，截至4月5日，新花播种进度达5%，快于去年同期1%。印度方面，受国内棉价反弹、全球需求改善及厄尔尼诺引发季风降雨不足（农民转种耐旱棉花替代水稻等高耗水作物）支撑，印度2026年雨季棉花种植面积预计大幅增加，最高增幅或达20%。澳大利亚方面，4月新花进入集中收获阶段，5月将展开运输工作，短期展望中天气相对干燥利于新棉收获。 国内，新疆地区进入春耕播种关键期，目前疆内地区气候、墒情较为适应，农资化肥部分的尿素、钾肥、磷肥、复合肥3月以来出现一定上涨，初步提高了新年度的籽棉收购价预期。产量预估方面，BCO于3月平衡表中给予了26/27年度新的预估值，环比下降4万吨至724万吨，同比降幅超6%。近期，市场关注进一步移至疆棉种植，市场预计3600万亩的减调目标或在2-3年完成，调减幅度将直接限制棉价上限。商业库存目前仍略高于去年同期，疆内库存维持同期相当水平，最新一周去库速度较快，中间纱线库存得到进一步补充。进口端，1-2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%；1-2月棉纱进口量约29万吨，同比增加8万吨，增幅40.2%。下游纱、布库存预计3月内维持小幅去化,同比水平中性偏低。需求端，纱布厂开机表现本周继续转弱，但纱厂表现仍高于同期，市场于4月反馈后续订单较为疲软。社零方面，1-2月，限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额达2831亿元，同比大幅增长10.4%，显著高于社零总额2.8%的整体增速。出口方面，1-2月，服纺出口额为504.46亿美元，同比增长17.65%。其中，纺织品出口额为255.74亿美元，同比增长20.55%;服装出口额为248.72亿美元，同比增长14.81%。 请务必阅读正文之后免责条款部分5盘面上，美棉进入种植初期，此前市场在短期受到种植意向负面扰动后，在最新出口数据再度上涨后，市场重回上涨。对此，我们认为前期偏高的种植意向主要源自棉花作物对干旱气候相性较好，但实际产量或在单产影响下仍有一定负面预期可供后期展开，后续关注单产及弃耕情况。此外，外盘持续交易新年农资成本上涨问题，预计短期盘面易涨难跌。国内，春播初期较为顺利，目前现货基差仍旧偏高，下游开机及订单表现进入4月后有走弱迹象，且目前内外价差仍待进一步收敛。短期，盘面在进一步收敛内外价差后仍旧表现出未来供需预期差的韧性，短期预计震荡等待天气及宏观指引。 【品种观点】 产区方面，目前新疆地区枣农陆续开展修枝、施肥等管理工作，预计清明后枣树陆续发芽，发芽时间较正常年份略有提前。下游市场方面，今日河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货等外成品均有质量参差不齐，客商挑选按需拿货，成交一般。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤，实际成交根据产地、质量不同价格不一。广东如意坊市场到货5车，以新疆到货为主，市场价格稳定，下游按需采购成交清淡。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在11459吨，较上周减少77吨，仍高于同期661吨。目前整体市场已进入季节性消费淡季。随着气温持续回升，时令水果供应日趋丰富，红枣终端消费需求预计将呈现季节性趋弱的态势。目前，现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。 盘面上，目前受制于淡季供需格局宽松影响，去库进度缓慢且气温走高将进一步遏制枣类消费，缺乏利好情况下资金持仓积极性显著降低。但目前估值水平相对偏低，预计盘面承压运行为主。 【品种观点】 供给端，回顾3月,由于3月养殖端集中加速出栏，尤其上半个月，计划完成尚可。但市场竞争激烈，供大于求严重,按照正常的生产轮转和前期投苗计划，且部分3月份猪源延后至4月份销售,样本企业4月份出栏计划继续增加4.24%。均重方面，钢联均重本周出现下行，下行0.22kg至123.3kg。二育方面，近期二育栏舍率出现小幅季节性回升，关注后续出栏消化压力。仔猪方面，2月钢联样本企业仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头，连续3月保持上行，上半年压力继续兑现25年高基数。能繁方面，2月全国能繁母猪存栏3900万头，头部企业带动下去化58万头，但相关企业年内出栏目标仍旧高于去年同期。样本企业能繁数据上，2月综合养殖厂能繁母猪存栏数量于进一步亏损下结束反弹，但去化幅度仍旧式微，环比几乎持平。利润端，随着目前育肥端最新亏损已超370元/头，且本周最新7kg仔猪跌继续下行至188元/头，亏损连续加深两周。需求端，终端消费整体仍处淡季，后续存季节性修复预期，但对价格支撑或有限。屠宰企业受自身亏损影响更多以按需采购为主。鲜销市场本周表现持平运行但仍位于近五年最低位，推动冻品端仍旧存在被动入库（23.91%）。 7整体来看，现货近日进一步下跌，肥猪亏损继续加深，仔猪本周同步加深亏损，仔肥双亏程度进一步深化。但目前年内生猪供应基数高位现实不改，远月contango结构存进一步走强可能。需求端处淡季大背景，局部地区疫病对实际供应影响不大，现货预计依旧表现承压。盘面上，近月合约预计仍旧随现货表现承压，行情短期难有反转，可适当关注中期合约的底部累库反弹；次年度远月合约在供应端有望兑现产能调减加速预期，底部支撑相对偏强，继续关注近月回调带动的底部机会或反套配置。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！